聯準會瘋狂印鈔，美股因此漲瘋了；人行印的錢，則是流到房市。
兩國新增流動性的流向雖然不同，但背後的經濟學邏輯卻是一樣的。
美股漲瘋了。那斯達克指數屢創新高，標普五百指數也基本收復了三月股災的失地。中國房地產市場也躍躍欲試，一線城市房價突圍而出，日光盤再現。
全球經濟停擺的時間足夠地長，筆者相信部分就業機會會永久消失，那部分的人再找到工作的時間可能以年來計算，薪水估計也會比過去低出一截。收入預期降低，勢必影響消費情緒，進而衝擊投資。疫情也可能反覆波動，進一步增加經濟復甦難度。全球經濟V型反彈的機會極小，就業與信貸週期會面臨進一步的壓力。企業獲利今年應該很難看，明年也難以恢復到疫情前的水平。
那麼為什麼美股勢如破竹？聯準會暴力救市，瘋狂地釋出新增資金。與貨幣相關的幾乎所有指標均處在歷史巔峰。實體經濟委靡不振，實在無法吸收多少新釋出的流動性，於是愈來愈多資金追求有限資產，而債市收益有限波動不低，美股不升都難。
但是，由於獲利並不配合，市場動盪也會特別大。不過跑出去的資金找不到其他出路，等到市場恐慌穩定一點，錢又回到股市。筆者認為美股在W型動盪中上行。
這次中國不實行財政赤字貨幣化，中國人民銀行的印錢規模明顯小於聯準會，人民幣資產的升值空間，應該也小於美元資產。但是背後邏輯是同樣的，太多資金追求有限的資產。經歷一段沉寂後，中國人民銀行再次下調再貸款、再貼現利率。同時，救災名義下大量資金湧向企業，但是實體經濟乏善可陳，資金繞道又回到了資產市場。
在美國，新增流動性搶入的是股市；在中國，新增流動性搶入的是房市。這個差異和兩國的投資習慣有關，也和投資人的年齡結構、風險偏好有關。A股市場新股供應量可能也是一個因素。
