一、疫情產生的流動緊縮，將使企業未來更趨於保守。
二○○八年起各國央行大量寬鬆，低利率環境下，美國掛牌公司興起買回庫藏股（share buyback）風潮，自二○○九年以來，已經買回超過五兆美元，占標普五百指數目前市值（二十八．一兆美元）約十八％，是推漲美股的一大動力。二○一八年美國總統川普的減稅政策通過後，這兩年買回庫藏股總額更接近八千億美元，顯示美國企業並非將少繳的稅拿去配息與再投資，而是買庫藏股護盤。
然而，今年疫情引發經濟危機之後，許多受創嚴重的企業，開始面臨長時間沒有營收的困境（後續也導致先是三月美股崩盤，後又引起二○○八年以來未曾見的「流動性緊縮」危機，全球債務市場瞬間凍結，連AAA投資等級公司債都下跌逾二○％，一夕之間，幾乎掃平了所有的槓桿交易者） 。
以世界民航機霸主美國波音公司（Boeing）為例，其過去兩年大量舉債買回庫藏股，註銷近二○％股份，如今長期負債高達二百億美元，現金卻只剩一百億美元，且未來幾年商用客機供需可能出現大翻轉的情況下，波音史無前例需要美國政府注資拯救。無獨有偶，全球指標連鎖五星級飯店希爾頓集團（Hilton Worldwide），近年也從市場大幅買回並註銷約三○％的庫藏股，長期負債高達七十七億美元，現金僅剩五億美元，只要封城期再拉長，便直接面臨黑字破產危機，同樣必須靠政府紓困而活。
更震驚的是，上述絕不只是個案，其他包括星巴克、麥當勞這兩家美國標竿企業，過去也都曾大量舉債買回庫藏股，甚至使淨值為負。這些指標企業原本皆具備強大護城河，源源不絕的現金流入，也安然度過數次全球風暴，但持續無上限大量舉債買回庫藏股後，遇到這次疫情影響下始料未及的消費停滯，馬上陷入危機。
連上述這麼強的企業都面臨困境，更別說其他競爭激烈且高負債的行業（如航空、汽車業等），未來在政府紓困主導下將會進行產業重整。這次教訓，勢必會使美國企業未來在現金流控管上更加保守，可預見短期不太可能再像過往一樣無止境買回庫藏股，美股買盤也將受到衝擊。
二、政府財政刺激政策，可能帶來通貨膨脹。
回顧歷史，各國政府同步寬鬆加上財政刺激只曾發生在二次世界大戰時期。一九四二年，美國宣布參戰後，聯準會便開始控制美國長短期公債殖利率，分別在二．五％和○．五％以下，此政策效果如同現代無限QE。雖然在價格管制（Price Controls）的嚴格執行下，一九四二年到一九四五年美國通貨膨脹率平均僅四％，但一九四六年戰後一解禁，搭配復甦消費需求，通貨膨脹率很快飆升至十八．一％。
美國道瓊指數自一九四二年，從最低的九十五點上漲至一九四六年的二一二點，四年漲幅達一二三％。但一九四六年戰後，經濟回穩情況下，道瓊指數五個月內卻崩跌二○％，事後回看，當時股市崩盤與通膨飆升有很大相關。
日前，美國國會預算局（Congressional Budget Office，簡稱CBO）預估二○二○年美國政府債務將超過GDP的一○八％，超過二戰時期（一九四二年）的一○六％；全球主要四大央行（美、歐、日、中）的資產負債表，也自疫情爆發前的二十兆美元，急速上升至二十三兆美元，超過全球GDP的四○％。貨幣寬鬆與財政刺激雙管齊下，幾乎完全複製了一九四二年的情況，也引發後續通膨可能飆升的疑慮。
疫情發生，標普五百指數在無限QE宣告後，反彈逾三○％，那斯達克綜合指數更自低點上漲三四％，接近前波高點。倘若一九四六年通膨飆升歷史重演，股市高估值股票勢必再次承壓，這還不考慮保守庫藏股政策下對股市後續買盤的影響。
回看台股加權指數也已低點反彈超過二四○○點（漲幅二九％），投資人現階段應避免「害怕錯過」（fear of missing out）的市場紛擾心態，以價值型選股取代高估值公司，並著重基本面，不過度追逐喧譁，方能穩中求進。
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