一、一九六九年「藍籌股泡沫」
一九三○年大蕭條後，經歷失落的二十年，期間道瓊指數下跌五六％，正當市場徹底絕望時（九○％以上的股票由散戶投資人持有），一九四九年起竟開啟美股長達二十年的大多頭，道瓊指數自一九四九年至六九年上漲四七六％，年均漲幅高達二四％。
一九六○年代被稱作「沸騰歲月（The Go-Go Years）」，此期間機構投資者、散戶皆積極買進大型成長股票。美國共同基金管理規模至一九六九年已達五四○○億美元，相較二十年前成長達九倍，投資人大量追捧「漂亮五○公司」，認為只要買入這些大型成長公司，就可以把股票鎖在保險櫃再也不用理它。
股市狂熱在一九六八年達頂峰，而後一九七○至七四年間，「漂亮五○公司」中之熱門股：全錄（Xerox）下跌七一％、雅芳（Avon）跌八六％、拍立得（Polaroid）跌九一％，「沸騰歲月」至此畫下句點。
二、二○○○年「科技股泡沫」
大型藍籌股泡沫破裂後，美國股市自一九六八年至七九年共十一年間，S&P500下跌五二％，一九七九年美國《商業周刊》發表一篇文章，標題為「股票已死」，內文提到年輕人已遠離股市，股市低報酬將延續，顯示市場對股市已悲觀到極致。但物極必反，果然此文章發表不到一年，美股再度重啟二十年大多頭走勢，一九八○年至二○○○年間，S&P 500上漲十三．三倍，共同基金規模成長一○○倍至三．九兆美元。
到二○○○年初漲勢最末端，科技股公司總市值占總美股高達二一．二％（科技公司總數僅佔美國上市公司二．二％），科技股平均股價淨值比達十四倍，投資人瘋狂追捧科技股，其中美國線上（AOL）公司更被拉高至本益比六三五倍、美國史上最大弊案—世界通訊（WorldCom），在一九九九年時市值一八六○億美元，二○○二年泡沫破裂，崩盤後直接宣告破產，市值歸零。代表科技股的NASDAQ 100指數，自二○○○年至○二年，崩跌八○％。
三、自二○○九年以來興起的「ETF」風險與啟示
ETF自二○○九年以來，規模從九○○○億美元成長至三．八兆美元，多數資金皆買入大型股，導致指數持續創新高且大型股市值飆升現象。S&P 500最大五家公司「FAAMG」（臉書、蘋果、亞馬遜、微軟、Google）市值占整體十六％，且過去十年上漲逾十倍（S&P 500指數僅上漲二五○％）。而亞洲科技股五強「STTAB」（三星、台積電、騰訊、阿里巴巴、百度）市值亦在過去十年成長十倍，占MSCI亞洲指數十九％。
除上述現象外，此「被動投資」熱潮由美國帶起，自二○○九年以來，代表全世界整體股市表現的ACWI指數報酬率為一三九％，僅為美國S&P500報酬率的一半，美國大型股領先全世界的現象已持續十年。依據過去兩次經驗，大型股泡沫皆使基金管理業規模急遽上升，並有末升段狂熱追逐熱門股跡象；但要判斷泡沫何時結束並不容易，畢竟，過往兩次大型股泡沫所帶動的美股牛市，持續時間皆長達二十年之久。
回顧歷史，當大型股泡沫破裂，整體股票市場低迷時，小型股表現將會大幅上升，一九六八年至八二年，S&P500的報酬率為零，小型股卻上漲六六％，同樣在二○○○年至○八年，S&P500花八年時間才收復失土，代表小型股的羅素二○○○指數卻上漲六一％，代表小型價值股的羅素二○○○Value指數（以低股價淨值比的小型股組成），期間的報酬率更是驚人的一四○％。
二○○九年以來由ETF資金熱潮所帶動的大型股牛市持續已十年，對比過往兩次長達二十年牛市，時間還早，且全球資金環境仍處極度寬鬆，尚不用過度擔憂。但，倘若此循環開始反轉，大型股走向泡沫化，則全球大型股連帶重要指數將陷入困境。屆時，股市恐慌之餘，資金將回流低本益比、股價淨值比公司，合理預期價值型小型股，表現將優於大型股、指數，重回主流。
