經濟成長的副作用，除了美國聯準會「傳統」加息，從去年開始，還多了「通膨」的疑慮……。
前段時間跟人聊到市場波動大，有位朋友就講：之前是資金行情，現在開始是景氣行情，不用擔心。
的確，景氣好了，就業上升，物價漲，各國央行們才敢討論加息這個議題。姑且不論加息速度與幅度，單單這議題提出，就形成對資金行情的壓力。只是壓力壓久了，就變習慣，市場自然發展出應對之道。須知美國聯準會本次的加息循環，從柏南克離任前最後一次決策會議開始加息，到這次已經加了六次。柏南克只是頭尾各加一次，葉倫任內可是只加不減的。新任主席鮑爾這次的加息，只是遵循聯準會的傳統。
這一段簡述，主旨在說明復甦／加息不是突發的新生事件，而是持續進行多年的趨勢，主旋律是經濟成長，加息是副作用。對照股市這段時間的表現，在加息的恐慌中，不斷地震盪創新高漲上去，讀者朋友當可領會成長與加息的主從關係。
二○一七年開始，除了加息之外，通貨膨脹這個成長的副作用終於也露出苗頭。在那之前，央行們的焦慮除了就業復甦緩慢之外，還有個前所未見的通貨緊縮疑慮，許多國家甚至還提出通貨膨脹目標這個奇特的說法。
本世紀雖然沒有大蕭條，但是金融海嘯後的衰退／失業／緊縮實在太痛苦了，才有適當通膨是健康的作法。因此，已經加了六次息的美國聯準會，還能再加多少次？川普在稅、匯率及國際貿易這些經濟議題採用的政策，與主流想法大相逕庭，難道在利息這件事情，就會符合主流猜想？本次加息循環還沒結束，但之後的加息都只是替景氣成長當注腳的落後指標。
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