中國新時代，洞悉消費力

國泰世華銀行投資研究團隊，由不同財經領域專業研究員組成，以客觀、專業角度，提供金融市場研究與分析，範圍涵蓋各主要國家總體經濟、股市、債市、匯率及商品等。

萬眾矚目的中美兩大購物節終於落幕，中國的雙十一購物節，不負眾望，再次寫下新高紀錄。兩周後的美國黑色星期五，消費群眾一樣情緒激昂，堆疊亮眼數字。這一役，中國大勝，美國落敗。這是否代表，傳統製造大國華麗轉身，消費王國改朝換代時刻，已然降臨？

人民富起來，轉型消費見成效

二〇一二年，中國十八大首次提出全面「建成」小康社會。自此，中國上下戮力以赴，經濟飛速成長，人民所得水準不斷提升，造就驚人消費實力。在指標數據上，城鎮居民人均年度可支配所得，自當年不及三萬人民幣的水準，提高至三萬有餘。農村居民水準，更一舉突破萬元水位（圖一）。成長趨勢顯著，進而使得中國經濟ＧＤＰ結構，也擺脫以往投資為主的樣貌，消費支出大幅提升至六成比重。

食衣住行育樂，全面起飛

倉稟實而知禮節，衣食足而知榮辱。人一旦有了錢，無須擔憂柴米油鹽醬醋茶時，吃好用好，心靈提升的需求，便應運而生。從中國全國人均教育文化娛樂支出，在過去四年，有四十％以上顯著成長，和日常所需明顯提升，可漸嗅出中國人民富起來的味道。

自古以來，中國便有「無酒不成席」的傳統，消費升級趨勢引領下，百姓名流宴客品酒場合，自然增加。是以，為民眾廣為接受的白酒銷量，自二〇一二年以來，連年成長，僅遭逢禁奢政策打擊時，稍現衰退，至今增幅兩成，累計達五十八億升。更重要的是，如此優異的銷量數字，伴隨中國打貪之後，傳統佔約四成的三公消費，明顯轉由個人及商務消費為主，顯見民眾飲酒趨勢，逐漸自平價品項轉移，稍微昂貴的白酒，漸成負擔得起的選項。

就彰顯身分目的而言，名車好錶一向是最佳首選。創富階層一旦有能力擁有車輛，也代表財富進階的成就。因此，仔細觀察中國車市發展，或也能找出消費實力提升的跡象。以世界各國趨勢觀察，人均收入增長與汽車購置有著正向關係，據中國研究機構調查，當城鎮居民人均可支配所得每增加一元，私家車輛便可增長二百四十輛之多。以現今中國車輛銷量為十年前的三倍數量觀之，消費升級與財富增長的態勢，確為事實。

「房子是用來住的、不是用來炒的」，是近來眾人對中國房市緊張氣氛的印象。然而，觀察中國房屋銷售年增遞減同時，土地面積購置減幅卻緩，隱含儘管房屋銷售遭受政策打壓，實際需求持續支撐建商購地意願。再從中國現階段一線城市房價，年成長率雖見轉弱，但二三線城市趨疲現象較緩現象分析（見圖二），食衣住行育樂中，最為昂貴的消費項目住房，稍緩不弱的表現，凸顯扣除炒作之後，基本需求仍存。

消費升勢為必然，投資機會現曙光

今年十九大會議上，習近平再次重申全面建成小康社會決心，並且點名二〇二〇年前是此一任務決勝期。這表示，在成就世界第二大經濟體目標後，體現民間消費實力的社會消費品零售總額，連年成長趨勢，隨消費升級再精進目標引領，可望進一步加惠各項消費產業增長。

進一步觀察，近來中國消費結構，必需消費占比小幅降低，而屬非必需消費品的汽車、化妝品及娛樂等占比逐步提升。展望未來，中國房市政策調控空間猶存，房地銷售數字與非必需消費兩者，此消彼長，財富升級趨勢下，將有助刺激非必需消費增長，投資聚焦，不妨多加關注非必需消費類股，積極掌握成長前景（見圖三）。

（國泰世華銀行投資研究團隊提供）