iRobot公司股價創新啟示錄 ——兼論廣越

美國服務機器人公司iRobot（IRBT，那斯達克成分股，市值二十五億美元），以製造軍用機器人起家，後以相關技術開拓出家用機器人新市場，今年更獲得日本軟體銀行投資，股價今年以來上漲六三％，創歷史新高。

iRobot內容帶出機器人時代來臨，八月二十三日至二十七日在北京舉行的世界機器人大會（十五個國家、一二五家廠商參與），更清楚揭示未來服務機器人和人類生活緊密度的加深。觀察連動全球機器人公司的ROBO指數，今年以來漲幅超過二五％，超越那斯達克（NASDAQ）的一九．四％、標普五○○（S&P 500）的一○．四％。資本市場給出的高度掌聲，印證該產業的未來性。

觀察其財報，近五年獲利年化成長一八％，二○一七年上半年營收及淨利分別成長二五．八％、一七七．四％，幅度驚人，今年亞馬遜購物節一天內銷售超過四萬六千台掃地機器人，在美國市場的銷量過去五年成長兩倍。回看一二年iRobot在美國市場營收僅兩億美元，卻能以年成長二○％速度跳升，居家型機器人加速普及趨勢已發酵。

iRobot目前全球市占率高達六四％，遠高於第二名Ecovacs的一○％，北美市占率更達八八％，其擁有的專利數，全球第五，並積極整合下游通路，今年以總價一．四億美元收購法國通路商，擴大歐洲市場滲透率。

全球機器人產業蓬勃發展，相關採購金額將由一六年的九一五億美元上升至二○年的一八八○億美元，年複合成長率二○％，而全球智慧型機器人市場規模從一一年的一二二億美元，預計成長至二一年的三三六億美元，成長速度清晰。

以使用形態區分，所謂機器人主要可分為工業型機器人（生產製造），以及服務型機器人（個人居家及專業需求）。觀察家用服務機器人銷售量（額）逐年增加，一七年服務機器人市場需求量三一六○萬台（套），總市場規模接近五百億美元，且銷量仍以四三○萬（台／年）速度爆發，市場潛力無窮，預估二一年服務型機器人需求量將超越工業型機器人，成為機器人產業重心。

上文由工作夥伴江若寧、邱政緯、黃奕穎、張中宜共同撰述；下文提出台灣紡織產業優質公司廣越，由工作夥伴鄧謦瀚撰述，與讀者共勉。

廣越（四四三八）成立於一九九五年，股本十．三八億元，為全球前二大高端羽絨服飾專業製造廠（另一家為韓國Youngone集團），產品包括羽絨夾克、樹脂棉夾克等。主要客戶橫跨精品、運動、戶外類型的國際一線品牌，如羽絨之王Moncler（義）、 Montbell（日）、Adidas（德）、Nike（美）、The North Face（美）、Patagonia（美）、Arc'teryx（加）等，研發技術與品質深獲世界一級品牌肯定，是全球最頂尖的羽絨成衣製造供應商。

廣越總經理吳朝筆（一九五六～，輔仁大學企管系），深耕紡織成衣逾三十五年，與董事長楊文賢、研發副總蔡石屏共同開創廣越。三位創辦人亦師亦友，全力聚焦高單價、高技術羽絨衣市場，超強研發能量，讓公司成立兩年就取得Nike認證與訂單迄今，與從布做到成衣的一貫廠儒鴻，並列台灣紡織高值化最優的兩家典範公司。

儒鴻在機能服飾拉出一片天，廣越則在羽絨成衣勝出全球。從廣越四季表面營收分布觀察，雖有淡旺季之分，但從客戶下單內容分析，廣越以其超強研發能量，已有能力穿越淡季，要求客戶在淡季預先下單、生產，直至旺季再出貨。從營收淡旺季看廣越，只能看到冰山的八分之一浮面內容，但若能用心從其訂單穿刺能力去分析，就能看到廣越在冰山下八分之七的超強內容。在我走訪請益紡織產業公司中，廣越是最令人動容的台灣仔精英勝出全球的典範公司。

從廣越經營策略布局來看，其垂直整合與水平拓展交錯前行非常清晰。從垂直整合看，其羽絨原料（自己轉投資尚弘羽絨公司，專責原料提供）、布料（持股二○％的大股東福懋提供最優質布料）、成衣一條龍整合模式，催化出的緊密供應鏈內容，全球頂尖。從水平拓展看，藉由投資羅馬尼亞的Biancospino S.R.L.公司打入Burberry、 Armani及Moncler等奢華時尚品牌；第四季更可能會透過購併方式，切入針織服飾領域，積極開拓新業務，公司對未來展現的陽光力道，值得細究。

從客戶看，羽絨精品Moncler（市值五十七億歐元）一七年上半年營收四．○七億歐元，年成長一八％，近期股價創五年新高；廣越第一大客戶Adidas（占比三二％），一七年第二季營收成長二○％，並調高全年財測五％，股價創歷史新高；VF集團（占比一七％）也上調一七年戶外運動服飾財測五％，需求持續強勁。廣越的主要客戶都在陽光成長，而進入旺季的廣越，成長必不會寂寞。

廣越一四至一六年的營收分別為：八十四．三五億元、九十三．六八億元、九十．三九億元；EPS分別為十．四七（上半年一．七二、下半年八．七五）、十．二一（上半年一．五二、下半年八．六九）、七．四一（上半年○．八七、下半年六．五四）元，連續五年EPS都超過七元。

此外，廣越在一七年上半年營收為二十七．一億元，EPS負○．三二元，根據過往軌跡，下半年獲利跳增可期。負債比、流動比和速動比分別為四一．六％、一八○％、七○．八％。廣越一七至一九年規畫每年增加一○％產線數量，造就公司持續成長契機。

在上半年客戶庫存調整後，從七月營運重返成長觀察，廣越進入其最強的八至十月，業績成長力度將很強勁，再加上既有客戶庫存水位低、新客戶持續增加挹注下，未來獲利表現值得追蹤。