過去，美國、日本相繼採取貨幣寬鬆政策，使得日圓兌一美元的匯率貶值。如今，美國改採貨幣緊縮，加上日圓被當作避險貨幣等原因，將使得日圓兌一美元的匯率升值。
其中也包括日圓。日圓兌一美元的匯率從○八年的年平均一○三・三六日圓一路到一二年的年平均七十九・七九日圓。四年來，日圓因美國貨幣政策就升值二○％，這也造成日本經濟的許多問題。
為了避免情況惡化，一三年三月日本銀行總裁黑田東彥上任後，祭出了日本版的QE。日圓兌一美元的匯率開始貶值，從一三年的年平均九十七・六○日圓，貶到一五年的年平均一二○日圓。美元寬鬆，然後日圓寬鬆，這兩個政策可以說主導了過去十年的美日匯率。
每一天、每一秒的匯率變動，受到的影響太多了，難以預測。但是長期的變動方向，只要抓到政策主軸和國際氣氛，其實不難判斷。現在，美國開始實行貨幣緊縮政策。
去年十二月和今年三月，聯準會共升息了二次。原本市場預期今年還會再升息三至四次，但我認為大概只會再升息一次。雖然升息的力道減弱了，但是美國的貨幣政策主調仍然非常明確：緊縮。
有趣的是，日本的貨幣寬鬆政策也開始進入最終階段，黑田東彥正在考慮把日圓從寬鬆的貨幣環境中退場。我們現在看到日圓兌一美元的匯率，再次反映了這兩國的政策態度。日圓在未來升值的趨勢，我覺得越來越明顯。
此外，美國為了對付ISIS在敘利亞的軍事行動，造成國際情勢緊張，更加重了美元的貶值；這也讓日圓被國際市場認為是安全的避險貨幣，進而買進。在這樣的情況下，日圓從一六年開始升值，今年四月，日圓兌一美元的匯率從一二○日圓，升值到了一○八日圓，一口氣突破了一一○日圓大關。
雖然未來的匯率動向，仍取決於國際情勢的發展，但是整體方向很明確。一百日圓，可能在今年年底前重現。
（本專欄隔周刊出）
