繭破選舉不確定性，歐洲或再上演帽子戲法
國泰世華銀行投資研究團隊，由不同財經領域專業研究員組成，以客觀、專業角度，提供金融市場研究與分析，範圍涵蓋各主要國家總體經濟、股市、債市、匯率及商品等。
本屆奧斯卡頒獎典禮，最佳影片《月光下的藍色男孩》成為最大贏家。有趣的是，勝利點不在於獎項，而是這齣提名前票房不到一千五百萬美元的冷門電影，本該隨頒獎結束而消失於眾人目光，卻因工作人員拿錯信烏龍，把獎頒給《樂來越愛你》而聲名大噪。此番情景，如同歐債以來因政治紛擾，而被遺留於投資鎂光燈外的歐洲寫照。
昔日夢魘 投資人卻步
二○一○年歐債風暴，讓投資人付出慘痛代價，進而對這塊充滿政治紛擾的市場，拒而遠之。加上過去幾年歐股表現確實不如美國亮眼（見圖一），漲幅甚落後於台股，更別提一般民眾熟知的雙印新星，歐洲自然默默地消失在民眾的投資選單。
當前的歐洲，確實交錯著國內外政治紛擾。景氣欲振乏力，佐以難民與恐攻問題，使人民對歐盟的不滿日益高漲（見左圖）。今年從北邊的荷蘭、德國，西邊的法國，到南邊的義大利，都有重要選舉。退歐民粹推升政治不確定性，讓投資人卻步。年初至今，歐洲相對於美日股基金，資金呈現流出（見圖二）。但就像《月》片中小男孩對自我的追尋，終獲得截然不同的人生。在歷經考驗後，歐股有望展露破繭而出後的靚麗表現。
英國公投退歐震驚全球，敲響了傳統歐陸政治人物警鐘。戒慎恐懼下，去年底奧地利總統選舉，傳統綠黨逆轉勝，擋下反歐民粹挑戰。上月荷蘭選舉，執政黨力挽狂瀾，順利保有國會第一大黨角色。九月的德國大選，梅克爾所屬的基督聯盟或面臨挑戰，惟對手應為執政聯盟內的社民黨，並非反歐民粹政黨。
風險較大者，為月底法國的總統選舉。目前民調仍是由反歐的極右派政黨候選人勒龐（Le Pen）居前。不過，勒龐激進的立場，已讓平常較少表態的中間選民感到不適，並引發其他政黨的結盟之心，後續聲勢恐難持續。同時，過去七年面對各式政治紛擾，歐洲一向是「關關難過，關關過」。未來一個月即便選情為歐股帶來擾動，也不至於需太過悲觀。
景氣肯定票 獲利環境將改善
歐洲晚了美國三年才開始量化寬鬆，受央行低率協助，去年下半年歐洲景氣顯露復甦曙光。基本面漸入佳境，安撫民眾情緒。人心漸穩，政治上的波動自然較緩。最重要的是，當民眾有信心，樂觀情緒反映於實體消費，鼓舞廠商生產，進一步促進投資，使景氣邁向自我強化的正向循環，經濟回到成長軌道。
三月份歐洲央行會議，展現對經濟前景的信心。在基本面趨穩，通膨也有所改善下，未來已沒有再降息的必要。而現行的寬鬆規模，已足夠減緩衝擊，吸納各式可能的波動，對景氣投下肯定票，此料助企業獲利成長。此外，若央行結束降息循環，將減緩歐股金融權值股因負利率政策所承受的壓力。再搭配景氣復甦題材，營造類股與指數的想像空間（見圖三）。
政治風險難以捉摸，易讓人保持距離。去年英國公投與美國總統大選，事前市場悲觀以對，最後卻是漲聲相待。繭破歐洲政治不確定性，加上基本面與獲利環境改善等利多，歐股或上演帽子戲法，又一次使市場驚喜。在此之下，市場所擔心的選舉灰天鵝，僅是影片的一個雜訊。若能掌握干擾時的市場波動，大膽前進，今年的歐洲，即便無法成為最佳影片，也將是顆值得期待的投資彩蛋。
（國泰世華銀行投資研究團隊提供）
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