稅負沉重，近兩年興起現金減資潮，讓企業主和個人帶來「利多」效應；而企業經營者在面對公司未來的營運，有四樣要素不得不「敏感」……。
就像一棟老房子，房屋可能年久失修，此時需要拉皮，重新整修，若有一位老師傅能把這棟老屋修建得好，這棟老房子可能煥然一新；台灣過去有很多企業本來股本很小，但經歷了九○年代及二十一世紀初員工分紅配股浪潮，股本不斷膨脹。
股本膨脹伴隨企業成長，這是相得益彰，共創企業價值的美事；但企業的成長總有極限，等到企業成長到了盡頭，股本太龐大，有如蝸牛背了一個厚重的殼，企業活力頓減，此時本益比壓縮，企業漸漸被邊緣化，減資可能是必要的手段，減資縮減股本，讓企業再度恢復活力，這是減資的妙用之一。
其次是這兩年流行的現金減資是企業手上有多餘現金，企業營運不需要那麼多資金，於是將現金退還股東，讓股東自己支配現金，最重要的是現金減資時，股東拿到的現金不必併入綜合所得稅，不是「淨所得」，對稅負沉重的企業主及個人都是很大的實惠，尤其是三年前張盛和當財長後，從證所稅到健全財政補充方案，將個人所得稅最高稅率從四○％，拉高到四五％，再加二代健保附加費二％，及兩稅合一扣抵減半，讓企業現金減資成了很大的「利多」效應。
上周我到磐石會演講，磐石會是台中市由上市櫃公司老闆組成的一個組織，目前會員數已超過一百人，創辦人是謝平上先生。
數字、股價、本益比及總市值 經營必懂
有時候在外頭遇到上市櫃公司董事長或總經理，我會不經意問一下你們公司營收多少？盈虧狀況如何？有些經營者一問三不知，這家公司成績一定不會太好。我要這些第二代經營者每天早上起床第一件事，先瀏覽一下全球金融資訊，先掌握天下大事。
第二件事是對股價敏感，股價高低代表競爭力，像美國的Google或Amazon股價八百美元以上，大家不用問就知道這是全世界最有競爭力的好公司，大立光股價直逼五千元，不用說大家都知道大立光是台灣最了不起的企業。股價高低代表公司競爭力，也代表公司形象，像年輕人要去應徵工作，他絕對不會去找一家股價十元以下的公司。
台灣的企業有十元面額的限制，參加一家新創公司的投資，通常起跳的行情是一股十元，假如股價低於十元面額，代表這家公司沒有價值，這次要減資的旺宏，股價最慘剩下二．一一元。有一次我對東元電機的黃茂雄董事長說，東元旗下有一家上市公司，代號「二三二一」的東訊，股價最慘跌到一．一八元，我說黃茂雄會長是企業領袖，董事長劉兆凱又是行政院前院長的兄弟，東訊變成全額交割股對東元是很沒有面子的事；所以經營者必須對股價敏感，當然關心股價不是亂炒股票，而是要積極把公司的價值呈現出來。
三是重視本益比，本益比是市場投資人願意給一家公司多少價值的評價，通常前景愈好的企業，本益比愈高；成長走向夕陽的企業，本益比會比較低；一個好的企業經營者如何維持高的本益比是很艱難的挑戰。以美國企業為例，去年Intel與微軟這兩家公司EPS（每股純益）都是二．一二美元，但是微軟目前本益比拉高到三十．二六倍，但Intel只有一六．八五倍，代表市場對微軟、Intel的評價完全不同。
這些年，美國有競爭力的企業本益比都非常高，像線上串流的Netflix本益比三三三．六倍，電子商務龍頭Amazon去年EPS只有四．九美元，但股價八三九美元，本益比高達一七二．八三倍，這些年Amazon不停地向前衝刺，很重要的是因為市場給予高本益比，讓Amazon不停開疆闢土。
美國前十大市值企業，大多數都有很高的本益比，像市值第二大的Alphabet，本益比高達二十九倍，Google反映的本益比高過Apple的一六．六二倍，這些年巴菲特願意加碼投資Apple，看中的是Apple本益比偏低，最具想像力的臉書，目前本益比也高達三九．三五倍，去年以來股價大漲的Nvidia本益比也高達三八．九倍，高的本益比也代表企業前景，這是經營者必須念茲在茲的事。
第四個是企業的總市值，這才是一家公司真正的實力，台灣最好的企業大立光在一九八七年創業，那時大股東出資一千萬元成立，如今上市股價拉升到四八一○元，市值高達六四四五億元。大立光算是資本市場的新學生，但上市不久，市值已搶進到台灣第六大企業，這是大立光的競爭力。
在台灣的資本市場上，台積電將近五兆元市值保持領先，鴻海一．五兆元以上居次，然後是台塑化、中華電及國泰金，大立光市值即將超越國泰金控，這是難以想像的事。美國十大企業總市值冠軍的Apple已超越七千億美元，有人上看Apple市值會超過一兆美元；其次的Alphabet目前市值逼近六千億美元；微軟在五千億美元上下；再來是波克夏A股及Amazon，臉書在四千億美元上下；然後是Exxon、嬌生及J.P. Morgan，都超過三千億美元，這是美國企業競爭力的門檻。
一位好的企業主會苦心竭慮讓企業市值壯大，這些年鴻海讓市值向前挺進，保持購併的銀彈，鴻海有夠大的市值才有能力購併夏普，這一次夏普成功再造，又給鴻海勇氣想去併東芝，這是郭董不斷讓鴻海再進化的關鍵。看市值即知企業競爭力，像曾是晶圓雙雄之一的聯電，現在市值剩下不到五十億美元，聯電市值不但只有台積電三十分之一，而且還小於可成、研華、和泰車，與矽品相差不多，這是當年難以想像的事。
代表作：國巨連年減資 成為賺錢的績優股
有心的經營者記住這四件大事，這些年國巨算是最成功的代表作，國巨在一九九二年上櫃，次年即轉上市，上櫃那一年股本只有四．○一億元，此後股本增資到二二○．五二億元，國巨頂著龐大股本，營收幾乎與股本差不多，二○一二年國巨全年淨利只有十．五九億元，EPS○．四八元，股價最低只有七．二六元，國巨沒有虧損，股價居然連面額都搆不上，國巨市值才一六○億元。
此後國巨進行大減資，第一年減資三成，股本減除六十六．一六億元，股東拿回六十六．一六億元，第二年再減七成，股東又拿回一五九．七億元，第三次再減二○％，股東拿回十三．七三億元，這三次減資，股東拿回二三九．五九億元，這四年當中，國巨也配出○．一元、四元、二元及三元的現金，合計配出三六○億元以上的現金，但是國巨將股本從二二○．五三億元減為五十一億元，除了配出龐大現金外，現在國巨市值超過四百億元以上。
經過四次大減資，國巨從市場上原來的醜小鴨，如今賣相轉好，去年國巨營收二九六．一六億元，稅後淨利三十九．五四億元，EPS六．八三元，今年國巨再減資三成，股本將進一步縮減到三十五．二三億元，假如國巨繼續維持穩健獲利，國巨大減資後，將成為年年賺超過一個股本的績優股，此時市場若進一步調高國巨的本益比，如果國巨減資後可以享有二十倍本益比，那麼市值將拉高到七百億元以上，這是國巨的蛻變。
也就是說，假如國巨沒有進行減資的大改造，國巨頂著二二○億元大股本，EPS可能在一．五元左右，股價可能在十五到二十元之間，國巨可能仍是尋常不起眼的一家被動元件廠，但經過這個改造，國巨如今煥然一新，充滿了活力，而且國巨把股東利益極大化，得到市場更正面的評價。
除了大股東陳泰銘荷包進帳多外，國巨子公司如旺詮、奇力新、凱美、智寶也逐漸茁壯，更重要的是陳泰銘可重建被動元件產業版圖，除了台灣被動產業整併外，他還有機會與Kyocera、Murata等企業競爭，甚至有機會購併其他被動元件大廠，三月七日國巨漲停板，代表市場給予國巨肯定的掌聲。
拚轉盈：旺宏縮減股本 盼回復一般交易
三月七日同時宣布減資的旺宏，股價次日跌停開出，旺宏這次是純粹縮減股本減資，跟現金減資又不一樣，原因是旺宏到去年為止，已經歷了五年的虧損，到去年第三季為止，旺宏淨值四．八七元，已淪為全額交割，旺宏去年將折舊攤提年限從五年拉升到七年，是為了帳面上能出現獲利，果然第三季淨利六．三三億元，不過去年前三季旺宏營業利益仍然是負的九．七六億元。
目前旺宏帳上待補的累積虧損仍達一九二．五億元，這次減資五一％，旺宏資本額將從三六一．五四億元減為一八○．六九億元，有機會讓每股淨值重返面額之上，讓旺宏回復一般交易。
一九八○年代末期在竹科創業的旺宏、華邦、茂矽及其後的茂德都是台灣重要的記憶體大廠，其中旺宏主力在快閃記憶體，其餘專注DRAM（動態隨機存取記憶體），如今茂德已消失，茂矽聊備一格，華邦這幾年轉向利基型記憶體，這三年EPS都接近一元，但股價只有十一元左右，此時其實是華邦可以考慮走國巨模式，用現金減資方式啟動再造的好時機。
旺宏的減資代表了公司派改造公司的誠意，值得肯定，目前值得考慮減資的如CD-R的中環，股本一八七．七九億元，但營收僅一百億元左右。
錸德股本一七六．六八億元，但是去年營收一○五．五億元，CD-R產業已經壞了十五年以上，這兩家公司能夠撐到今天十分不容易，但必須要有更積極的作為，公司才能得到再生，下一次減資是很重要的訊號。
這些年像砷化鎵大廠穩懋連續減資兩次，一次二○％，一次三○％，如今一家長年二十到三十元的公司，股價衝到一四一元；中強光電也是減資兩次，一次是二五％，一次是二○％，中強光電股本從七十二．四億減為四十三．四四億元，去年全年EPS拉高到四．○一元，這都是企業再造的正向能量，好的經營者如何把握公司再造的新機會，這次陳泰銘博得市場滿堂彩，給了一次正面示範，值得經營者用心思考。
▲旺宏大手筆減資，後續改革成效有待觀察。(圖片來源/攝影組)
