古有商鞅定量衡，今朝川普變乾坤。愛國者勝隱魔咒，邊境稅起亂浮雲。
國泰世華銀行投資研究團隊，由不同財經領域專業研究員組成，以客觀、專業角度，提供金融市場研究與分析，範圍涵蓋各主要國家總體經濟、股市、債市、匯率及商品等。
中國製 美噩夢
「外國生產，國內銷售」描述美國製造業現今寫照。中國二〇〇一年加入ＷＴＯ，美國民眾盡情享受廉價產品，消費者剩餘大幅成長之時，貿易逆差明顯擴大，國內工作機會外流。依美國經濟智庫ＥＰＩ（Economic Policy Institute）估算，過去十五年美國因製造業外流，喪失近三百四十萬工作機會，所帶來衝擊不輸金融海嘯。川普欲讓美國偉大，首重縮窄貿易逆差，增加國內就業機會。
保護主義起 進口傷
有別於一般貿易保護主義，直接拉高進口關稅，美國眾議院議長萊恩主張的邊境調整稅則更貼近川普政策原意。何謂邊境調整稅？一言以蔽之，調高海外生產進口稅率，並給國內製造商品出口補貼。
二〇一六年美國商品貿易逆差高達七千億美元，中國即佔半壁江山(見圖一)，舉凡服飾、家具、民生用品、消費性電子及汽車，皆是美國仰賴進口的品項。消息一出，沃爾瑪、塔吉特等國內零售商因必須調高售價而叫苦連天，加上假期銷售數據不如預期，股價立刻反應，也引發未來通膨將攀升隱憂。汽車生產商福特、通用及消費性電子龍頭高通、蘋果，經營高層也多面有菜色。
出口補貼行 惠者少
研判僅航空器、鐵路設備、動畫製作、採礦等行業，較受益於出口補貼 (見圖二)。迪士尼結合漫威的復仇者聯盟，則將再添一員生力軍。奇異、波音等廿五家主要出口商，也早已成立「美國製造聯盟」，與復仇者聯盟成犄角之勢，支持課徵「邊境調整稅」。不過受惠於出口補貼的美企畢竟為少數，甚至台灣廠商的鴻海及和碩連笑都笑不出來，未來勢必考量將生產線移往美國，以減輕稅賦成本。
幾家歡樂幾家愁。邊境調整稅對廠商獲利有短期影響，但出口增，進口減將帶來後續影響，使貿易逆差縮窄，輔以聯準會六月升息預期，美元指數將擺脫川普「弱勢美元說」的影響，進而走強。進口商遭遇的創傷壓力症候群，或因進口成本降低而癒合。出口商若不能提升產品質量，興奮劑藥效也將消退。邊境調整稅的影響或如燦爛煙火般一閃而逝，但留下的生產行為改變及通膨，卻將是永恆。
棒子蘿蔔 加稅減稅？
邊境稅屬於懲罰性政策，但高明領導者往往是棒子與蘿蔔齊施。川普的糖果就是揚言將公布的減稅計劃，與邊境稅雙劍合併，挖東牆補西牆，將多徵邊境稅填補企業稅調降的空缺。沃爾瑪及塔吉特等大型零售商有效稅率皆高達三十％以上，是減稅的最大受益者之一，其經營高層屆時或可破涕而笑。保護主義與降稅或衝擊部份產業，且通膨可能揚升的惡果能否被工作機會增加抵銷尚未可知，惟不論企業誰崛起誰沒落？資金淨流入將使美股成為牌桌上最後的贏家。
政策行 魔咒破 中國傷 股不驚
超級盃成立以來，誕生了五十一個冠軍，愛國者奪其五。歷史資料顯示當愛國者或美國聯盟獲勝，該年美股下跌機率高達八成。然，川普若可落實競選政策，就業增加，資金流進，銀行獲利揚，美股打破超級盃魔咒機率將大幅提高。中國出口雖因貿易保護主義而受傷，但上証指數權重股營收多來自國內，影響低，且政府今年力推「國企改革」改善經營效率，使陸股或成為今年的另類贏家，投資人不妨多留意股市與政策起舞姿態，也許未來贏家就將是您！
（國泰世華銀行投資研究團隊提供）
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