誰把新台幣變大了？

大家放了一個春節長假，二月二日股匯市開盤，大家發現台灣的金融市場進入雞年，出現了十分顯著的變化，最明顯的是股市價量齊揚，匯市出現新台幣大幅升值的景象，這是近三年農曆年關後十分罕見的景象。

先從股市的變化來看。去年底外資休假去，台股出現枯竭式的成交量，十二月二十六日集中市場全日成交三二三．○三億元，二十七日是三三七．二八億元，二十八日是四七七．八七億元，然後到了二十九日是五二七．六五億元，二○一六年封關最後一天，也不過是五七四．四○億元。

但是放了一個長假，二月二日台股開紅盤，台股居然迸出了一四七九．三億元的大成交量，二月三日台股成交一○二三．三五億元，六日是一○二三．五二億元。交易量突然大增，且雞年紅盤三個交易日成交量，比一六年封關前一周交易量幾乎放大一倍，大家可能想到這一定又是外資的傑作。

一六年台股上漲逾一成，外資買超台股三一四七億元，成了台股最大推手，其中外資全年買超台積電三十．五萬張，對指數貢獻了三三○．五點，如果把一六年外資買超較大的台積電、台塑石化、大立光三檔股票算上去，就貢獻了指數五○一點，可見一六年的行情是外資推進的。

但是進入雞年，情況變得不一樣，外資在二月二日台股開紅盤只小幅買超五．九一億元，二月三日反而是賣超五十二．三四億元，二月六日也只買超二十．五八億元，過去外資單日大手買超台積電逾數萬張，這個局面也不復再現；顯然拉升台股的力量不是外資，最明顯的是，在過去三年證所稅大利外資的環境中，內資幾乎節節敗退，一六年集中市場加權指數上漲逾一○％，但是OTC指數卻下跌三％。內資、外資成了強烈對比， 但今年OTC市場明顯趨於活絡。
 

櫃買指數超越大盤，中小型股變熱絡

去年十二月二十六日OTC成交量只有一一四億元，但二月二日開紅盤，OTC市場成交量放大到二○四億元，其後兩個交易日都超過二七○億元，而且，雞年OTC指數表現明顯強過集中市場，例如，二月二日加權指數下跌十八點，但OTC指數漲○．六六％，三日漲○．九八％，六日又漲○．八四％，一七年以來，OTC指數已上漲三．一七％，今年領航二○一六年的超級巨星台積電，股價盤旋在高檔，反而是很多中小型個股跳動，台股生態開始出現巨大改變， 最明顯的是具內資特色的台股市場出現了。

而在匯市更是變化巨大，雞年金融市場開盤只有三個交易日，新台幣出現強升格局，吸引媒體高度注意。二月六日新台幣單日大升一．○七角，盤中不但升破三十一兌一美元關卡，最高來到三十．八二九，終場以三十．九四三收盤，新台幣寫下十九個月以來新高價，報紙的評論是「外資持續匯入」，一六年外資淨匯入台灣達二○二四億美元，一七年美國第二度升息後，外資沒有大筆匯入台灣的現象，但台幣卻是超強演出，尤其是雞年開紅盤後，新台幣三個交易日的強升更是令人驚嘆！
 

比美元更強勢，新台幣漲幅傲視全球

新台幣在元月二十四日的猴年以三十一．三元兌一美元封關，進入雞年，新台幣每天升值超過一角，單是雞年前三個交易日，台幣已升值了四角，而外資並沒有重押台股，反而是二月三日賣超逾五十億元，但台幣強升確有境外資金匯入，但並不完全是買股，針對這個現象，央行也高度重視，不斷重申一周內不買股，即有炒匯的嫌疑，央行可能要請喝咖啡。

過去三年，外資看中台股高殖利率，公開登門入市，台股指數大漲通常都是外資巨大買超，最具代表性的是外資每天動輒買超台積電都是二、三萬張以上；但雞年後，外資大舉買超台積電現象不再，大手買超的個股反而變成大同，像元月二十四日猴年封關，外資買超大同三四六七二張，二月六日又買超二四○四六張，一七年以來，外資買超大同超過二十萬張，外資著墨的個股反而出現在很多中小型投機股身上，像二月六日外資買超中福六○五張，買超台開七五一張，連續三天買超中石化逾五千張，二月六日買超中纖一二三一五張，外資大舉買超這種「具本土色彩」的個股，在過去三年十分罕見。

從股市這個質變與量變來推估台灣今年匯市的變化，可能較能掌握盤中脈動，也就是說，台灣從二○一二年馬英九政府時代的證所稅到富人稅，一連串稅改造成本土資金大舉出走的現象，今年可能是一個轉機之年。假如，今年財政部稅改有具體輪廓，那麼在兩岸關係出現變化，美國新的川普政府出現新的政策方向之後，台灣過去幾年的資本單向外流景象，今年會出現一個比較顯著的變化，新台幣會再度出現強勢。

進入一七年國人可以充分感受到新台幣變大了，一六年台幣在三十二．二七九元兌一美元封關，假如對照一五年新台幣在三十三．○六六封關，新台幣在一六年全年大約升值二．四四％，與全球其他貨幣比較，一六年美元在川普當選之後急升，美元指數在一六年最後一個交易日以一○二．三八封關，美元指數一六年從九八．六九三到一○二．三八，全年上升三．七三％，美元成了全球最強勢貨幣，這一年全球大多數國家貨幣都相對美元貶值。

最明顯的是英國的英鎊在脫歐題材下全年重挫七．三％，其次是一五年八月進行匯改的人民幣，繼一五年的跌勢，一六年全年貶值六．五六％，歐元也下跌三．八％。亞洲貨幣兌美元大多數呈現下跌狀態，像菲律賓披索下跌五．三七％，馬幣跌四．三％，韓元也跌二．九一％，新加坡幣貶了二．四二％，亞幣只有日圓從一二○．一九升值到一一六．九六，全年升值二．八％最強，再次是新台幣的二．四四％，及泰銖的○．七五％。
 

川普嗆中國、日本：「玩弄貨幣市場」

新台幣在一六年已是比美元更強的強勢貨幣了，進入一七年，台幣從年初強到現在，一六年新台幣以三十二．二七九封關，如今跑到三十．八三九兌一美元，台幣在一七年升值約四．四六％，除了略遜韓元的五．八％外，新台幣仍是全球最強的貨幣，而韓元在一六年貶值二．九一％，新台幣是升了二．四四％，創了十九個月新高，大家當然會覺得訝異，畢竟人民幣仍在六．八五左右的「低檔」，日圓也還在一一二左右。

而新台幣的「強大」，一般老百姓到銀行去換匯，已可感受到新台幣變值錢了，去年新台幣換人民幣，可能換到五元以上，如今只要四．五○八就可換到一元人民幣；日圓變化也很顯著，二○一五年日圓貶值到一二五．八四時，很多民眾搶兌日圓，那時候日圓兌換新台幣，一元台幣可換到四．○三六日圓，現在則是三．六左右。

新台幣升值，民眾購買力變大了，但是產業界又出來叫苦，工商協進會理事長林伯豐站出來呼籲台灣勿討好美國，任令新台幣升值，可以看得出企業界對這一波新台幣強力升值的疑慮，台幣急升或許與川普喊話有關，二月一日，川普在一場與企業高階主管的談話中表示美元太強了，讓美元指數跌破一○○關卡。川普的一席話，結束了美元強勢，但也掀起區域間的匯市論戰。

川普談到美元太強勢，也指責其他國家都靠貶值過活，川普說：「你看中國和日本這些年來在做什麼，他們在玩弄貨幣市場，進行貨幣貶值，我們（美國）卻像一群傻瓜，呆呆地坐著。」被川普任命為白宮國家貿易委員會主席的Peter Navarro，又補上一槍說：「德國利用估值嚴重偏低的『隱式德國馬克』（指歐元），持續剝削歐盟其他國家及美國。」

川普及Navarro相繼開火，箭頭直指中國、日本、德國這些大國，逼得這三大國領導人都出面反應，像總理梅克爾跳出來說：「德國總是呼籲歐洲央行保持政策獨立，如同德國央行在歐元面世一樣，德國不會嘗試影響歐洲央行決策，沒有辦法，也不想改變這個狀況。」安倍則暗指川普認知有錯，這次美國行，他會當面向川普解釋。中國則密切觀察這是不是中美貿易戰開打的前奏曲。

台灣不在美中、美日，或美歐角力範圍，這一輪台幣急升與美元走弱有關， 但是台幣格外強勁，這又怎麼解釋？最新的金管會說法是各國正實施肥咖條款，很多避稅熱錢到了台灣，但如果從境外資金湧入的現象來看，這次避稅到台灣的熱錢，並沒有像過去外資匯入台灣，立刻買入台積電這般高殖利率的權值股，反而股市價量齊揚，很多大漲的個股是資產股、營建股、中小型股及許多雞蛋水餃股；換句話說，台股落寞了三年多，現在恢復生機，很重要的是內資回來了，這種內資回台，間接反映在外資買股居然集中在大同、新光金、中石化、中纖，甚至中福、台開這種投機色彩鮮明的個股，這也是內資外資化的一種形態。

整體來看，台幣升值與熱錢湧入，或許與熱錢回流有關，其中一個很重要因素是去年兩岸關係出現變化，台商地位大不如前，加上中國經營環境日趨困難，這段期間，很多台資企業大舉處分中國大陸的資產，最具代表性的是寶隆及榮成賣掉持有富春山居的東方休閒股權，淨利四五五○萬美元，寶隆與榮成因此股價大漲；神通集團的華孚賣掉上海中鎂廠一○％股權，預計獲利十三億元台幣。還有聲寶子公司新寶處分中國東莞虎門鎮土地，獲利四八七五萬元人民幣，另投資十億元設台南新廠；而今年初精誠資訊處分四方精創全數股權，最後一批獲利逾二十五億元。

▲肥咖條款帶動熱錢回流，新台幣強升，台股市場氣氛轉佳。(圖片來源/法新社)

兩岸關係緊繃，台商資金鳳還巢

台商大規模處分廠房，或將子公司轉讓，再將資金迂迴匯回台灣，這一情況與九○年代台灣人才、資金源源不絕外流中國，造成台灣內部掏空的情況迥異，加上兩岸關係緊張，台商在中國享受優惠驟減，中國製造成本拉高，台灣競爭力減弱，再加上很多第一代台商年紀偏大，若第二代不願接棒，很多人開始積極處分大陸的投資。

去年起很多豪宅建案，突然出現台商一次性買四戶或七戶，這是標準置產形態，要解釋這一波新台幣超強現象，可能要從兩岸情勢找答案，換句話說，台灣的金融帳持續二十五季淨流出，總金額逾九兆台幣，現在也許是到了轉折點的關鍵時刻。

有了川普號召財政政策減稅方案，台灣若能把原來稅制不公不義的現象逐一檢討，找到大家認可的方案，也許蟄伏很久的台灣經濟元氣，會在這一波資金鳳還巢中找到新出路。