景氣續升溫，迎接新年新曙光
國泰世華銀行投資研究團隊，由不同財經領域專業研究員組成，以客觀、專業角度，提供金融市場研究與分析，範圍涵蓋各主要國家總體經濟、股市、債市、匯率及商品等。
過去八年，全球政府「重貨幣、輕財政」、企業「屯現金、減支出」，致成長缺乏動能， 冷經濟四處蔓延。這促使各大央行力推量化寬鬆政策，壓低利率以刺激景氣，卻加深長線投資人尋息動機，甚轉向加碼股市，堆砌出熱金融的異象，造成「冷經濟、熱金融」並存的矛盾僵局。
邁入二〇一七年，這股僵局能否化解？未來景氣動向？將是投資人欲知的問題。若能掌握三大議題，對於今年的經濟局勢，將了然於心，並從中發掘投資契機。
聯準會寬鬆政策雖已助美國經濟緩步復甦，人民卻「無感」回應。或許川普「減稅措施」及「擴大基建」，同時「利率正常化」，才能創造「有感」經濟，而與民眾息息相關的就業市場，將持續熱絡。川普選後發言出現許多髮夾彎，但上述政策的決心至今未變。觀察選後市場反應（圖一），美國公債利率急升，讓民眾預期景氣與通膨將明顯升溫；道瓊續創歷史新高，更讓投資人相信新一輪的美國夢得以實現。
中國吃軟不吃硬？
扮演Ｇ２另一要角的中國，二〇一七年正值十九大人事新佈局，預料「穩」字將成官方最高指導方針，有助中國經濟朝「軟著陸」發展。觀察二〇一二年中國十八大前夕，景氣見回溫，更凸顯政府穩經濟的決心。
黑金狂潮再起？
油價穩定與否，也牽動全球經濟動向與投資信心。二〇一四年油價崩跌，已換來慘痛教訓。美國以外產油國協議，今年起每日預計減產近一百八十萬桶，而川普也有意解除過去對能源業過多的枷鎖。在各方努力下，預期原油超額供給問題將獲改善（圖二），有助油價趨穩。
投資契機浮現
在上述因素共織下，對景氣確有增溫效果，若再搭配油價基期偏低效果，公債利率走揚與通膨升溫幾可預期，有望擺脫過去通縮的困境，同時美元偏強將更趨明朗。這也意謂，未來資產配置多以美元為依歸，公債與高評等債較適合衛星型的短線配置。
就股市短期投資而言，若川普有效落實選前政策，企業稅與個人稅率同步調降，對美企業獲利有提升效果，道瓊破二萬點將不是難事，有助美股延續八年多頭氣勢。另一成熟經濟體歐元區，在央行續行寬鬆政策與歐元趨貶下，公司獲利也將緩步成長，但政治風險可能限縮股市表現。川普揚言退出︽跨太平洋夥伴協定︾，讓日本擔心不已，但「川普魅力」讓美元急升而日圓驟貶，回送安倍頭號粉絲見面禮，偏弱日圓支撐日股未來走勢。
另外，中國經濟也見回穩跡象，尤其是生產者物價指數的走揚，有助企業獲利提升，為股市帶來支撐。而初見成效的「供給側改革」，除緩解產能過剩問題，更帶動煤、鋼等原物料回彈，商品市場寒冬似已過。
最後，伴隨油價走揚，能源類股將明顯受惠。即便油價漲勢稍歇，能源公司獲利仍將回穩，進而帶動股價走升。新興市場的俄羅斯，將因油價走穩及美俄關係改善，增添想像空間。而油價走揚促使整體高收益債違約率下滑，引導利差收斂，亦提供未來布局契機。
留意星星之火
整體而言，二〇一七年全球景氣更將穩健，但仍有幾項風險值得留意。其一，關注通膨及美元升速是否過快，從經驗來看，美元過強不利市場穩定。其二，短線市場有過度樂觀看待川普魅力之嫌，若政策力道不如預期，風險偏好可能回落。其三，未來仍將是歐洲政治風險高漲的一年，若恐慌情緒擴散，或將拖累復甦步伐。
（國泰世華銀行投資研究團隊提供）
