新年快樂！元月效應登場

2017-01-05 16:42

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元月效應雖廣為人知，但目前還是有很高的勝率；而在年報公布前，農曆春節的紅包行情也值得期待。

有很多統計出來的投資祕訣，例如技術分析，在採用的人多了之後，會失去原有的功效。究其原因，那是因為市場失能之處被發現，超額利潤消失。獨獨元月效應，雖然已經廣為人知，但還是有很高的勝率。

元月效應的原因是美國的稅制，主要是法人在年底清理手上的持股，到隔年一月重新建構投資組合，消化偏高的現金比率，這就推升指數往上。以台股去年十二月的表現，外資的賣超符合前述的行為模式，因此可以合理推估依例完成元月效應的收場。甚至有很大的機會，在道瓊工業指數突破兩萬點的帶動之下，台股加權指數也跟著衝過萬點。

市場普遍認為，美國聯準會（Fed）在二○一七年仍將繼續加息，只是對加息次數有不同意見。傳統智慧認為，加息是股市的利空，就算大多頭巴菲特，也是在維持低利率這個條件才敢一路看多。但是投資不是科學，利率政策調整對市場的影響跟切換電燈開關有很大的差別，葉倫女士接任聯準會主席之後，利率的調整都是往上，但股市依然強勁創新高，與「加息是利空」這傳統智慧相違背。

經濟學家常嫌棄聯準會的利率政策調整不夠及時，力度也不夠，往往等到政策效果發生的時候，已經是鐘擺往一頭扭轉。實際上，股市對這些政策的利多／利空反應，也不像理論描繪得那麼即時，才有加息股價續漲的違和現象。

加息初期，累積的力量不夠，市場還是維持原來的方向前進。這一輪的景氣循環，因為之前的貨幣政策施行得太過火，名目零利率、實質負利率的政策搞太久，現在加點息，反而市場當成好消息。至少金融業對此歡欣鼓舞，預期央行帶頭加息，可以偷偷把利息差拉大，回到歷史平均。

台灣這次沒有跟著聯準會加息，顯示央行對台灣的經濟復甦並沒有太大信心，謹慎地呵護好不容易出現的正成長。雖然從失業率統計數字上看來，美國已經接近充分就業，但是可支配所得（Disposable Income，概念為總所得扣除直接稅）或其他數字並不支持。這些年成長落後、幅度小於美國的台灣，採取更謹慎的措施是合理的。

之前降息循環中，美國降一碼，我們半碼，照此規律，加息的時候，美國加三次，或許台灣跟個一次、兩次，幅度也是比照減半。利率升高要累積到對股市產生負面效應，至少是一年以後的事。單從資金與利率的觀點來看，今年應該還是驚驚漲的格局。

既然有元月效應，接著農曆春節前的紅包行情也值得期待，在年報公布揭穿殘酷事實前，先好好享受這季節的盛宴。

當然，如果台股加權指數衝過一萬點，媒體上將是一片看好，但是主力肯定先出貨再說，能否站穩還要看後續的力道。