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銀行不倒,權益萎縮

銀行不倒,權益萎縮

黑傑克

名人專欄

1033期

2016-10-06 11:52

德意志銀行遭到放空,索羅斯再一次大獲全勝;除了投機勝過投資外,也是公司犧牲股東權益的案例。

在《大賣空》這本描述○九年金融海嘯前瘋狂景象的書裡,德意志銀行這些歐陸的金融業,被英美投行當成錢多、人傻的肥羊,是那些精美包裝金融地雷最佳銷售對象。笑別人傻的投行倒了,重新改組後,還沒闖出新的禍;但是理應口袋很深的德意志銀行,卻有被重整的危機。

首先要澄清一件事,德意志銀行不會倒,要像○八年雷曼兄弟破產,甚至引發後續一連串地雷的歷史重演機率很低,因為兩者本質完全不同。雷曼兄弟的客戶,主要是對沖基金,所以雷曼破產重傷投機客生態。德意志銀行的客戶是德國社會,從政府到領救濟金的難民,所以只會被重整,不會破產;不然就會與一戰後簽的凡爾賽合約相同,非但連表面的正義都得不到,更可能造成難以收拾的政治動盪,與國際局勢的惡化。

銀行不倒,不表示快樂日子還跟以往相同。通用汽車還在,可是當年的股東,還有幾百次罷工搶來的勞工福利還在嗎?這是精密的外科手術,以冗長的談判妥協政治交換與法庭行動,取代一時快意滿足憤怒輿論的槍決。在日本的殭屍企業與共產黨清算之間找到平衡點,保住可觀的就業機會,並延續產業發展。

這整個過程中,第一個被放棄的是股東權益。


身為股東要自覺,股市投資在教科書上被列為風險比債券高的主因之一,就是在清算時的求償順序。實際上,這一年多以來,德意志銀行的股價走勢,就是股東權益被腐蝕的過程。套用二戰名將麥克阿瑟「老兵不死,只會凋零」的名言,這回是「銀行不倒,權益萎縮」。

雖然本欄一貫鼓吹投資的價值,但是這個案例卻是投機勝過投資。投資者只能作多,以股息來補償等待的辛勞,對於經營不善的公司,只能以賣出來避險。反觀投機客,這回金融大鱷索羅斯大張旗鼓放空德意志銀行,又是大獲全勝。

很早以前,索羅斯自己解釋量子基金與傳統共同基金本質上的差異時就說過,以前投資是線性的,買進、持有、賣出,要先買才能賣;量子基金這種對沖基金是立體的,看壞的可以透過期貨、借券等方式先行賣出,等價格跌到與價值一致,最好是跌到低於價值,再來獲利了結。

一五年十月,德意志銀行公布第三季季報,出現史無前例的六十二億歐元虧損,投機客或許立刻放空;但是像索羅斯這種宗師,可能這時才深入研究,不是計算股價跌多少,探索破產倒閉的可能性!因此今年英國公投要退出歐盟時,他的行動不是放空英鎊,而是放空德意志銀行。單單英國要舉行公投,就是對德國利益的傷害,這就是德意志銀行的利空,加上這家銀行原本殷實的家底已經被折騰得差不多,長空、短空皆相宜。

相較過去的豐功偉績,這場戰役更精細,動用金額幾乎小到可以忽略,索羅斯依然犀利,只是胃口比以前小,不再用龐大部位震懾市場。

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