從歐洲央行到美國聯儲，甚至日本央行，近來竟一致止住擴大ＱＥ的腳步；這些年來，央行政策受市場波動牽制，此刻看似守住政策節操的舉動，恐只是短期調整。
最近好像幾大央行的口風都在變。年初時歐洲央行行長德拉吉號稱QE（量化寬鬆）無極限，但是他在最近的例會上卻沒有增大QE規模，也沒有延長買債時限。美國聯儲（Fed）核心高官先後指出近期重回漸進式加息是合適的，連最鴿派的地方聯儲官員也認為加息宜早不宜遲。
被視為中國人民銀行喉舌的研究局首席經濟師馬駿，認為要抑制房地產泡沫、過度金融資源流入；記憶中這是央行高官首次公開稱房市為「泡沫」。日本銀行總裁黑田則對當前貨幣政策做出中期可持續性的評估。一時間央行們好像找回了節操，紛紛叫停進一步QE。
節操這東西，丟掉第一次，以後多數很難堅持。QE本是救急之策，慢慢變成主流貨幣政策，幾乎成為目前唯一政策選項。央行理論上應該獨立於政府，不過危機後各國央行基本上附屬於行政當局，保增長是政客需要，也成了央行職責。另外，這些年央行政策越來越受市場波動牽制，資產市場一風吹草動，貨幣政策馬上撲上救火。這種央媽心態下，很難想像政策節操可以真的維持住。
堅持政策節操，不僅需要決心，更需要一個支援的環境。如果經濟真的出現起色，則貨幣政策有機會走向正常化。但是惟有改革才能取得可持續的增長，改革勢必觸動既得利益集團，勢必激起選民風暴。筆者暫時見不到各國如何打破改革困局，沒有改革，就只能依靠貨幣政策「吊鹽水」。
在筆者看來，目前既沒有見到央行重守節操的政治意願，也沒有出現守住節操的客觀環境，央行們目前所為，不過是短期、技術性的調整。
G20峰會上各國領袖明確表示，除了貨幣政策，需要推進改革政策和財政政策，這對央行不啻是一個好消息。QE政策在部分國家已接近彈盡援絕，而且對實體經濟的刺激效果很不理想。此時此刻停頓一下，給行政當局施加壓力，不失為明智之舉；不過策略性地表示「我要節操」，與年復一年地堅持貨幣政策獨立性，根本是兩回事。
央行拾起節操，為它們鼓兩聲掌；至於立牌坊，需要多觀察幾年。
（本專欄隔周刊出）
