降息印鈔的藥方失靈，各國央行苦思不得其解，從中國或許可以嗅到通貨膨脹的跡象。
二○○九年之後多少有識之士發諤諤之言，包括我的偶像吉姆•羅傑斯，以各種理論分析，判定必然有通膨，而且是惡性通膨。但每季統計數字出來，卻毫無通膨跡象，甚至像日本這樣的國家，還以通貨膨脹指數的增長，取代生產毛額當成經濟政策的指標。通膨去哪了？在什麼條件下，會從哪裡開始漲？
回顧傳統經濟理論，生產三要素：土地、勞力與資本。這三個要素的價格，在大多數地區都沒有增長，既然整體的成本沒長，最終端的消費者物價指數當然也不會漲，似乎可以解釋消費者物價的停滯。這道理簡單到政府官員都懂的，就與國際原油價格下跌，零售汽油也該跟著跌相同。
這三個要素國際行情的趨勢是這樣，資本的狀況最簡單，通常是以利率當成資本的價格，這也是這些年最常被討論的財經議題。一言以蔽之，就是降、再降、繼續降，無底線地降。
從○八年金融海嘯之後，除了東亞華人地區，還有倫敦幾個少數都會，大多數國家的地產行情都在谷底盤旋。然後，左派經濟學家猛力抨擊，這波經濟復甦是假的，因為沒有創造出就業機會。雖然幾大工業國的失業率下降，但那是統計結果不是真實的情況，兩者誤差來自於失業率計算的分子定義不同。失業率計算公式很簡單，就是失業人口除以有工作能力人口，通常分母是用十八歲以上到六十五歲，傳統認定應該進入就業市場的年齡層，這也該被檢討，但爭議比較少。
至於分子的失業人口，官方的認定除了沒工作之外，還必須是有意願、持續在找工作的人。以諾貝爾經濟學獎得主克魯曼為代表的評論者認為，有很大比例，因為長期找不到工作，雖然還有能力、有意願的失業者，被排除在失業人口統計之外，因而得到一個美化卻失真的統計數字。失業，是對工資上漲最大的抑制力量。
因為三要素都不漲，日本這類以物價指數當指標的國家，當然很難達標。但世界已經出現改變的兆頭，可能輸出通貨膨脹的源頭就是中國。
舉個實例，北京政府強制加工資，十年來已經漲一倍，勞力密集產業只好另尋出路，柬埔寨、越南這些人口多、薪資低的國家就成為工廠移民去處。柬埔寨的工人月薪，已經從○五年八十美元，提高到一百五十美元。
不只東南亞，台灣也是中國物價壓力的減壓渠道之一，所謂台商回流，不就是將原本在中國的就業機會遷回台灣，供給有限的土地與勞動成本自然也就水漲船高。只要中國的生產要素價格持續上漲，這個壓力只有兩個去處，一是向外移轉，不然就是人民幣貶值。
這不是未來，是現在進行式。
