金融監管的強化，是希望提升銀行體質，保護投資人權益，解決銀行大到不能倒的爭議。但在享受如此美意之前，市場勢必要經歷一段哀愁的陣痛調整期。
國泰世華銀行投資研究團隊，由不同財經領域專業研究員組成，以客觀、專業角度，提供金融市場研究與分析，範圍涵蓋各主要國家總體經濟、股市、債市、匯率及商品等。
德國銀行界龍頭德意志銀行，去年財報意外虧損七十四億美元，為海嘯後首見。市場擔心公司營運與債務償還能力，連帶使象徵債券保險的信用違約交換明顯飆高（見圖）。令人擔憂的是，德意志銀行虧損非單一個案，如瑞士信貸、巴克萊等耳熟能詳的銀行，營運也面臨挑戰。
前者去年虧損近三十一億美元，後者則宣布大幅縮減規模，並關閉含台灣等九個據點。深究原因，日益嚴峻的金融監管，或許是業者不能說的哀愁。
次貸與歐債風暴的接連來襲，金融監管益受重視，為增加銀行承擔風險能力，提高自有資本比率規範，避免大到不能倒的事件發生，遂成趨勢。而銀行各項活動被嚴格規範，過去熱門的投銀業務更飽受批評，美國甚鍘下商業銀行不得進行自營商交易之大刀。慘遭歐債風暴襲擊的歐洲銀行，更首當其衝，每年均被要求進行嚴格的壓力測試，以確保極端事件發生時的承受力。
然而， 順應金融監管而設計的資本強化債券（Contingent Convertibles，CoCo），卻是這次事件的引爆點。其特別之處在於，平常屬債券，但當資本低於某水平時（通常係有意外發生），即觸發條件轉化為股本，持券人因此由債權人變為股東，與銀行共同承擔盈虧。換言之，CoCo一方面能為資本補充，可強化業者承擔風險能力，另方面又可減輕監管單位援助時壓力，備受兩方青睞。聯準會前主席葛林斯班曾譽其為解決危機良方，對歐債後每年進行壓力考核的歐系銀行，更是資本不足時所尋求的佛腳。
成敗皆是蕭何。當風險出現時，再良好的立意都將成為疑慮。市場擔心，近期德意志銀行股價的急挫，將削減銀行資本價值，觸發換股條件。而轉換後股本的增加，則會稀釋每股價值，進而讓股價二次下跌，對CoCo持券人造成雙重打擊。過去受市場追捧的優點，在事件發生時卻成為潛在地雷，令人唏噓。更別提海嘯後監管所興的訴訟罰鍰，及象徵聲譽的無形資產減損，更成為導致去年德意志銀行虧損的主因。
金融監管的強化，是希望提升銀行體質，保護投資人權益，解決銀行大到不能倒的爭議。但在享受如此美意之前，市場勢必要經歷一段哀愁的陣痛調整期。此外，過去七年的寬鬆浪潮，也增添業者的獲利難度。尤以金融環境邁入負利率環境的歐洲銀行，在擺脫歐債紛擾後，如何在監管與低率的荊棘下開創新局，料是一波挑戰。
（國泰世華銀行投資研究團隊提供）
