美國聯準會收縮的政策，這兩年看起來是紙老虎，只要不是立刻、大幅加息，央行的政策恐嚇就會被選擇性遺忘。
市場傳言，美國聯準會將在六月加息。根據古老的傳說，不可以跟央行對作，當央行緊縮、加息，那就是空頭市場；反之，寬鬆、降息，就表示多頭市場來臨，可以放心買股票。
傳統智慧有值得參考的地方，可惜時機往往不是立刻。聯準會說要緊縮、加息，已經三年了，實際上也真的切掉印鈔機的電源，但是股市卻還沒跌。反而膽敢照表操課，真拿政策轉變當攻擊發起訊號去作空美國股市的，已經攤平在沙灘上。
最近人民銀行降低存款準備金率，也是旗幟鮮明地表態貨幣政策轉向寬鬆，可是Ａ股也沒多捧場，就在那盤著。
貨幣政策對市場一定有影響，只是沒那麼快，特別是由寬轉鬆、由緊轉寬，需要累積政策效果，才會對市場造成衝擊。反而是降息或加息三、五次，過了拐點之後，很容易有新聞效應。也就是說，美國聯準會收縮的政策，這兩年看起來是紙老虎，假如夠膽持續加息、加息、再加息，總有一天會讓市場害怕的。
雖然美國加息已經沒多少懸念，但關鍵是會不會提高有意義的水平，比方說：十年期公債年息四％。以現在市場利率二％出頭，習慣性每次加息○．五％來估算，二％到四％需要加息八次。而決定利率的公開市場委員會每六周開一次會，正好一年八次。如果葉倫女士卯起來，理論上可以在歐巴馬總統任內完成這個工作。
她會嗎？
肯定不會！假如要朝這方向，去年就可以開始調高利率，不會拖到現在還是「傳言」。意思意思加個息可以，但是以當前物價指數波動度之低，利率回到歷史平均的時候未到。
或許下個任期，有機會提速，但是投資人看不了那麼遠，「一萬年太久、只爭朝夕」才是我輩的正常習性。只要不是立刻、大幅加息，央行的政策恐嚇就會被選擇性遺忘。
不只沒被嚇到，更厲害的還可以趁機撈一票。微軟在二月九日發了一○八億美元的公司債，存續期最長的是四十年，十年期的利率是二．七二四％。蘋果手腳比微軟快，在六日就發了六十五億美元的公司債，十年期的利率是二．八％。
這兩家公司缺錢嗎？當然不！剛公布不久的季報，微軟淨利是五十八億美元，蘋果是一八○億美元，都不差錢，何況這兩家都沒有擴充產能這種資本支出的需求。發債的原因很簡單，現在利率太低了，借錢成本低，比向股東要錢更划算，先借進來再說。
不買設備，不做投資，但可以用來買回自家公司股票，減少流通的股票，自然就提高每股盈餘，提高股東權益報酬率，替投資人創造更好的收益。這操作就與股票一樣，買進來等股價漲可以賺，先借券放空等股價跌也能賺。每股盈餘是獲利除以股數，股數減少與獲利增加都能提高每股盈餘。
其實，不是只有微軟與蘋果這麼幹，只要市場的利率不拉過警戒水位，這個煉金術還會繼續流行。
