日本是全球外銷工具機產品大國，日圓大幅貶值，將大幅提升日本工具機產品出口競爭力。台廠利用優異品質，成功打入工具機大廠牧田供應鏈，值得追蹤。
日本央行將加碼寬鬆貨幣規模，從目前的六十兆至七十兆日圓，擴大到八十兆日圓，日圓兌美元從二○一四年八月一○二貶至一二○，貶值一七．六％；日本是全球外銷工具機產品排名前兩大的國家，與德國相互競爭，日圓大幅貶值，將大幅提升日本工具機產品出口競爭力，根據日本經濟產業省資料，一四年八月至十月日本電動工具銷售金額為五十一．四七億日圓，成長五．二六％。
MAKITA〈牧田〉，日本第一大工具機廠，市值七七一四億日圓，股價從一二年的二四九一日圓漲至一三年十二月的五九九○日圓，漲幅一四○％，創歷史新高。
工具機對安全性要求高，牧田維持日系「品質至上」文化，使用業界最高級機芯，在每個產品完成前，還有十九道檢測工序，確保品質一致性，是專業版電動工具機產業中第一巨人；在業界以高效能、耐久度聞名，快速交貨與準確服務，成就了其在專業級電動工具機領導品牌，牧田以其扎實品質，開始在全球大展風華。
本文由工作夥伴陳則國〈一九七九年～，政大經濟研究所〉撰寫，願讀者有得。
牧田產品在全球一六○國販售，四十國設銷售點，九處生產基地，最新一季會計年度公告，營收年成長率一一．七％，主要來自海外銷售成長一二．一％〈海外地區營收占比高達八四．四％〉，主要成長動能來自電動工具機及戶外動力設備成長，因此在日圓大幅貶值下，更將拉升牧田工具機產品出口競爭力。
根據牧田年報顯示，其全球銷售量超過一二○○萬支電動工具機，台廠利用優異品質，成功打入牧田供應鏈，在牧田逐漸釋出零組件訂單下，台廠相關供應鏈商，如開關控制模組崧騰〈三四八四〉及電池模組加百裕〈三三二三〉，將直接受惠弱勢日圓下牧田的強勁成長。
崧騰企業成立於一九九二年，資本額六．一一億元，是台灣唯一掛牌電源開關模組及插座製造廠商，電動工具及白色家電控制器開關模組約已占五四％，主要客戶皆為國際領導廠商如牧田、ＢＯＳＣＨ〈博世〉、ＧＥ〈奇異〉、ＴＴＩ等，已從開關元件蛻變為工業及變頻控制器領導廠。
直流無刷馬達〈ＢＬＤＣ〉較傳統馬達具體積小、高效率、高速運轉特性，因此電動工具機及家電產品未來朝高效率、節能發展成為產業趨勢；無刷馬達電動手工具機僅占牧田約二○％至三○％，未來ＢＬＤＣ比重將逐漸提升，而崧騰占牧田無刷馬達控制器比重僅約三○％，在牧田成長趨勢確定及崧騰供應比重拉升下，一四年第三季營收創下歷史新高、營業利益為九．三六％，創十五季以來新高，經營績效已快速向上翻揚。
崧騰一一年～一三年合併營收分別為二十六．六八億元、二十四．二七億元、二十四．四一億元，稅後ＥＰＳ〈每股純益〉為一．六七元、○．七九元、一．七二元；一四年第一季至第三季稅後ＥＰＳ為○．五三元、○．七元、一．二五元，獲利年成長分別為三一○％、三九％、七四％，第三季營收八．八九億元，年成長三四％，創下歷史新高。
在全球家電及工具機朝直流無刷馬達大趨勢發展下，崧騰切入變頻控制器模組拉升營收及獲利已在快速翻揚，加上主要客戶牧田、博世、奇異皆位於高成長端，經營績效值得追蹤。
加百裕工業成立於一九九七年，股本九．五億元，鋰電池模組製造商，主要客戶為華碩、聯想等，在消費性電子產品成長趨緩以及毛利萎縮下，經過兩年陣痛轉型，加百裕已從３Ｃ鋰電池模組，成功跨入高功率電動工具機電池市場。
電池模組為電動工具機四大關鍵組件之一，負責提供電能給無刷馬達運作，預期未來高功率電池模組需求將快速成長：主要因一、鋰電池可對應瞬間大電流輸出、循環壽命長及較鎳鎘電池環保等優勢，根據ＩＥＫ資料，目前全球工具機採用鋰電池比率仍低於五○％；二、工作電壓平台從一○．八Ｖ拉升至一八Ｖ，使電池輸出功率大幅提升，工具機使用者從氣動轉電動，將大幅刺激電動工具電池組銷售量。
在跨入高毛利電動工具機鋰電池產品比重不斷增加下，一四年第一季至第三季毛利率及營業利益率分別為九．六五％及一．九八％〈去年同期為七．四三％及負○．○八％〉，累計ＥＰＳ為○．七六元，年成長三○○％，為消費性電池模組公司中，剛從谷底翻揚新轉機公司。
加百裕一四年第三季每股淨值二十四．六六元，帳上每股現金超過一個股本〈扣除短期借款及長期負債〉，一三年全年與一四年前三季淨自由現金流量分別為五．○七億及○．三六億元，現金流量創造力相當扎實。
現金轉換循環〈cash conversion cycle〉為存貨周轉天數加上應收帳款周轉天數減去應付帳款周轉天數，為衡量企業營運效率指標，現金轉換循環越短的公司，代表公司現金轉換速度加快，營運效率越高；加百裕一三年現金轉換循環約為八十一至九十天；一四年第一季至第三季現金轉換循環分別為六十七、五十一、五十九天，經營管理效率已快速翻揚。
加百裕一一年至一三年合併營收分別為四十六．七二億元、五十五．七四億元、四十五．五五億元，稅後ＥＰＳ為負○．九三元、○．六元、○．○六元；在跨入高毛利電動工具機鋰電池產品比重不斷增加下，一四年第一季至第三季獲利大幅成長三○六％；十月至十一月營收快速成長，分別達六四％及四五％。
在日圓貶值帶動牧田大成長趨勢，及工具機鋰電池模組滲透率提升下，加百裕將有機會複製崧騰的獲利成長模式，經營績效值得追蹤。
▲度過營運調整期後，加百裕轉攻電動工具電池模組，營收有成長趨勢。（攝影/陳永錚）
