中國公共財政已經亮起警號，不少地方政府瀕臨破產邊緣，是否有能力再搞一次財政擴張，其實值得懷疑。
最近資本市場上的一個熱門話題是中國版馬歇爾計畫，部分板塊炒氣十足。毫無疑問，中國資金有出海投資的需求，中國經濟有消化過剩產能的需要，在新的國際環境下，中國有必要打造一個適合於自身需要的貿易通道和貨幣體制。在馬歇爾計畫的招牌下，或許所受到的政治阻力小一點。
當年的馬歇爾計畫，是由美國政府出資重建歐洲經濟，一三○億美元奠定了美國在全球經濟中的地位，也奠定了美元在國際貨幣體系中的地位。馬歇爾計畫，為戰後的美國工業產能找到了出路。從這個意義上，中國版馬歇爾計畫似乎與現在中國的實際情況頗為貼近。
然而，當年美國是歐洲的勝利者和盟主，當時東、西歐兩大陣營壁壘分明，使得美國在設計、執行馬歇爾計畫時幾乎沒有遇到多少阻力。今天中國的國際地位、國家實力均無法與當年的美國相比，今天的歐洲儘管遭受歐債危機的蹂躪，也非當年廢墟上的歐洲，政治因素無可避免地會成為中國資金大規模進軍歐洲的障礙。
更重要的是，馬歇爾計畫的資金哪裡來。中國在經歷了「四萬億」和影子銀行兩輪擴張之後，債務ＧＤＰ比率已經由十年前的一一○％上升到二四○％，公共財政已亮起警號，不少地方政府瀕臨破產邊緣，政府是否有能力再搞一次財政擴張，值得懷疑。
過去的財政擴張，效果並不理想，但起碼「肉爛在鍋裡」，本國經濟受惠。這回若只有部分中國企業受惠，卻拿著納稅者的錢去救援比中國人富庶許多的歐洲，於情於理都有一點說不過去。
如果由中國民間資金投資海外項目，投資回報一定重要。筆者相信歐洲有好的投資項目，不過以歐洲的監管環境、政治障礙和員工工作態度，投資風險還是比較大。最有可能出現的是，國家級的資金援助，展開以中國技術和工程建設為主體的基礎設施投資項目。問題是這筆資金最終如何償還？馬歇爾計畫之所以成功，是因為美國根本沒有打算讓歐洲還錢（德國自願還了一部分）。如果是一個很好的投資項目，其實今天在資本市場是可以集資成事的。為什麼全世界都沒有看到，唯有中國政府獨具慧眼發現了投資機會呢？
筆者認為，中國資金出海乃大勢所趨，其中中國政府主導個別歐亞基建項目，由中國企業操刀建設和運營，是完全可能發生的，但規模未必能做大，根本無法與當年的馬歇爾計畫相比。若北京真的忍不住要花錢，不如花在本國的教育和社保上，取之於納稅人，用之於納稅人，先做好中國夢。
（本專欄隔周刊出）
