強勢美元多頭成形—鑽全成為受益公司之一

美股創新高印證美國經濟谷底復甦，再加上美國聯準會逐步回收六年來三次ＱＥ〈量化寬鬆貨幣政策〉所釋放出的三．五兆美元，美國利率將拉升，長線強勢美元多頭成形。

尋找美元轉強下的受益產業，成為二○一五年投資選項之一。鑽全實業〈一五二七〉以氣動工具製造為主，受益於美國房地產持續復甦及汽車銷售旺盛，是美元強勢下受益公司之一。

本文由工作夥伴洪睿陽〈一九八○年～，倫敦大學經濟碩士〉 、劉珉豪〈一九八八年～，輔大經濟系、國際貿易金融學系〉撰述，由我最後細修定稿。

回看美國自○九年三月迄今，共推出三輪量化寬鬆政策，總計購買超過三．五兆美元的國債和抵押貸款支持證券〈ＭＢＳ〉，美國波士頓聯邦準備銀行總裁 Eric Rosengren十月二十日指出，聯準會將如期在十月結束第三輪債券購買計畫，過去六年強大資金供給結束，聯準會回收流動性，美元逐步走強成長期趨勢。

全球資金尋找安全避風港，美國成唯一選項！

再加上美國政府強勢展現美國「再工業化」內容，強勢美元更是清晰。

美國總統歐巴馬自○八年上任以來，展現決心讓美國「再工業化」，○九年《美國復甦與再投資法》投入七八七○億美元於生物工程、奈米、先進汽車、新能源等高端產業；一○年《國家出口倍增計畫》；一一年《先進製造業夥伴關係計畫》開發下世代機器人與先進製程；一二年《委外工作轉回美國計畫》，一系列製造業政策搭配寬鬆貨幣，只為今日一國獨強的局面。

從三個觀點看，強勢美元趨勢成形：

一、頁岩油開採強化美國工業優勢

八月美國貿易赤字四○一．一億美元，出現近七個月低點，受惠頁岩油開採技術提升，美國八月分石油出口八十八．五三億美元創歷年新高，進口石油一六五．二二億美元創歷年新低。波士頓諮詢公司（ＢＣＧ）指出，「到一五年前，因頁岩氣生產，美國石化產業將比德國、日本和英國等擁有五至二五％的成本優勢！」

二、製造回流

以汽車產業為例，近年中國工資以每年一五至二○％上漲率持續增加，以單位產出勞動成本而言，僅低於美國某些州約四○％，考慮運輸及供應鏈等其他成本，加上一二年美洲出貨工業機器人約二萬八千部，達歷史新高，成本差距幾乎消失。美、歐、日甚至中國車廠均重新在美國投資，本田、日產、豐田、ＢＭＷ、戴姆勒及福斯等汽車巨擘，均於美國新設工廠，甚至包括韓國現代及起亞汽車。

三、房地產持續復甦

八月「新屋銷售數」最新數據創五年新高五十萬棟，但對比○六年高峰一四○萬棟仍在溫和增長階段，加上「美國租屋市場空屋率（Rental Vacancy Rate）」最新一季數據創下十年新低七．五％，而「美國城市居民租金變化指數」續攀高至歷史新高，顯示實際的住屋需求未被完全滿足，房市的復甦仍在持續中。

鑽全實業成立於一九八三年，股本十五．三三億元，是台灣氣動工具龍頭大廠，氣動工具占營收近九○％，其中房屋修繕工具四五％，車用氣動工具三八％，美歐各占營收比重四七％和三八％，與美國房市復甦與汽車銷售興旺連動頗深。

創立初期，鑽全以氣動釘槍為銷貨主力，占營收九○％，單一客戶「Portable-Cable」更包下釘槍產量近九○％，營運數字與美國房市數據高度相關。爾後「Portable-Cable」被購併，加上次貸風暴衝擊，導致鑽全○九年營收二十．八億元，年減三○％，經營一度陷低潮。

董事長賴明達（一九五○年～）遇逆境，決心擴展終端應用領域，運用「垂直整合」和「增加產品附加價值」拓展車用氣動工具，拉升毛利，從一三年起績效開始顯現：

一、垂直整合能力：

從壓鑄、射出、加工到熱處理，鑽全皆可自行製作，外包比率小於五○％。也因外包比率降低，成本較同業減少五至八％，議價空間更有利。

二、重研發，增加產品附加價值：

拉高每年研發支出至一．一億元，遠逾同業的二○○○萬元。對比過往只能執行ＯＥＭ代工業務〈毛利二○至二五％〉，近年ＯＤＭ客戶〈毛利二六至三二％〉比重逐漸提升，目前已成為全球最大氣動打釘機ＯＤＭ廠商。

新增車用工具業務在今年更大有斬獲，一三年上半年車用工具僅占營收二○％，整體毛利二五．一％；一四年上半年車用工具占營收比成長至三八％，年增九○％，更帶動鑽全上半年整體毛利拉高至二八．二八％。

三、直接連動一線大廠：

房屋修繕工具客戶，以美國最大工具機廠Stanley Black & Decker〈市值一四一億美元〉與ＤＩＹ工具機一線廠商ＴＴＩ〈市值五十五．一億美元〉為主；車用工具客戶則有Ingersoll-Rand〈市值一五一億美元〉和Chicago Pneumatic等專業氣動大廠，鑽全有機會在美國這次經濟復甦中直接受惠！

公司財務結構以長期持有美元為財務運作重點，上半年負債比率八一．六一％，流動比率一一二．七六％，速動比率三二．一七％，乍看之下負債比高，長短期借款超過新台幣九十億元，但細究其內容，公司是將營收以美元定存或購買國債的方式保有美元資產，再透過質押美元資產，向銀行貸款方式取得營運資金，若扣除設質金融資產，長短期借款僅新台幣五億元，是一家財務策略以美元為重心的老公司。

鑽全一一～一三年合併營收二十七．六六億、二十五．二九億、二十七．○五億元，ＥＰＳ〈每股純益〉二．三八、○．三七、三．四三元，一四年前三季合併營收二十四．○三億元，年增一七％，第二季毛利拉高至二九．五％，上半年ＥＰＳ一．七九元。受惠於美國房市續強、高毛利車用產品比重逐漸拉升，與強勢美元趨勢，可追蹤。

▲美元升值加上美國房市升溫，對鑽全等氣動工具機業者是有利趨勢。（圖/UDN.COM）