航太產業欣喜潮——從漢翔到晟田

全球航空客貨運發展成長性優於全球經濟，單走道機種蔚為主流，訂單能見度高達六至七年以上，這不僅是航太產業供應鏈欣喜潮，也將催化航太產業成為最適合台灣發展的優質獨特零組件產業。

台灣供應鏈，包含由官股轉民營化、四月八日已送件上市的漢翔（二六三四），以及三月三十一日已通過上櫃審議會的引擎機匣製造廠晟田（四五四一），將拉升出它們在高成長下的高本益比。

另供應飛機特殊鋼材的榮剛 （五○○九）、飛機引擎燃燒筒製造商寶一（八二二二）、引擎葉片生產的長亨（四五四六）也將受益。

近年來，區域型航空業者蓬勃發展，歐盟、中國、東協等區域型經濟形態興起，加上廉價航空增加，區對區飛行及成本考量促使「單走道機種」需求強勁，單走道主流機種（Ｂ七三七、Ａ三二○）帶出航太產業新方向。

本文由工作夥伴湯可維（一九八五年～，政大財務管理研究所）撰述，與讀者共勉。

根據空中巴士二○一三年航空市場預測報告，未來二十年間，全球經濟年平均成長率介於三％至四％，而航空客運量估計平均每年成長四．八％，其中以亞太區五．五％最高，維持自一九八○年以來，每十五年客運量成長一倍的趨勢，而貨運量也將以每年五．三％的速度成長。客貨運量穩定增長，將帶動全球客貨機數量自一一年的一九八九○架，增加至三二年的四一二四○架，其中八五％為新造機，總產值達四．五兆美元，相當龐大。

波音（ＮＹＳＥ，市值九四五億美元），今年第一季營收及本業ＥＰＳ（每股稅後純益）分別為二○五億美元、一．七六美元，年增率八％、一四％，商用客機占營收六三．五％，年增率一八．七％，其中單走道機種占商用客機七三．九％為主要成長動能。第一季交貨一六一架，共一二七億美元，但同期間新增客機訂單達二三五架共一四○億美元，未來需求極為強勁，目前在手訂單三七四○億美元，能見度長達六至七年，上游引擎及零組件製造商將受惠。

全球引擎製造主要集中於ＣＦＭ、ＧＥ、Safran、Rolls-Royce與P&W等大廠，這是資金與技術含量高、封閉且寡占的市場，由於高度要求品質、安全性及高額理賠金，因此切入難度高，一旦切入供應鏈，營運可確保長期訂單的能見度。

依據航空產業預測機構Forecast International資料指出，一一至二○年全球平均每年引擎需求量約六一八九顆，二一至二九年平均每年約八三三四顆，引擎需求展望樂觀。

晟田以航太、食品精密機械加工技術優勢，取得多國客戶訂單。圖為晟田董事長謝永昌。(攝影/陳永錚)

全球商用機引擎製造商產值排序，由大到小分別為ＣＦＭ、ＧＥ、ＲＲ，占全球產值七○％以上，皆以製造Ｂ七三七、Ａ三二○機型為主，其相關的台灣零組件供應鏈公司將受益：

漢翔成立於一九九五年，股本九十．八億元，為國內航太產業龍頭，飛機機體代工與維修占六六．三％、引擎業務三一．六％，商用客機占營收五五％，為未來主要成長動能，預計今年第三季掛牌上市。

漢翔是主要客戶波音、空中巴士、ＧＥ、ＲＲ、Safran等大廠的第一級重要合作夥伴。近年來客戶為降低製造及採購成本，將其零件採購需求移至海外。根據空中巴士預測，亞太地區未來二十年客貨運量年成長五％以上，居全球之冠，且製造成本低，成為歐美大廠主要外包生產地區，漢翔將因此受惠。

國內航太產業由漢翔領軍，搭配衛星工廠共同合作接單，漢翔一三年營收及稅後獲利分別為二三○．九億元、十二．九億元，年增率二．一％、四％。其中引擎業務成長六．八％高於平均，衛星廠商晟田與寶一等值得觀察。

晟田成立於一九九一年，股本四．四二億元，為飛機引擎機匣、起落架、食品設備製造商，航太與食品設備營收占比分為七：三。目前占漢翔外包釋單金額三○％，位居要角，三月三十一日已通過上櫃審議，即將於七月上櫃掛牌。其競爭優勢如下：

一、晟田為專業精密機械零件加工廠商，航空引擎零組件為主要生產業務：

晟田七○％業務來自航太，已取得航太國際認證及ＧＥ、Safran、漢翔等重要客戶認證，主力產品包括ＣＦＭ五六、Ｖ二五○○、ＣＦ三四等主流飛機用引擎之機匣、渦輪固定片等，主要應用於Ａ三二○、Ｂ七三七單走道機種，未來新品將有機會進一步應用於Ａ三五○、Ｂ七八七等長程客機。

二、漢翔引擎營收持續成長，並放大外包規模，晟田將受惠：

漢翔扶植衛星工廠逐步提高外包金額，二○一一、一二、一三年的外包金額分別為九億、十二億及十四億元，一四年漢翔引擎類營收預算為八十四．一億元，預估外包金額將達十七億元，年增率二一．四％，漢翔占晟田營收比重約五五％，而晟田占漢翔外包生產金額約三○％，在衛星工廠中具備重要地位。

三、食品設備商機，二○一四下半年持續擴廠：

三菱重工於食品設備領域市占率達七○％至八○％，晟田為三菱重工亞太區重要戰略夥伴，長期提供三菱食品設備機構件，近期進一步合作開發無菌填充及ＤＬＣ蒸鍍設備，並由機構件外加電控設備出貨，提高食品設備毛利率。今年下半年晟田將進一步擴產，提升接單能量，帶動營收成長。

晟田一二至一三年合併營收分別為七．一億元、八．九億元，一四年第一季營收二．四億，年增率二三％，穩定成長，稅後ＥＰＳ一二至一三年分別為一．一三元、二．二三元，一四年第一季稅後ＥＰＳ為○．五九元，年增率一三六％，在航太產業成長浪潮下，值得留意。