從阿根廷披索、墨西哥披索、巴西里拉，進而撞擊到澳幣、南非幣，加上土耳其里拉、俄羅斯盧布，最後再掃到東協各國貨幣，這一輪新興市場貨幣貶值風潮，可能是金馬年後全球市場最惱人的焦點。
元月二十三、二十四日兩個交易日，美股上演狂跌戲碼，道瓊指數在短短兩個交易日大跌四九四．二三點，德國股市在二十四日一天跌掉二三九．○二點，日經指數也跌了三○四．二二點。全球股市熱烈期待的「元月效應」，在二○一四年出現了不好的開端，統計到元月二十四日為止，美國各大指數都出現負報酬，除了生技分類指數上揚外，道瓊指數在元月大跌六九七．五五點，史坦普五百指數也下跌五八．○七點。
第一個應聲倒下的是阿根廷披索
漲勢強勁的歐洲股市在二十四日大跌後，多數國家也把元月累積的漲幅全都跌光了，其中德國股市下跌一六○．一四點，英國下跌八五．三一點，法國跌一三四．四八點。而在亞洲，一三年全年大漲五六．七％的日本股市，在一四年第一個月大跌八九九．七五點，這些成熟市場股市在一三年是吸金的焦點，但是，在一三年累積了大漲幅之後，一四年看起來充滿挑戰。
另一個大衝擊來自新興市場的調整壓力，預料聯準會後續會議將持續縮減購債金額，市場擔心資金從新興市場逃出，在成熟國家股市大跌聲中，伴隨而來的是新興市場匯率的大波動，第一個應聲倒下來的是阿根廷披索。
阿根廷披索在元月二十三日，一日之中從六．九二九貶到八．○二一，貶值幅度將近二○％，創了○二年經濟崩潰以來最大跌幅，觸發市場的信心危機，大家開始擔心新興市場可能爆發新一輪的金融風暴。二十四日披索進一步再貶到八．○八三兌一美元，市場的恐慌指數也從一三．七七跳升到一八．一四，巨幅上揚三一．七四％。
今年美國聯準會決定每月減少購債一○○億美元，逐漸收回市場的流動性，大家第一個想到的是新興市場面臨的資金出走壓力，其中，外債居高不下，經常帳赤字比較嚴重的從印尼、印度、巴西、南非到土耳其，這五個國家被封為「脆弱五國」（Fragile Five），過去是全球資金追逐的明日之星，如今卻變身成為票房毒藥。
阿根廷一三年股市從二八五四．二九點漲到五三九一．○三點，全年大漲八八．九％，是中南美洲股市表現最亮麗的國家之一，如今卻因為阿根廷政府宣布鬆綁外匯管制而告急。阿根廷披索在元月二十三日的急貶，創下十多年來單日最大的貶值幅度，市場也開始擔心阿根廷在○一到○二年的金融危機會不會重新上演，ＩＭＦ（國際貨幣基金）也開始思考要不要給阿根廷援助。
阿根廷政府已緊急動員，宣布取消在一一年實施的限制民眾購買美元措施，並且再將外匯交易稅從三五％降到二○％，為了穩住匯市，阿根廷央行出手，但是外匯存底卻迅速從五二○億美元萎縮到二九五億美元。過去三年，阿根廷外匯存底減少四三％，力撐經濟的小麥和黃豆出口減少，加上過去習慣用印鈔票的方式來支撐政府高額支出以維持ＧＤＰ（國內生產毛額）七％的成長假象，結果通膨飆升，貨幣狂貶，下一步很可能是債務違約。
「脆弱五國」變成「脆弱八國」
一三年底，英商施羅德集團及英國《金融時報》頻頻點名的「脆弱五國」，甚至後來又加入智利、匈牙利及波蘭，變成「脆弱八國」，還沒有阿根廷在裡面，如今阿根廷第一個跳出來，過去一年阿根廷披索從四．七七七兌一美元急貶到八．○八三兌一美元，阿根廷披索大貶值至少牽動中南美洲國家新一輪危機。最近波多黎各也告急，墨西哥披索也創了十三．五○二兌一美元新低價。而先前巴西里拉已從一．五二急貶到八月的二．四五，目前巴西里拉盤旋在二．四兌一美元附近，中南美洲儼然是下一個金融重災區。
進入馬年第一個全新景象，可能是新興市場的貨幣貶值問題。今年阿根廷並不是大家鎖定的危險國家，真正的焦點在土耳其，從一三年以來，土耳其社會、經濟衝突不斷，過去一年，土耳其股市從九八三九八．七七點重挫到六四四二七．五二點，一四年元月土耳其股市已重跌三三七四．二一點，加上外債償付能力脆弱，土耳其里拉一年來從一．七四四急跌到二．三四二，使得這個過去大家稱羨、位居歐洲進入亞洲最重要門戶的國家，成為全球新興市場弱勢的代表。
脆弱五國裡面有巴西、印度，是○三年被高盛封為「金磚四國」的國家，也是新興市場成長典範，但是在美國ＱＥ（量化寬鬆貨幣政策）逐步退場衝擊下，金磚四國將面臨大小不同的挑戰。例如印度盧比一三年八月一度重貶到六十九．一六，下半年印度政府祭出開放外資投資過去列為管制的行業，造成印度股市去年上揚八％，盧比也一度回升到六十．七七，但盧比貶值壓力仍在。
回顧過去二十年，在九○年代初期，印度盧比是從十七兌一美元走上貶值之路，印度雖然也是金磚國家，但是若從盧比漫長貶值之路來看，過去二十年在印度投資若計算匯價的貶值，勝算其實不大。巴西也是如此，在原物料的大多頭結束後，里拉就節節走低，巴西連續拿到世界盃足球賽及奧運主辦權，照理說對經濟應有強勁帶動效果，可惜巴西過去幾年泡沫吹得太大，原物料大漲週期結束，巴西陷入通膨居高不下，加上外債高築，一三年巴西股市全年下跌一三．五％，是全球股市跌幅最重的國家之一，今年元月巴西股市已下跌三七一九．七八，巴西已成金磚四國當中最麻煩的國家。
不在脆弱國家之列的俄羅斯，受到油價下跌衝擊，這幾年經濟表現也十分弱勢。一三年俄羅斯股市從一四四三．一六點跌到一三六二．五點，一四年元月，俄羅斯股市又下跌七八．六二點，最近俄羅斯盧布從二十九．○一二貶值到三十四．六一五，又進一步寫下新低價。
金磚四國中的龍頭中國，公布一三年ＧＤＰ成長七．七％，這是十四年來最低的經濟成長數字，這也顯示經濟奔馳了三十年的中國將面臨結構性的調整。剛剛公布的匯豐中國元月分採購經理人指數（ＰＭＩ）回落到四九．六，這是過去六個月來ＰＭＩ值首度回落到五十以下，顯示經濟成長正趨緩，而全球經濟成長調性轉換，也與中國經濟調整結構有關。
中國也將面臨結構性調整
從二○○○年以來，中國追求高經濟成長，由國家帶動的公共支出，成為推動經濟高速成長的主力，全中國加入高速建設行列，也推高了原物料價格。其實到○七年金融海嘯爆發前，已是原物料行情週期最高點，那時商品期貨價格（ＣＲＢ）指數到四九三．七五，如今只有二八一。
若比較原物料高峰期的位置，與目前的價格實在有很大落差，例如油價最高達一四七．二七美元，目前在九十六美元附近。貴金屬中最具代表性的鎳價○七年漲到五一八○○美元，如今只有一四六七○美元，已跌了七成；銅價最高一○一八九美元，如今是七二○六美元，已跌三成；鉛價最高三八九一．五美元，如今是二一五三美元，也下跌四成。
而全球人口眾多需求最大的軟商品，這些年供應量大，價格也直直落，最顯著的是小麥從天價每英斗一三三四．五美分跌到五七○美分，已下跌六成；黃豆從一七九四．七五美分跌到一二七七美分，也跌了近三成；而玉米目前在四二九美分，也只有幾年前天價八四三．七五美分的一半。
其他如糖價從三十六．○八美分跌到十五．○二美分、咖啡從三○六．二五美分跌到一一五美分，都跌了五到六成。
若加上這兩年黃金、白銀、白金的大跌，從原物料跌勢就可看出，過去靠著原物料大漲飛黃騰達的原物料生產國，在金融海嘯後靠著ＱＥ撐起來的經濟結構裡，其實不知不覺在邊緣化中。例如美國最親密的鄰居加拿大，過去靠著豐富資源，加拿大股匯市雙漲，經濟表現亮眼，加幣兌美元一度貶到○．九六三，但過去一年來加幣走低，這兩天加幣急跌二％，創了一．一一七兌一美元的四年半新低，目前加拿大經常帳赤字仍居高不下，很難吸引外資買入加拿大國債，加幣還有貶值空間。
外債高築國 可能有金融風暴危機
原物料下跌，影響原物料生產國匯價很大，除了加幣外，南非幣、澳幣及印尼盾都是典型代表。
澳幣在這一波新興市場貨幣貶值聲中，寫下了○．八六六的新低價，澳幣幾乎重返金融海嘯後最低的○．八○六位置。金融海嘯後，澳幣的高息，加上澳幣強勢，澳元成為全球投資新寵，澳幣兌美元一度創下一．一○七的新高位，不過從一一年之後，澳幣進入貶值循環，一三年五月十日澳幣跌破「一」的關卡，從此節節走低，澳洲成了與中國緊密連結的「次經濟體」。
另一個資源貨幣代表是南非幣。金價大跌，南非首當其衝，南非幣在一一年初兌美元一度寫下六．五二六的新高位置，如今一口氣貶值到一一．一九，南非幣在三年之內暴貶七成，也令人大開眼界。
最近亞洲貨幣貶值，除了印度盧比外，印尼盾在這一波資金外流風暴裡也是苦主之一。印尼盾在金融海嘯後，一直都徘徊在八、九○○○兌一美元，這回因外資流出，一口氣貶值到一二二一八兌一美元，讓九七年印尼盾狂貶到一六九五○的戲碼又重新上演一次，印尼盾的貶值衝擊，也讓這一波東協市場貨幣出現一次貶值衝擊。
有政變危機的泰國，泰銖寫下三十三．一三兌一美元新低，馬幣也創了三．三五一新低，菲律賓的披索從四十．一二八貶向四十五．五，去年下半年已經歷熱錢出走的東協國家，這回又多了一次撞擊。
進入金馬年，成熟國家股市仍是吸金焦點，但是過去幾年累積漲幅已大，進入馬年調整壓力不可輕忽，但是令人放心不下的恐怕是新興市場的資金大逃亡壓力。這次阿根廷披索重貶算是最搶眼的一顆信號彈，阿根廷央行搶救困局，一下子用掉三分之一外匯存底，下一個恐怕是債信危機。
從阿根廷披索、墨西哥披索、巴西里拉，進而撞擊到澳幣、南非幣，加上土耳其里拉、俄羅斯盧布，最後再掃到亞幣中的東協各國貨幣，這一輪新興市場貨幣貶值風潮，可能是金馬年後全球市場最惱人的焦點。
一三年可說是風調雨順的一年，但是一四年變數恐怕特多，從ＱＥ每月減少購債，市場流動性抽緊，然後資金從新興市場流向美元資產，造成新興市場貨幣貶值。資金流出新興市場造成股市下跌、匯市貶值，假如進一步引發資金大竄逃，那麼經常帳赤字、外匯存底不高，加上外債高築的國家，很可能引發類似九七年亞洲金融風暴的危機。
那麼從○八年金融海嘯，再到一一年歐債危機，下一個場景可能是新興市場拉警報的一年，這是一四年投資的最大變數。
