過年前，中國化解了錢荒威脅，但是信託卻失火了。這類中國版的雷曼兄弟債，恐成為中國金融的不定時炸彈。
可惜沒有。因為過年前，中國人民銀行對銀行體系注資三千億人民幣，化解了這個困境，免除錢荒的威脅。
錢荒沒了，但是信託失火，金融業還是無法安心過年。前門老虎被驅走了，後門倒跑來一群土狼，搞定銀行的資金調度問題，理財產品卻出問題。資產規模最大的中國工商銀行，發行一個規模三十億人民幣的理財產品：「誠至金開」，到期無法履行還款義務，炸開這個鍋。
三十億人民幣聽起來很多，可是工商銀行很大。根據財報顯示，這家銀行去年上半年淨賺一三八三億人民幣，平均每天七．六億人民幣。假如不想爆，也就是四天半當成做義務，就補過這個窟窿。
大陸的理財產品，也是這些年才急劇發展出來的衍生性金融上品。○八年以前，一年的發行量不過上千億人民幣，在○九年解救金融海嘯的超級寬鬆政策之下，已經成長到一年超過十兆人民幣，比台幣的存款總額二十八兆元加上四一五○億美元的外匯存款更多。金額高就是大問題，十多兆人民幣的東西，假如產生恐慌性的移動，那真的是海嘯，災難性的海嘯。
這種金融產品，牽扯到四個交易對手，第一個是借錢的人，在這個案例中已經破產消失了。第二個是負責包裝產品的信託公司，以前有三千多家，整頓後剩下四十幾家，本案掛牌的是中誠信託。
第三個是信託配銷商，最早的規定沒這個角色，都是信託公司自行銷售，可是這實在太好賺了，大家都進來插一腳，最重要是銀行的財富管理部門，把這當祕密武器，將原本只限制合格投資人玩的信託產品，改包裝成門檻很低、老少咸宜的理財產品。最後才是貪財的投資人。
有沒有覺得似曾相識？
沒錯，這結構和雷曼兄弟債太像了。這類信託產品，就是中國版的結構債。過去一年多，很多分析機構都提出警告，這會是威脅中國金融穩定性最嚴重的不定時炸彈。
這種嚇人的結論很容易理解，因為給客戶一○％的利息，借款人的成本至少要一五％以上，而向銀行借錢一年只要八％、九％的利息；除非暴利，或者是借不到錢會死的這種，正常人不會用信託融資。因此，信託融資出現呆帳的機率，肯定比銀行放款要高。
可是客戶走進銀行，根本搞不清楚哪個是哪個，反正存款或理財產品，都是掛銀行招牌賣的，當然要選高利率。
還得起卻不願保底的工商銀行說，理財產品不是存款，不在保障之列，投資人應該接受教訓，要有風險意識。這句話太對了，只是市場必然會因此而動盪。
由於信託出問題的說法已經傳了一年多，不能算突發事件，搞不好和當年十信一樣，成為大陸股市最後測底的利空。
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