隨著市況漸穩，新興市場增長會比2013年有所改善，但是距離它們過去的平均水準差距明顯。
綜觀各國經濟，目前最大的特點是增長脫鈎。金融危機後，世界曾在強烈互動之下生活。雷曼兄弟危機、全球ＱＥ（量化寬鬆貨幣政策）、歐債危機，這些極端事件下，各國經濟與市場一損俱損、一榮俱榮。一三年起，極端性事件減少了，經濟發展呈脫鈎狀。
最引人矚目的，是ＤＭ（發達市場）與ＥＭ（新興市場）分道揚鑣。新興市場在過去十年，乃全球經濟的亮點，甚至金融危機後也迅速復甦。但是近來新興國家先後遭遇結構性障礙，聯儲減少購債的言論更觸發資金外流，導致匯率、利率劇變，新興國家一度面臨市場信心危機。美國Tapering（減少放水）拖延，給ＥＭ喘息機會，但結構仍須調整，新興市場面臨增長放緩局面。
在發達國家，財政收縮對經濟的主要傷害期已經過去（假定美國不違約），帶動增長加速。美國經濟復甦力度不強，但是復甦範圍廣泛。消費信心和房地產投資升溫，使民間部門復甦，儘管仍有周折，不確定卻轉小。歐洲與日本的復甦，主要依靠出口，它們的結構性問題尚未根除，不過匯率貶值推動出口產業。
發達國家的復甦中，就業復甦十分緩慢，這就決定了消費動力不足，復甦根基不牢。
發達國家復甦速度不同，它們的貨幣政策也開始分道揚鑣。美國的民間經濟活動比較活躍，假定不陷入財政懸崖，筆者預期一四年第一季度啟動Tapering，第三季度完全停止ＱＥ。歐洲央行明言維持寬鬆政策，不過其資產負債表已在收縮。下次銀行測試時，如果銀行仍使用ＬＴＲＯ（長期再融資操作）資金要被扣分，相信銀行會盡量停用央行資金，事實上去槓桿已經開始，只是速度緩慢。日本經濟已呈回落，政府又計畫明年四月啟動消費稅，增長進一步放慢應該難以避免，料日本銀行明年第一季度再次量寬，不過力度遞減。
儘管新興市場前一段時間受到市場衝擊，隨著市況逐漸穩定，新興市場增長會比一三年有所改善，但是距離它們過去的平均水準差距明顯。更重要的是，由於危機去得較快，那些雙赤字（經常收支赤字和財政赤字）國家和高通膨國家並沒有感受到太大的痛苦，積極推動結構性改革的動力不足。一旦聯儲再啟Tapering或美元重拾升軌，新興國家的危機可能重新出現。
一四年全球經濟四大看點：
一、增長提速，不過復甦不均。二、央行收水，不過力度較輕。三、資金重新配置，利風險資產、ＤＭ市場。四、全球經濟、市場進入緩慢去槓桿程式。
（本專欄隔周刊出）
