到處都是釘子

2013-10-10 16:34

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專業投資者面對相同處境，可能會採取截然不同的操作策略。如何在台灣股市賺到錢？就看是找機會，還是挑毛病了。

如果手裡拿把槌子，什麼東西看在眼裡，都是釘子。這好像在講小孩的行為，卻是真的。

偉大的基金經理人彼得．林區，認為投資不能無中生有，要從生活中找尋投資目標，所以不管去超市或百貨公司，看在眼裡，都自動翻譯成股價成長性。同樣專業投資者，抱持不同人生哲學，面對相同處境會採取截然不同的操作策略。常常被問到中國的投資展望，就想到兩個強烈對比，一個是我認為最佳的中國投資分析師張化橋，還一個是最牛的私募基金東方港灣。

不怕你知道，反正你做不過我！

這個「牛」拿來當形容詞，類似很厲害，卻又有很多別的意涵，例如：最近生技股好牛，獲利是負的，甚至連營收都沒有，靠想像股價就漲很多倍。

東方港灣自稱是中國的巴菲特，他們的基金持股數很少，通常就五、六檔股票而已，而且買了很少賣，往往要等很多年才會賣出換股。最神奇的事，這投資組合幾乎全市場都知道，比方前幾年的茅台酒。就有客戶問：我幹嘛買你的基金，讓你賺管理費和賺錢以後兩成的分紅，反正你那幾檔股票我也知道，自己買就好。

總經理但斌說：是啊，這幾檔股票你都知道，可是我抱得住，你抱不住，所以你該買我的基金！

怎麼樣，夠牛吧。

二○○九年金融風暴之後，東方港灣腳步跨到香港，他們買了一檔股票：騰訊！其實中國股市與香港股市過去五年表現普普，就騰訊漲了快十倍，東方港灣光靠這個投資，打敗中原無敵手。他買騰訊，也是全市場都知道，但結果就是他賺到，競爭者沒賺到。

賺吆喝，不賺錢！

至於投資界評價最高的張化橋，實在看過太多亂搞的中國企業，從他實際經驗裡，累積一長串萬萬不可投資的公司名錄。台灣投資人熱門的地產股、連鎖餐飲，在他看來，都是沒有護城河，不可投資的對象。

中國房地產過去十年的漲幅，是幾十倍。照說開發公司以不動產為標的，要賺到腰歪掉。可是在香港掛牌的二、三十家地產公司，除了樂居雅、世茂這少數幾家，超過二十家早就跌破上市承銷價，讓投資人只賺到虛幻的泡沫，口袋鈔票沒增加。這種產業高速增長，但是公司獲利沒成長的案例到處都是，難怪這兩年「中國概念」，成了國際投資界的毒藥。

挑把能賺錢的槌子！

這兩位大哥，理念上都是效法巴菲特的價值投資者，但實際投資行為卻南轅北轍，一點都不像系出同門，分歧點在看世界的角度。但斌認為，運用價值投資，在幾千家掛牌企業裡，好好挑一家來長相廝守，所以他就找到茅台酒、騰訊這種十倍的股票。張化橋卻是在同一群公司中，發現這個問題、那個問題，實在被傷透了心，最後乾脆自己創業。

同樣的環境，一個想找機會，就找到機會；一個挑毛病，果然挑到都是毛病。能在台灣股市賺錢嗎？就看是來找機會，還是來挑毛病了。