已經爆的泡沫不稀奇，該擔心的是不知何時會爆的，眼前最大的，當然是零利率國債，美國的、日本的、台灣的……。
英國《經濟學人》雜誌拿日本首相當封面，還把他畫成和超人一樣，為所謂的安倍經濟學放煙火。結果出刊沒幾天，日經指數在五月二十三日跌了快一千五百點，一支粗壯的黑棒，狠狠把山寨版的超人給打落凡間。
砰！泡沫破了。
更早一點，黃金也出現暴跌的行情，嚇醒自以為保守的金甲蟲。其實黃金跌幅還不算大，石油從二○○八年的高點，下來的幅度更大，一桶原油少了五、六十美元。這也不是第一名，印象中，鎳的幅度最大，從○八年一噸五萬七千多美元，現在是一萬四千七百美元，跌了七成多，一噸少了四萬兩千美元。這也是個爆掉的泡泡。
市場不合理的現象可以維持很久
已經爆的不稀奇，該擔心的是還沒爆、不知何時會爆的，眼前最大的泡沫，當然是零利率的國債，美國的、日本的、台灣的……。由於資金無處可去，大家就躲在這看起來最安全的地方。人多加上封閉的場所，空氣不好；金融市場人擠人，也有相同效應，會擠出泡沫。
日本股市跌的導火線，就是日本十年期公債的殖利率，從去年年底○．六九％，升到○．八五％。不管○．六還是○．八，都是很低的數字，但已經引起市場的恐慌，認為日本政府用債券取得接近免費資金的美好時光已經結束。
利率漲，表示債券的價格跌，是空頭走勢，投資人開始對這場長達三十年的債券牛市有了戒心。兩、三年前，全球最大的債券基金經理人葛羅斯，就已經提出債券要翻多為空。理性的分析，不敵各國政府聯手印鈔票的量化寬鬆政策，每每利率稍稍漲了些，立刻被央行給買下去；老牛吃了央行的威而鋼，又威猛起來。關於這種現象，經濟學家凱因斯早早講過，「市場不合理的現象可以維持很久」，用在國債市場，再恰當不過。
除了日本之外，美國市場也好不到哪去。道瓊工業指數創新高，投資人當然很high，幾乎忘掉從○九年到現在，美國股市已經連續四年收紅。當然，不表示第五年就一定要翻黑，只是這樣下去，拉回的壓力越來越大，而且越晚發作，威力越強。當然，美國的經濟活力比日本強，讓它的金融市場有更好的恢復力，但無法改變目前已經是泡沫的事實。
台灣呢？不管債市或股市，其實自主性都不高。當美國開始調高利率，台灣的零利率也不會堅持下去；當日本或美國股市有個三長兩短，台股也不會好過。既然早晚要爆，還不如先吹大一點，反正泡沫當頭，理性擺一邊去。
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