固定息的債券提供的利率低於通膨率，變成風險最高的招式；2013年雖然有證所稅的打擊，但最好的投資機會還是在股市。
這些問題，已經問了兩年多，從一○年起，幾乎所有經濟分析、年度投資展望以及政策研究都會提起。看報紙，會覺得就算沒有馬雅的末日預言，人類文明也差不多要完蛋。可是將結束的一二年，卻是投資者少見的好年冬：股債雙漲！
債券不用說了，利率已經夠低了，居然還會更低，公債全都漲翻天，連西班牙、義大利的都漲。高息的公司債，其實就是俗稱的垃圾債，意指倒帳破產的風險很高，也在過剩資金的追求中，大漲一波。
至於股市，除了Ａ股之外，大多數都漲，即使是Ａ股，封關前這幾天，如果瘋一下，上證指數也有機會收一根小紅棒。
人類的注意力，本來就容易集中在危險事物上，就和有東西吃就要拚命吃，省得以後餓肚子一樣，都是原始本能保命的好習慣。換到文明的現代，這樣的習慣，可能造成致命性的影響。
從○八年金融海嘯以來，類似希臘國債這種系統性風險的危機，被持續擴大報導，因此大多數資金往所謂安全的地方躲，第一優先是瑞士、德國這些三Ａ級國債，然後擴散到所有不會立即破產的國債，再來是優質公司債，等到連低信用評等的公司債都有人搶，股票想不漲也難。
保守的投資者將資金撤出市場，這在以前是明智的決定，但是這回就傻了。
傳統可以讓資金停放的工具，債券或票券這種固定息的金融商品，現在提供的利率都低於通貨膨脹率，讓原本防禦的作為，變成風險最高的招式。因為物價指數雖然沒動，可是有錢人的消費品，不動產、藝術品、名牌商品等，卻是以兩位數的速度在漲。報酬率只有一趴、甚至不到一趴的收益，會讓主人嚴重受傷。
低利率的環境將持續下去，美國聯準會訂出從低息轉為升息循環的標準，是失業率低於六．五％。現在看起來很難，但總有一天會到，美國升息，其他國家包括台灣在內，也都會跟隨，結束這三十年的債市超級多頭走勢。為何過去幾個月，債券型基金大熱賣，本欄卻再三提醒要小心，就是基於這個趨勢的移轉。
可是股市投資者不用擔心。俗諺說：不要與聯準會作對，意思是當它降息就作多，升息就作空。可是投資又不是一加一等於二的數學，中間有太多變數。
○八年金融海嘯期間，隨著央行的降息，股市也是不斷創波段新低的。一來央行的政策有遞延性，有累加性，就是現在的調整，可能要經過三次、五次之後，累積的藥效才會有用。另外，會讓央行調整政策的實體經濟變化，才是最有決定性力量的因素。
前面說過，聯準會升息的條件之一，是失業率低於六．五％。當失業率降到這種地步，景氣還會差嗎？公司業績還會差嗎？股市難道不會創新高？
所以，一三年雖然有證所稅的打擊，但是最好的投資機會還是在股市。不是現在，但沒多久就會有好的買進機會。
