危機不會在一夜間形成，也未必很快爆發，但筆者相信日本拖不過第三個失落十年。這對日圓匯率、美國國債會有重大影響，全球資金流向正向醞釀變化。
百年老店夏普甚至稱，以自己之力可能無法走出破產的困境。這個數字與韓國三星集團今年前三季度淨利潤一五○億美元，形成鮮明對照。三星的市值已超過一八○○億美元，日本三巨頭加在一起僅有二五○億美元。
曾幾何時，日本電子企業叱吒風雲，推出一個又一個革命性的產品，橫掃全球消費市場。但是本世紀以來，除了Play Station系列遊戲機之外，日本幾乎沒有令人耳目一新的產品。
固守過時的產品，在新潮流中轉身遲緩，是日本電子企業的通病，加上強勢日圓、全球需求萎縮、中國民間的反日浪潮，業績下滑無可避免。三巨頭的困境，其實折射著日本經濟面臨的問題。長期經濟不景氣、研發投資削減、缺乏創意與變革勇氣，令企業死氣沉沉。從兩年前日本汽車質量問題到現在電子業產品危機，實有其必然性。
日本巨企的虧損，無可避免地帶來經營策略上的退守，裁員、減少投資、生產線進一步外移，給已經很淒涼的經濟雪上加霜，年輕人失業與人口老化問題同時惡化。
電子巨企暴露出的疲態，對日本經濟乃一大威脅。日圓可能正在進入中期的貶值軌道；日本銀行行長白川方明任內，對日圓匯率的控制是不及格的。儘管日本銀行跟隨美、歐屢次ＱＥ（量化寬鬆貨幣政策），日圓卻居高不下，甚至成為游資的避難所。日圓匯率政策不變，日本巨企很難翻身。不過筆者不認同日圓危機論，弱日圓可以帶動出口回升，所以日圓走勢應該是弱而不垮。
另外值得關注的是，結構性貿易赤字。過去日本雖有巨額財政赤字，貿易卻有大量順差。隨著出口企業出走，貿易順差逐步下降，近月已持續出現逆差（當然這中間有週期性因素，但是日圓強勢下生產線轉移是結構性的），日本進入貿易、財政雙逆差時代。
過去日本的經濟問題靠財政支出掩蓋，財政問題靠內部儲蓄掩蓋。總量超過ＧＤＰ（國內生產毛額）二三七％的公共債務，須政府完全停止支出二十年才能夠清償，而且期間利率不能上升。之所以日本尚未觸發歐債危機式的市場動盪，靠日本的金融機構、企業與個人在零利率下，不斷購買一個技術上已經破產了的政府的債務。
一旦經常收支出現結構性逆轉，加上人口老化帶來的儲蓄率下降，日本政府遲早需要外資來填補其財政虧空。一旦外資成為ＪＧＢ（日本政府債券）的重要資金來源，日本公債便由死火山變為活火山。筆者認為，日債開始出現緩慢的、不可逆轉的變化。
雙赤字下，日本經濟基本面在惡化。危機不會在一夜間形成，也未必很快爆發，但筆者相信日本拖不過第三個失落的十年。這對日圓匯率、美國國債、套利交易均會有重大影響，全球資金流向正在醞釀變化。
(本專欄隔周刊出)
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