半年報透露的訊息——兩岸三地半年報的一些端倪

股市投資人用來檢視上市公司營運成績單的「期中考」－半年報，已正式揭露完畢。兩岸三地的股市都因為半年報產生了一次股價調整機會，業績超乎預期的公司，股價更上一層樓，業績表現差勁的企業，股價往下探底。

鴻海市值重返兆元行列

給了市場最大驚奇的是鴻海。在公布財報大限的最後一刻，鴻海端出第二季季報，在提列了夏普投資損失四十五億元的虧損後，鴻海第二季獲利仍達一二六．○九億元，ＥＰＳ（每股稅後純益）達一．○七元，這比市場預期鴻海第二季可能虧損的預期超出很多。鴻海上半年稅後淨利二七五．三三億元，ＥＰＳ達二．三四元，業績超乎預期，使得股價在九月三日開盤即開出漲停板，最後收盤仍大漲五．二元，鴻海一天市值大增六一五億元，市值重返兆元行列。

鴻海與夏普的苦戀，依舊是市場吸睛的焦點，未來的變化仍充滿了變數，從郭台銘董事長大動作、高分貝的喊話來看，雙方仍然存在很多歧見。不過從半年報的角度來看，郭董仍有兩個心腹大患，一是在香港掛牌的富士康，一是台灣的面板雙虎之一奇美電，先談富士康吧！

富士康在二○○七年一度創下七．二一億美元的獲利新高紀錄，那一年也讓鴻海創下七七六．九億元的稅後淨利新高數字，ＥＰＳ達十二．三五元，而富士康股價也創了二七．七港幣新紀錄，市值一度逼近二千億港幣。但是這個好景只是曇花一現，○八年富士康只小賺一．二一億美元，○九年剩三八五九萬美元，到了一○年變成虧損二．一八億美元，這個虧損紀錄，讓富士康股價跌到三．二港幣，富士康也被請出恆生成分股行列。去年富士康轉虧為盈，小賺七二八四萬美元，但是今年上半年又虧了二．二六億美元，這一虧，似乎意味了富士康扮演手機代工的角色「大勢已去」。

富士康的兩大客戶－ 摩托羅拉及諾基亞快速崩壞，造成富士康營運惡化，加上三星官司敗訴，進一步打擊富士康，今年上半年富士康營收只有二十五億美元，年衰退一六．四％，淨虧損二．二六億美元，與去年的負一七六四．八萬美元，呈現快速惡化現象。鴻海是富士康六九．七四％的單一最大股東，富士康的崩壞衝擊鴻海恐不小。

這些年一直與富士康官司纏訟的比亞迪，營運也快速惡化。比亞迪○九年一度寫下三十七．九三億人民幣的獲利佳績，此後年年衰退，一○年掉到二十五．二三億人民幣，去年為十三．八四億人民幣，今年上半年只剩下一六二七萬人民幣，比去年同期大衰九四．一％。今年中期業績報告給了王傳福最大的警告，比亞迪子公司比亞迪電子上半年淨利二．六一億人民幣，也出現二一．九三％的衰退紀錄，顯然以中國為生產基地的手機代工業務，開始出現全面惡化現象。

郭台銘另一個心頭大患是奇美電。郭台銘入主奇美電後，今年可能全面去「奇美化」，奇美電可能又改回群創電子。不過，台灣的面板產業恐怕不是改名就能改運，一一年奇美電稅前虧損七○一．六二億元，今年上半年又虧了二三一．九九億元，單是近一年半來，奇美電的虧損就將近千億元。

二兆產業已對台灣經濟造成明顯影響

台灣的二兆產業，顯然已對台灣經濟造成立即且明顯的變化。一是ＤＲＡＭ產業已成一片廢墟，假如還把力晶算在ＤＲＡＭ陣營，台灣僅存的南亞科、華亞科、力晶、瑞晶四家公司，一一年合計虧損八九二．五七億元，今年上半年再虧三八五．六七億元。災情最嚴重的是台塑集團，南亞科從○七年到一二年中，總計虧損一四二○．二八億元，華亞科從○八年到一二年中，合計虧損七二三．四六億元。台塑集團介入ＤＲＡＭ產業，迄今總計虧掉二一四三．七四億元，對台塑集團是個重傷害。

ＤＲＡＭ虧損不止，台塑已把華亞科拱手讓給美光，下一步很可能當機立斷處置南亞科，尋求止血之道。力晶的黃崇仁從○七年以來，迄今合計虧損一一七三．八四億元，對黃崇仁是個大傷害，為了止血，力晶也把瑞晶的股權讓予美光。至此，美光已整合了台灣ＤＲＡＭ產業，台灣正式與ＤＲＡＭ說再見。另一個衝擊的產業恐怕是面板，儘管友達李焜耀堅稱面板絕不會是ＤＲＡＭ，但考驗仍在。

面板從一一年開始出現大虧損，但是彩晶、華映老早已不支。華映從○六年以來累計虧損九一九．二一億元，對大同林家造成極大傷害，讓林蔚山夫婦在ＩＴ產業的布局幾乎全面潰散。彩晶轉入小尺寸，早已且戰且走。面板雙虎都在一一年開始賠大錢，其中友達在一一年稅前虧六六一．七一億元，今年上半年又虧二六三．一七億元，國內四家面板廠在一一年合計虧損一五六二．五四億元，今年上半年又虧五七六．○七億元，仍然是血流不止的景象。目前四大面板廠市值約一千五百億元，負債逾八千億元，對金融機構，尤其是熱中聯貸的公股行庫是潛在威脅。

台灣的第三個慘業是太陽能。今年上半年，太陽能上下游相關的廠合計虧損逾一五○億元，比起無錫尚德、江西賽維的巨額虧損，台灣的太陽能廠只能算是小虧，不過威脅正在加深。

台積電介入的茂迪上半年稅前虧損三十四．四九億元，成了國內虧損最多的太陽能廠。台達電加持的旺能，去年虧損二十七．六九億元，今年上半年又虧九．三七億元；葉國一投資的益通，去年大賠四○．五三億元，今年上半年又虧七．○四億元。其他如新日光去年虧二十八．四六億元，今年上半年又虧二十二．一七億元，太陽能廠已呈現全面潰敗的現象。

中國最大的太陽能上游廠保利協鑫也公布上半年虧損三．三億人民幣，保利協鑫賠錢，全中國已無賺錢的太陽能公司。保利協鑫在一○年及一一年進入獲利爆發期，一○年淨利四○．二七億人民幣，一一年淨利四十二．七七億人民幣，今年上半年已出現三．三億人民幣的虧損，與去年同期三十五．五億人民幣的淨利相去甚遠，保利協鑫的股價也從五．七二港幣跌到一．一一港幣。兩岸太陽能產業同鳴悲歌。

▲比起中國太陽能產業的巨額虧損，台灣的太陽能廠只能算是小虧，但威脅正在加深。

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在ＰＣ產業裡 中國聯想逐漸勝出

即將加入第四個慘業的ＬＥＤ，目前仍呈現強者恆強、弱者當弱的局面。晶電首季虧五．一五億元，第二季賺三．七七億元，億光第二季獲利二．三一億元，比首季的八二六○萬元成長很多。不過新世紀、泰谷、璨圓、宏齊、佰鴻等虧損依舊。台資的真明麗到三月底的會計年度虧損十四．三億港幣，雷士照明、達進精電、佛山照明營運也出現惡化，整體產業有崩壞現象。

不過，在ＰＣ產業裡，中國聯想逐漸勝出，美國大廠戴爾、ＨＰ卻出現敗陣的現象，今年ＨＰ出現大虧損，股價已從一○年的五十四．七五美元跌到十六．七七美元；戴爾業績衰退，股價一年來從十八．三六美元急跌到十．五七美元，與ＰＣ有關的，美國僅剩蘋果獨撐大局，反而是聯想的獲利一一年大躍進。

聯想到一一年三月底的會計年度淨利二．七三億美元，一二年躍升到四．七三億美元，一三年首季一．四一億美元，獲利繼續躍進。從戴爾、ＨＰ式微、聯想崛起，可以看出ＰＣ的下一個版圖可能有很大改變，原先為戴爾、ＨＰ代工的台灣ＮＢ代工業者恐怕必須轉向。在中國的ＰＣ、ＴＶ代工廠冠捷科技公布半年報營收五十一．二九億美元，衰退三．二％，淨利四四二二萬美元，衰退三七％。

在電子周邊零組件產業，有台商背景的巨騰，上半年交出淨利二．四四億港幣佳績，比去年同期成長一二○．二％，今年上半年的獲利，幾乎與去年全年二．五六億港幣旗鼓相當。巨騰在機殼產業有斬獲，今年以來股價從○．八七港幣大漲到三．五五港幣。

另一家原名ＡＡＣ聲學科技，後來改名為瑞聲科技的聲控大廠，因為藍牙耳機等相關產品獲得蘋果訂單，業績連續五年大成長。瑞聲科技去年淨利十．三六億人民幣，今年上半年營收二十五．九億人民幣，淨利七．二億人民幣，比去年同期成長四一．四％。瑞聲的業績成長，成了股價最大動力，從海嘯後的二．二港幣飆升到二十七．七港幣，成為在香港掛牌台資背景的企業中，表現最出色的，與台灣的蘋果概念股不相上下。反而是台灣的美律原來比瑞聲還強，這些年已不敵瑞聲。

食品、通路仍是台灣的強項產業

台資企業在大中華市場的競爭，最強的仍在食品與通路產業。目前是台資企業市值龍頭的旺旺，上半年淨利二．三一億美元，比去年同期成長三八％。蔡衍明的旺旺在中國市場攻城掠地，近五年來的淨利，從○七年的一．七六億美元、○八年二．六二億美元、○九年三．一二六億美元、一○年三．五八四億美元，到一一年的四．一九億美元，年年保持穩健成長，無怪乎○八年從新加坡轉掛香港，股價從二．二港幣進逼到十．五港幣，將市值推升到一二七○億港幣，成為台資龍頭企業。旺旺以米果起家，能累積那麼大的能量實在非同小可。

目前市值第二的康師傅上半年淨利二．八四億美元，成長二四．一八％。康師傅的業績到一○年達到最巔峰，那一年淨利四．七六億美元，去年衰退到四．一九五億美元，幾乎與旺旺打成平手，今年雙方勢必有一番激戰。受到業績衰退的影響，康師傅去年股價曾經從二十六港幣跌到十七．八四港幣，最近再漲到二十三．一港幣，慢慢又找到成長軌道。不過統一中國展現更大爆發力。今年上半年統一中控交出五．○五億人民幣佳績，比去年同期成長一八二％，難怪今年以來股價從四．一港幣大漲到八．三四港幣，足足漲了一倍，也照亮了台灣統一的股價，寫下五十五元新高價。統一上半年淨利六十二．三二億元，ＥＰＳ一．二八元，今年可能再創獲利新紀錄。

台商在通路產業也有斬獲，達芙妮上半年淨利四．八二億港幣，比去年成長九．三六％，股價表現平穩。另外眾所矚目的高鑫控股去年全年淨利二十億人民幣，今年上半年淨利十三．七三億人民幣，比去年同期成長七五．一％，ＥＰＳ○．一四人民幣，這個獲利大躍進，也幫助潤泰全球上半年賺進十八．二一億元，潤泰全球賺到十六．一八億元，食品通路仍是台灣的強項產業。