那些年，我們一起追的多頭

八月二日《蘋果日報》財經版頭版上面出現了一則「金價打底，年底前有行情」的新聞，報導稱「歐美中市況下旬漸明，挑戰一七三○美元的今年高點」，顯示金價從去年八月反轉下跌以來，已經歷時一年，但市場上對金市的十一年大行情仍念念不忘。

金價的十一年大牛市從一九九九年年底展開，黃金的起漲是二五一．九五美元，此後金價遇上美國科技泡沫、九一一恐怖攻擊、全球性的ＳＡＲＳ（嚴重急性呼吸道症候群）疫情，再到金融海嘯，最高峰則創在二○一一年八月歐債危機最烈的時候，金價的大多頭持續了十一年，每年都拉出大約二○％的漲幅，過去十一年的漲幅，金價漲了六六三％，創下了商品行情難得一見的大漲幅。

過去一年來，黃金跌多漲少，近一年最低價是去年十二月下旬的一五二二．四二美元，近三個月則在一五五○至一六五○美元之間盤旋打底，技術面呈現的劣勢則是金價在今年三月正式跌破年線之後，如今年線蓋頭而下，呈現空頭結構，在技術面未扭轉前，金價很難看出有大漲的潛力。而且，更要注意金價已經大漲逾十年，大家對於創過大漲幅的投資標的，在心態上一定要有「敬意」。

從歷史上來看，任何飆升的標的，通常都是「山有多高，谷有多深」，凡是曾經飆過天價的資產，包括商品原物料、各國股市到個股，都要有「貴上極則反賤」的反市場心理，千萬不要套牢在高檔，否則經常「一失足成千古恨」。

最近的例子是宏達電的股價崩跌。去年四月二十九日這一天，股王宏達電的股價一度寫下一千三百元的風光天價，結果僅僅一年光景，宏達電股價頻創新低，到八月七日止，竟跌至二四○．五元，外資把宏達電目標價再下調到一六五元，這是罕見的天價股超大跌勢，令人看得怵目驚心。其實二○○○年左右，王雪紅創立的威盛，一度祭出挑戰英特爾旗號，股價大漲到六二九元，最後卻慘跌到四．八九元，買到天價股的命運經常是慘烈的。

八○年代的台、日資產熱潮

其實在過去三十年的歲月，資深的投資人都見識到很多大機會，這些可能讓我們賺錢或慘賠的機會，我們把握住多少？讓我們一起回顧一下：

一、一九八○年代，日本及台灣的資產泡沫傳奇。台、日是八○年代兩個奇葩，關鍵都在貨幣升值，熱錢湧入，股市、房市大漲。一九八五年日本《廣場協議》之後，日圓兌美元從二七七．五兌一美元開始展開升值行情，日圓升值帶來可怕的熱錢。日經指數從一九八○年代的六千多點狂漲到一九九○年的三八九五七．四四點，日經指數大漲五○一．六五％，那個時候，日本房市大漲，號稱一個日本可以買下四個美國，一個東京都可以買下整個加拿大。

台灣在一九八○年代也上演一齣大資金行情，一九八五年十信事件爆發，眼看台灣經濟危在旦夕，但新台幣卻隨日圓展開大升值，從四○．六兌一美元一直推升到九○年代的二十四．五二。台幣每天升一分，帶動大資金潮，「台灣錢淹腳目」的戲碼，從淹腳目、淹膝蓋到淹鼻孔。

但資金潮最後破滅，日經指數從三八九五七點反轉下跌，最後跌到六四七五點；台股則從一二六八二點，一年之內，一萬點不見了，最後只剩下二四八五點。泡沫吹太大，留下的後遺症都讓國家經濟調整陷入困難。一九九七年亞洲金融風暴，台灣創痕加深，房地產狂跌，房市大亨破產，新台幣狂貶到三十五．一七兌一美元。

九○到二○○○年的科技泡沫

二、進入九○年代，台日的資產泡沫變成美國高科技泡沫。一九八九年柏林圍牆倒塌，網景（Netscape）揭開網路時代的夢幻傳奇，美國高科技帶動全世界快速發展，九○年代英特爾總裁安迪．葛洛夫宣示世界進入十倍速時代，美國的那斯達克與費城半導體指數也進入十倍速上漲的年代。

那斯達克指數在九○年代從三二二．九八點起漲，到二○○○年寫下五一三二．五二點的歷史紀錄，大漲了十四．八九倍；而費城半導體則從一○六．九二點狂漲到一三六二．一點，足足大漲十一．七三倍。美國科技產業獨領全球風騷。

一九九七年亞洲金融風暴吹倒了房地產大亨，但是台灣卻誕生了一群電子新貴。台灣連結美國科技產業的電子業崛起。台灣從半導體、ＰＣ、ＩＣ設計到相關電子零組件，在各個領域都帶出很大的風潮，像是主機板的華碩曾漲到八九○元，技嘉也有過四三九元，微星漲到二八○元；ＰＣ裡也有很多出類拔萃的公司，像廣達漲到八五○元，英業達四二八元，鴻海三七五元，藍天漲到三二○元；ＩＣ設計的威盛到過六二九元，聯發科漲到七八三元；被動元件的禾伸堂漲到九九九元，最後跌到十六．○五元，華新科漲到三二八元；ＣＤ—Ｒ的錸德漲到三五五元，精碟漲到三五九元，訊碟漲到五一二元，中環也到過二一三元，對很多投資人來說，好像是「南柯一夢」。

其實從分類指數來看，台灣的電子業大多頭在二○○○年就已經結束了，台灣的電子分類指數在二○○○年創下五九三．五六點的歷史新紀錄，此後電子分類指數在二○○到四○○點的大區間盤旋，如今只有二六五．四點，已是二○○○年天價一半；感情上，投資人對電子股仍不捨，但多數電子產業恐怕「大勢已去」。

三、進入二○○○年之後的十年，所有的投資關鍵字是「中國」。二○○一年高盛的歐尼爾率先喊出BRICs的口號，從此「金磚四國」響徹雲霄，印度股市最後漲到二一二○六．七七點，巴西股市創了七三九二○．三八的天價，俄羅斯也漲到二四九八．一的歷史最高點，不過最傳奇的仍在中國。

二○○○年後的中國崛起傳奇

九○年代中國開始有了股市，上海Ａ股是從二九六．五二點起漲，到○七年漲到六四二九．六八點的歷史天價，上海Ｂ股則從二一．二四九點大漲到三九四．二一點；進入二○○○年之後，中國股市也演成了全民運動；同時隨著中國企業赴港上市，也帶動香港股市的傳奇。

從九○年代，香港恆生指數從二六九七．三八點狂漲到○七年的三一九五八．四一點。有國務院背景的紅籌指數則從六五．二八點漲到七一○七．九四點；國企股更從三四九．三五點大漲到二○六○九．一點。從九七年到○七年的十年間，中國有很多基建股漲幅之驚人，實乃前所罕見。

例如，水泥的海螺水泥從○．三八港幣狂漲到八十八．四港幣，足足漲了二百多倍；鋼鐵股馬鞍山從○．二○五漲到九．○八港幣，輕鋼新軋鋼從○．三五漲到三十九．三港幣，廣州廣船國際從○．三漲到六十八．五港幣。除了鋼鐵股外，石油股也大漲特漲，股神巴菲特買進的第一檔中國股票就是中國石油。他從一．六港幣左右進場，在十五港幣左右出場。在那個大波段行情中，中國石油從一．一漲到二十．二五港幣，那麼大型的股票，市值膨脹了二十倍，實在是相當不得了。

台灣在這一回合中，鋼鐵、石化、玻璃、水泥等基建產業都從中國崛起的行情中獲益。還有中國人變有錢了，中國內需股也跟著抬頭，台灣通路、食品都沾光。

現在進行中的「維他命十國」

四、現在進行式，金磚四國大放異彩之後，目前進行的是邊陲經濟，最近大前研一喊出「維他命十國」，就包含了這其中幾個國家。這兩年歐債危機籠罩全球，金磚四國經濟減速，不過環繞金磚四國周邊的「邊陲經濟」卻悄悄崛起，最具代表性的是亞洲東協崛起，今年菲律賓股市寫下五四○三．一六點天價，馬來西亞也創下一六四七．九四新高點，印尼漲到四二二四點的歷史新高，泰國漲到一二四七．七二點，是一九九四年以來的最高點，非洲的南非股市牛市盎然，八月六日繼續寫下三五四六九．一八的歷史高點，中美洲的墨西哥也創下四一六○○．五九點的歷史新紀錄，最傳奇的是委內瑞拉從三三三二八狂漲到二八五一八一點。最近土耳其也蒸蒸日上，股市正朝七一七七六．九二點的歷史天價挺進。

在不同國家上演的大多頭行情當中，也有很多傳奇的企業寫歷史，例如，蘋果電腦股價就從二○○○年不到七美元漲到今年六四四美元，漲了一百倍，股票分割過二次，一股拆成四股，如果在二○○○年低檔買進，可以創造四百倍的獲利傳奇。

二○○○年以來，商品也出現大波瀾行情，像是油價曾大漲到一四七．二一美元，當時的末日博士麥嘉華高喊油價會大漲到三○○美元。中國基建高峰，在○七年之前，鎳價漲到五一八○○美元，銅價漲到一○一八九美元，鋁價漲到三八九一．四美元，都留下令人難忘的天價紀錄。

最近美國乾旱，又把黃豆、小麥、玉米推向歷史高峰，頻頻大漲的黃豆寫下每英斗一七七七．七五美分的歷史天價，也帶動玉米、小麥齊奔新天價。金價的大漲，其實貫穿了二○○○年以後的十一年，黃金的天價就出現在去年八月歐債危機爆發引起世人最恐懼的那一刻。

今年以來，歐債危機仍此起彼落，希臘、葡萄牙根本問題無解，西班牙、義大利債息升高，危機惡化，但金價已無力再衝高，看來除非有更失控或更爆炸性的發展，金價要再創天價恐不易。

回顧過去三十年的投資傳奇，我得到一些基本想法，一是很多機會都在我們身邊發生，有能力的人抓到大機會，沒有能力的抓到小機會；但往者已矣，過去的就過去了，千萬不能依依不捨。

二是所有天價標的，最後都如雲煙或曇花一現，像台股的一二六八二點，日經的三八九五七點，香港恆生的三一九五八點，上海Ａ股的六四二九點，上海Ｂ股的三九四點，或者是費城半導體的一三六一．一點，那斯達克的五一三二．五二點，都像歷史沖天炮一般，遠看像一○一大樓，只待歷史成追憶。