景氣低點下的台股（下）——美股資金潮動了，買台股吧！

2012-08-02 11:21

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從台股走勢及對比歷史經驗看，目前台股股價淨值比處於底部區、交易戶人數已跌破100萬人，且融資餘額與成交量都透露出底部徵兆，正是布局台股的絕佳時機。

本文由工作夥伴邱靜怡（一九七五年～，國立政治大學國貿系）、張志強（一九八○年～，國立交通大學電控所）、徐偉翔（一九八七年～，輔仁大學心理系）共同執筆，再經由我細修定稿，願投資者在龍年最後五個月能反敗為勝！

從當下美股強勁走勢及對比的歷史經驗看，有二個內容相當重要：

一、資金持續回流美國，通常成為美股強勢的重要支撐。

當全球恐慌氛圍中，資金會先流回美國非風險性資產的債券市場，進而推升債券價格。然而當美國十年期公債殖利率低於長期通貨膨脹率二％，等於「實質」報酬率為零，資金會轉向原物料市場，二○○八年至一○年已發生二次，隨後美股也展開大反彈：

（一）○八年金融海嘯

美元指數從○八年四月低點七一．三二九點漲至○九年三月高點八九．二九二點，漲幅二五％；同期間美國十年期公債殖利率從最高點四．二六○○％跌至最低點二．一三七○％；之後○八年十一月原物料開始上漲，包括黃豆、小麥、玉米、石油、黃金波段漲幅分別為四一％、三七％、四三％、一一五％、四一％。

道瓊指數約落後四個月，於○九年三月展開大反彈行情，從最低點六五四七點到一○年四月二十六日的一一二○五點，漲幅七一％。

（二）一○年歐債問題爆發

美元指數從○九年十一月二十五日的七四．二六九點漲至一○年六月七日的八八．四○五點，漲幅一九％；同時美國十年期公債殖利率從最高點三．八四三○％跌至最低點二．三八一○％；之後一○年七月原物料開始上漲，包括黃豆、小麥、玉米、石油、黃金波段漲幅分別為五一％、一○○％、一三一％、五四％、二一％。

道瓊指數也同時隨原物料在一○年七月展開大反彈行情，從最低點九六八六點到一一年四月二十九日的一二八○一點，漲幅三二％。

（三）一二年歐債延續未解

美國十年期公債殖利率自一二年三月高點二．三九○○％跌至七月二十四日低點一．四○四○％，原物料自六月開始起漲，黃豆、小麥、玉米波段漲幅分別為二五％、三九％、四四％；原油、黃金自六月二十八日迄今漲幅一六％、四．五％。

道瓊指數也隨原物料在一二年六月展開反彈，從最低點一二一一八點到七月二十七日的一三○七五點，漲幅約八％，歷史經驗持續發生！

道瓊指數漲幅雖較前二次為低，但以北美為主要營運區域的Ｓ＆Ｐ六○○中小型股指數的成分公司（市值大部分在五億至十五億美元），七月有四十六家公司創歷史新高、五十八家公司創一年新高，占比達一七％。其中生技醫療約十九家，房地產（含不動產信託）約十八家，生活消費端（食衣育樂、通路等）有十一家，資金明顯布局美國內需優質公司。

二、ＩＳＭ製造業指數雖跌落五○點以下的衰退警訊，但當指數反轉回升後，美股也會展開反彈。

過去十年來，美國ＩＳＭ製造業指數有三次低於五○點後落底回升，這三次ＩＳＭ指數最低點出現在○三年四月、○七年一月、○八年十二月，分別為四六．一點、四九．三點、三二．九點，爾後道瓊指數一年內分別上漲二三％、一○．四％、三七％；Ｓ＆Ｐ五○○指數則分別上漲二二．七％、七．七％、四○％。

今年六月ＩＳＭ指數再次跌破五○點到四九．七點，雖不知底部為何，但若就歷史經驗看，只要當ＩＳＭ指數反轉向上時，一年內道瓊指數至少會有一○％的反彈幅度。

從上述二內容看，資金在殖利率長期處於低檔，甚至呈現實質負利率情況下，公債市場已沒有優勢再去吸納全球湧入美國的避險資金，原物料及股市顯然承接了一部分的游資，這也解釋美國近期雖未出現亮眼的經濟數據與企業財報，股市仍可維持去年以來強勢走勢。

而最重要ＩＳＭ指數如能在最近幾個月回升到五○點以上，將能再刺激從公債撤出的游資流入股市，成為推升美股續攻的潛在動能。

台股避險

資金從避險性資產開始挪出，股市後續表現不宜看淡。（攝影/劉咸昌）

從台股走勢及對比歷史經驗看，也有三個內容相當重要：

一、目前台股股價淨值比一．五三，是近十年底部區。

觀察大盤整體股價淨值比（Ｐ／Ｂ），過往二十年，除○八年金融海嘯，全球大幅去槓桿跌破一．五以外，最低大約都在一．五左右，目前台股股價淨值比為一．五三，已接近相對低點一．五，且大幅低於五年來平均的一．七四。

台股Ｐ／Ｂ在一．五至一．六低檔區時間，最多僅持續二個月，當下台股五、六月已連續低於一．六，正醞釀底部。