股市是國家經濟的體溫計——歐洲股市透露的訊號

歐元區的十七國財長，經過兩個半小時的激烈討論之後，歐元區集團主席榮格（Jean-Claude Juncker）隨後發表聲明指出，歐元區將向疲弱的西班牙銀行業，提供不超過一千億歐元的紓困金。也讓西班牙成為歐債危機爆發兩年以來，第四個向歐元區求援的歐元區國家。

歐元區對西班牙銀行業紓困，全球金融市場普遍以正面回應；美國股市先是有對第三次量化寬鬆貨幣政策（ＱＥ３）的正面期待，接著又對歐債危機舒緩有較正面看待，道瓊指數連漲三天；全球股市也在西班牙銀行業獲得一千億歐元紓困金後，有了強烈回應。

千億歐元紓困西班牙銀行業  藥效短暫

其中美元指數一度回跌到八十一．七八五，歐元兌美元一度從一．二二八六回升到一．二六二，英鎊兌美元也從一．五二八彈升到一．五五九。國際原物料也隨美元走軟反彈，商品研究局期貨價格指數（ＣＲＢ）從二六六．九九彈升到二七六．五四，六月十二日的亞洲股市也出現全面大漲行情。

不過，千億歐元紓困西班牙銀行業，藥效卻很短暫。六月十二日，歐洲股市在西班牙與義大利銀行股的賣壓下，原本的漲勢幾乎在收盤前一個小時吐盡；西歐十八個主要股市中有十二個是下跌，災情最慘的義大利重挫二．八％，是五月二十三日以來的最大跌幅。而西班牙獲得紓困，西班牙國際銀行（Banco Santander SA）與西班牙對外銀行集團（Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA）在利多消息鼓舞下，分別大漲九．七％及一○％，但漲勢只維持一天，仍被惠譽國際信評機構（Fitch Ratings）調降信用評等。

但是被颱風尾掃到的義大利，眾多銀行股如義大利聯合信貸集團（裕信銀行，UniCredit SpA）、梅迪歐銀行集團（Mediobanca SpA），及聯合聖保羅銀行（Intesa Sanpaolo SpA），股價均大跌逾五．九％，也讓義大利股市成為西班牙獲得一千億歐元資金紓困後，另一個被聯想到必須紓困的國家。

雖然義大利沒有像西班牙銀行體系傷得那麼重，但國債占國內生產毛額（ＧＤＰ）的一二三％，在歐元區僅次於希臘。若債務繼續攀升，不但將壓垮義大利的還債能力，到時候恐怕會是更加難以撲滅的大火。所以即使短暫紓困西班牙銀行業，歐洲的問題仍然到處點火。

西班牙銀行體系獲得一千億歐元的紓困金，對全球金融市場只帶來一、兩天的短期效應，凸顯了歐債的困難。之後全球還必須面對希臘國會十七日重新選舉，若左派政黨贏得選舉，希臘會不會退出歐元區的利空衝擊。歐洲的問題就像罹患糖尿病的病人，短期看來無解。不過危機到底會有多大？股市仍是最好的預警指標。

西班牙政府嚴格實施財政緊縮政策，引發數以萬計的民眾上街抗議。

依股市強弱打分數  將歐洲國家分成三級

今年以來，全球跌幅最重的股市仍在歐洲，但歐洲股市的強弱勢，卻有如給國家打成績一般，股價會說話，歐洲不同股市呈現了完全不同的面貌。

假如把歐洲國家不同的股市依強弱分級，最強勢的Ａ級是站在年線以上的市場，這些國家有愛爾蘭、丹麥、瑞士；次一級的是跌破年線，但離年線不遠的市場，德、英、法、挪威、瑞典、比利時、奧地利、荷蘭都屬這一級；再次一級的是接近底部、尚未破底的市場，包括匈牙利、波蘭；最差的則是頻頻破底創新低的市場，包括希臘、西班牙、葡萄牙、義大利，還有大家都會覺得驚奇的芬蘭。

這當中芬蘭恐怕是最意外的國家，芬蘭是北歐經濟較好的國家，二○○八年芬蘭股市一度漲到一二六九五．七一點；去年歐債危機，芬蘭股市一度跌到四八八○．二八點，這回卻跌到四七八五點，是歐洲股市罕見跌破新低的股市。

芬蘭股市表現不佳，最大原因是國內的龍頭企業諾基亞（NOKIA）這兩年業績節節敗退，在歐洲與美國掛牌的股價頻創新低。芬蘭有意以靠「憤怒鳥」系列遊戲走紅的遊戲開發商Rovio取代諾基亞，但憤怒鳥產值太小，對芬蘭經濟貢獻有限，使芬蘭成為歐豬五國外，唯一股市跌破新低的國家。

歐豬國家股市的弱勢不在話下，這當中最令人吃驚的黑馬則是愛爾蘭。愛爾蘭雖是債台高築的歐豬五國成員國之一，也是繼希臘後，第二個向歐元區申請八五○億歐元紓困的國家之一，不過從股市來看，愛爾蘭可能會第一個走出歐債危機。愛爾蘭股市去年在歐債危機中一度跌到二三三三．三五點，但今年以來，愛爾蘭股市出現強勁的反彈走勢，股市一口氣漲到三三六九．三三點；這回歐債危機加劇，但愛爾蘭股市力守在三千點之上，距年線二八七四點仍有一段很長的距離，堪稱是歐洲超強市場，今年以來愛爾蘭股市仍上漲四．八二％。

愛爾蘭股市的強勢與今年五月三十一日愛爾蘭通過公投，六成以上的愛爾蘭民眾支持撙節計畫，反撙節計畫的政黨只拿到三九．七％有關；愛爾蘭按部就班接受歐元區的紓困計畫，正逐步從房地產的泡沫危機走出來，很有機會成為脫離歐豬國家的第一個成員。倒是愛爾蘭若脫困，匈牙利的危機可能是下一棒。

股市讓愛爾蘭成為歐豬國家的新亮點，但是希臘則看不到任何曙光。希臘股市是從○七年的五三三四．五點跌下來的，今年最低跌到四七一．三五點，這四年來，希臘股市已跌掉九成，但希臘卻仍看不到一絲曙光；去年底希臘股市以六八○．四二點，近二十年封關次低收盤後，今年希臘股市又暴跌三○．七三％，仍是全世界跌最慘的股市。

目前支持撙節開支的新民主黨與新左派聯盟仍在拉鋸，但希臘新左派有一位年僅三十七歲，口齒便給的年輕少壯派領袖齊普拉斯（Alexis Tsipras），未來勝出機會不小。希臘會不會退出歐元區，仍吊足全世界胃口，從希臘股市頻頻探底來看，希臘沒見到半點曙光。

從股市來看  愛爾蘭正逆勢崛起

西班牙則是希臘外最麻煩的歐豬國家，從股市來看，西班牙可說是在今年加速崩壞的國家。去年底，西班牙股市收盤八五六六．三點，最低跌到五九八七．八點；西班牙股市今年下跌逾三○％，獲得千億歐元紓困金的消息傳來後，西班牙股市一度衝高到六九四○．三點，但收盤只有六五一六．四點，從大漲變小跌。這個千億歐元紓困金對西班牙股市只有曇花一現的效果，看來全世界必須繼續為西班牙的問題傷腦筋。

西班牙股市這一跌，也把○八年金融海嘯時，西班牙股市創下的最低點六七○二．六點都跌破，對照○七年的最高點一六○四○．四點，西班牙在危機中，股市已重挫六三％。西班牙有難，大家立刻都會想到義大利，這個歐洲第三大國能不能禁得起考驗？很快就會有答案。

義大利股市去年底以一五八五○．四九點收盤，今年以來下跌一四．七六％，義大利股市最低跌到一三五○九．七五點，對照○七年的最高點三四三六九，義大利股市已足足跌掉六成，目前情況正加速惡化中。西班牙與義大利都是歐洲的大國，使得這次歐債的問題比起去年希臘、葡萄牙出事，更加顯得棘手。

從歐豬國家股市，我們看到愛爾蘭這個國家正逆勢崛起；希臘、葡萄牙問題依舊；西班牙可說是今年大崩壞，外電報導西班牙可能比希臘還會早一步退出歐元區，看得令人怵目驚心；西班牙的惡化，也正進一步把義大利拖下水。除了這些國家，希臘旁的島國賽普勒斯，還有南歐的匈牙利、捷克問題恐怕也不小。

這回歐債危機似乎比去年下半年的情勢進一步惡化擴大，但弱勢的歐豬國家已紛紛跌破去年歐債危機的新低點，不過也有贏家勝出的新格局，這回德國與瑞士都在考驗中更上一層樓。德國股市去年歐債危機中最低跌到四九六五．八點，但目前德國仍屹立在六千點以上。德國股市雖跌破年線支撐，但是這一波的位置比前一波高出很多，這顯示德國在歐債危機中仍是中流砥柱。

另一個贏家是瑞士。去年瑞士法郎與歐元掛鉤後，瑞士暫時解除匯市風暴，目前瑞士股市在五八七一點，不但站穩在年線之上，也比去年留下的最低點四六九五．三一還要高出一大截，從股市可以看出瑞士的強勢地位。另一個溫和、但不失強勢的是即將辦奧運的英國。英國股市去年歐債危機中跌到四七九一．○一點，如今在五四三二點，沿著年線下緣走，情況與荷蘭、法國相當。

法國這次由左派社會黨勝出，股市並沒有因此大幅下挫，下一個決戰點是國會選舉，要看社會黨能不能繼續脫穎而出？相對歐豬國家股市大跌，德、法、英、瑞士、荷蘭今年股市都出現小跌走勢。這顯示歐債陰影仍是全世界不安的焦點。

去年逆勢上漲的美國股市，今年上半年繼續有一段多頭之旅，道瓊指數一度寫下一三三三八．六六點的新高點，不過五月以來的跌勢，幾乎吐盡了今年的漲幅。去年底，道瓊指數以一二二一七．五六點收盤，今年來只小漲一．五六％；去年帶領美股大漲的龍頭蘋果（APPLE），今年漲到六四四美元之後就無力再往前攻堅；去年大漲的麥當勞、星巴克（Starbucks）、耐吉（ＮＩＫＥ）、ＹＵＭ等，最近紛紛回檔，代表漲多的美股今年有很大壓力。

東協市場 歐債危機中罕見的新亮點

美洲股市今年墨西哥、智利表現持平，但阿根廷、巴西都出現顯著下跌。原物料下跌，使得過去因上漲受益的金磚四國中的巴西、俄羅斯，及原物料生產國澳洲、加拿大，今年股匯市都明顯受到影響。過去十年來，金磚四國是全球經濟成長的動力火車頭，但今年中國經濟成長減速、ＧＤＰ面臨保八考驗，深滬股市低檔盤旋，僅有小漲表現，印度盧比頻創歷史新低，巴西里拉、俄羅斯盧布都出現大貶值，看來世界的重心正在移轉當中。

從股市來看，亞洲這回的亮點出現在東協市場，最具代表性的是菲律賓、泰國、馬來西亞與印尼。從股市來看，東協四國正進入歷史上罕見的大多頭階段。金融海嘯後，菲律賓股市一口氣從一六八四．七五點大漲到五三二九．七六點，菲股漲幅很大，而這次歐債危機，菲律賓股市小破五千點大關，立刻又站回五千點以上，股價展現超強格局。

另一個大牛市是泰國。去年泰國水患，加上歐債危機，泰股一度跌到八四三．六九點，今年又大漲到一二四七．七二點，最近回挫到一○九九．一五點又立刻上攻，在歐債危機中仍勇往直前。另外大馬股市今年最高漲到一六○九．三三點，如今在一五七八．四一點，馬來西亞股市可說完全不受歐債危機影響，是亞洲超強勢市場。

東協另一強印尼，這兩年股市頻創新高，最近受原物料下跌衝擊，一度從四二三四．七三點折回三六三五．二八點，算是東協回檔較大的市場，但整體姿態仍高。而過去積弱不振的越南股市，今年拉出二三．五％的大漲幅，有否極泰來之勢。東協市場崛起，算是歐債危機中罕見的新亮點。

台股去年收盤七○七二．○八點，目前指數就在這附近，台股不漲不跌，其實格局已弱化；因為證所稅衝擊，台股極度量縮，人氣渙散，已是亞洲股市最弱勢的市場。沒有證所稅衝擊，台股已很難獨善其身，有了證所稅枷鎖，台股在歐債危機中就顯得更加沒有抵抗力了。