帶動經濟成長的長期要素是投資、教育和科技，也是資金該去的地方，但我們必須面對要耗費數年，才能開花結果的現實。
現在我們真的不缺壞消息。像中國採購經理人指數（ＰＭＩ）疲弱不振、印度經濟走疲、日本乏善可陳，以及明顯處於衰退的歐洲，全球似乎只能將希望放在美國的成長上頭。
可是上周美國就業報告數據卻令人大失所望，加上去年美國出現罕見的暖冬，意外帶動經濟表現，益加凸顯當前的經濟弱勢。就業報告顯示，美國可能與全球同時步入衰退局面。
回顧二○○八年、○九年，歐洲和中國的經濟成長彌補了美國的衰退；到了一○年，歐洲經濟停頓，幸而美國開始復甦，中國則持續強勁成長。
如今，主要國家似乎同時失去動能，歐洲甚至步入衰退。於是，眾所期盼的新救「市」主，便是美國聯準會宣布實施的第三波量化寬鬆貨幣政策（ＱＥ３）。
一○年年底，聯準會實施ＱＥ２，對全球股市以及商品市場造成重大影響，美元自美國向外流竄，也帶動了全球各國貨幣供給上升。
日本在一九八○年代的泡沫經濟後，採行量化寬鬆政策已長達二十年，結果好壞參半。寬鬆貨幣政策有助減緩短期內經濟衰退的痛苦，但長期而言，卻無助於提振資產市場或就業市場。
此外，由日本經驗顯示，積極的貨幣政策所帶來的效益，會隨著時間而遞減，因為貨幣乘數本身會隨著現金供給增加而調整。
過去幾年來，美國的貨幣乘數的確已緩步走滑，這是件好事；當金融市場和消金市場變得較為成熟，對現金的需求會減少。
因為這樣的趨勢，或許也導致貨幣政策的效果，不及凱因斯所處的一九三○年代。
ＱＥ２後，美國的貨幣乘數下滑幅度更大。正常情況下，以如此規模的貨幣供給，通常會帶動股市出現強勁表現，因為游資實在太氾濫了；但很明顯的，這次並不是這樣。
同樣地，當經濟轉弱時，下滑的貨幣乘數意味著，接下來實施的量化寬鬆貨幣政策所造成的效果會更小。
如今，由於效果低於預期，投資人又害怕政府無力扭轉經濟頹勢，一旦聯準會祭出ＱＥ３，搞不好還會引出股市更龐大的賣壓。
柏南克的處境艱難，一旦ＱＥ３不成功，聯準會恐怕會被人看破手腳，市場信心很可能在瞬間崩潰。這也是在就業報告出爐後，美元應聲大貶，以及金價上漲的原因。
帶動經濟成長的長期要素是投資、教育和科技，這才是硬道理，也是資金該去的地方，但我們必須面對投資要耗費數年才能開花結果的現實。
要解決當前的問題沒有捷徑，也沒有簡單易行的方法，我們必須接受未來幾年的不景氣。但我們對未來的投資──不是現在的消費，拖得愈久，全球經濟的真正復甦，就要等愈久。
