股市的櫥窗會說話—台股恐怕烏雲滿天

在全球四大央行大開資金水喉，共同鋪陳出來的股市榮景，全球股市在今年首季都傳出捷報，除西班牙與葡萄牙兩個歐豬國家收黑外，全球股市紛紛拉出長紅大漲，為二○一二年的全球經濟拉出了好彩頭。

我們常說股市乃經濟的櫥窗，股市的漲跌象徵了很多重要的內涵，也透露了很多重要的訊息與趨勢。今年首季全球股市都是漲勢，只是漲多與漲少的差別而已。但從各國股市的漲跌，卻透露了很多新變化與新趨勢。

金磚四國從絢爛回歸平淡

首先是金磚四國已從絢爛回歸平淡。今年首季油價大漲，但俄羅斯股市只上漲八．二一％；原物料生產大國巴西受降息的助力，首季股市上漲一三．六七％；印度股市在雙赤字的壓力中，仍能上揚一二．六一％；但去年交出ＧＤＰ（國內生產毛額）成長率達九．二％的中國股市上證，首季僅上漲二．八八％，在亞太股市排名殿後。

從高盛的歐尼爾喊出「金磚四國」（BRICs）稱號以來，巴西、俄羅斯、印度、中國經濟一直是世界的焦點所在，但是十幾年來的經濟奔馳，金磚四國都出現結構上的調整問題。像中國棄守保八，今年ＧＤＰ成長目標值只有七．五％，《經濟學人》預測俄羅斯的ＧＤＰ只有三．二％，但今年全年ＣＰＩ（消費者物價指數）會達五．七％，加上俄羅斯出口四九％集中在歐盟，歐債危機將使俄羅斯經濟首當其衝。

過去十幾年來，經濟表現一直十分亮眼的巴西，在三月七日再度宣布降息，指標利率從一○．五％下調到九．七五％，這是去年八月以來，巴西第五度降息。儘管巴西生產總值達二．四六九兆美元，超越英國，成為全球第六大經濟體。但是二○一一年全年二．七％的ＧＤＰ成長，仍較一○年的七．五％遜色很多；這也是二○○三年巴西成為金磚四國以來，第二差的經濟成長成績單。

但是情況更差的可能是印度。二月印度出現一五二億美元貿易逆差，貿易失衡的情況仍持續在惡化。剛剛宣布一一年第四季的ＧＤＰ表現只有六．一％，是金融海嘯以來最差的一個季度。印度央行在三月十日無預警地將銀行存款準備金率從五．五％下調到四．七五％。這是一○年七月以來，印度央行在未召開議息會議的情況下，突然祭出的大幅調降動作，讓市場感到震驚。不過印度目前面臨雙赤字，加上通膨日益嚴重，ＣＰＩ直逼兩位數，印度很可能是金磚四國中，情勢最危急的國家。

除了巴西、俄羅斯、印度家家有本難念的經外，中國股市的表現與經濟基本面背道而馳，可以看出中國經濟減速後，面臨更多更大的挑戰。上證首季上漲二．八八％，除了贏過下跌的歐豬國西班牙與葡萄牙外，中國股市表現也輸給希臘的四．八八％、義大利的五．九％，更不如愛爾蘭股市的一三．四％。全世界經濟成長最亮眼的中國股市，連歐豬國都跑不贏。中國股市去年表現「熊霸全球」，首季表現依然敬陪末座，難怪中國股民把流行歌曲（十年）重新填詞說：「直到和你做了十年朋友，才知道你的指數永遠開高走低，也就是二○○○出頭！」千禧年以來，中國經濟每年成長都不低於八％，但是股市始終未能成為經濟櫥窗。

中國證監會新任主委郭樹清去年十月上任以來，拋出多個改革Ａ股議題，又提出社保基金、養老金進場的構想，一度燃起股民的希望。但是今年首季中國股市的表現再度「包尾」，表示中國經濟減速恐得面對更多考驗。

二是大放異彩的市場，出現在中南美洲的委內瑞拉、墨西哥、非洲的南非、亞洲的菲律賓、泰國、馬來西亞及印尼等國。今年以來，委內瑞拉股債市就像火箭一般，帶來巨大爆發力。一一年委國股市以一一七○三六點收盤，首季漲到二○○三一五點，大漲七一．一％，創下全世界驚人的漲幅。

委內瑞拉的經濟基本面乏善可陳，但股市卻飆漲不已，原來是委國投資人在賭疾病纏身、已執政十三年的總統查維茲（Hugo Chavez），無法尋求第三度連任。另一個創歷史新高的是南非。南非股市去年小漲，首季漲了六．二％，成為新興市場最亮眼的市場之一。而墨西哥股市今年上漲七．六三％，一口氣漲到三九九六三點，也寫下歷史新高紀錄。繼巴西、阿根廷、智利之後，墨西哥有異軍突起之姿。

亞洲在中國、印度褪色之後，快速崛起的是東協四國。去年菲律賓、泰國、印尼、馬來西亞四國股市表現可圈可點，首季繼續有亮眼的表現。其中，菲律賓股市再漲一六．八三％，泰國ＳＥＴ綜合指數上漲一六．七二％，印尼股市漲了七．八四％，馬來西亞漲四．二九％。東協四國股市去年已大漲，今年仍然強健有力。由此可以看出，在中國調整經濟結構時，東協國家的優勢正逐漸凸顯。

東協四國加起來，ＧＤＰ一．四六兆美元，雖比不上中國的五．九兆美元，三．三八億人口也比不上中國的十三億人口，外匯存底六八○○億美元也比不上中國三．一九兆美元，但是經濟發展基期低，工資相對低廉，各國又取法中國經濟發展大興土木模式，已成全球重要焦點。

失落二十年後  日本再起火苗

三是亞洲股市爆出新黑馬。過去二十年來，股市表現經常敬陪末座的日本股市，首季異軍突起。日經指數首季大漲一九．二六％，不但超越台股的一二．一七％，香港恆生指數的一一．六一％，新加坡的一三．七六％，也打敗南韓股市的一○．三一％，這是過去二十年不常見的現象。

日本經濟再起，日圓在首季從七十六．○三日圓貶值到八十四．一六日圓，扮演了相當重要的角色。日圓急貶，讓日本出口產業產生巨大爆發力，UNIQLO、FANUC、TOYOTA、CANON等外銷股股價紛紛大幅上揚，股市出現了新的轉折，也代表日本失落二十年的再起火苗。

四是競爭集中化原則，股市對大國有利。經過○八年金融海嘯的洗禮，再到去年歐債危機，大家赫然發現，經歷金融海嘯的美國與歐債危機的德國，經濟實力更上一層樓。美國股市一一年已表現得十分閃亮，進入一二年首季，道瓊指數首季仍上漲八．一四％，標準普爾上漲一二％，那斯達克上漲一八．六七％，費城半導體指數上漲二○．三六％，可說是全球股市最出類拔萃的市場。

油價大漲  為中東產油國經濟注入新活力

引領美股上漲的多頭總司令是蘋果。去年底，蘋果以四○五美元收盤，如今漲到六一八．七七美元，一季漲了五二．七八％。蘋果的飆漲，不但把市值推進到五七六七億美元，也讓美股漲勢更加堅穩，其他如ＩＢＭ、英特爾、微軟、星巴克、NIKE、Yum等都是今年出類拔萃的個股。

另外，身處歐債風暴核心的德國，依然是歐洲的中流砥柱。德國股市首季大漲一七．七八％，勇冠歐洲股市，相對英國上漲三．五二％，法國上漲八．三五％，德國的領導地位不容忽視。

五、我們常說股價會說話，一個國家股市崩解，通常都是經濟危機的通知書。像○八年金融海嘯重創了冰島，最顯著的象徵是冰島股市從九一二一點跌到五五二點，一口氣暴跌九成。如今冰島股市仍然只有六百多點，代表經濟的調整仍持續中。

歐豬五國最危險的希臘與葡萄牙股市都在低檔，像希臘股市在○七年曾經漲到五三三四．五點，歐債危機爆發，希臘股市跌到六二一．七一點，如今仍只有七一三點，顯示危機仍然沒有度過。最近頻拉警報的西班牙，股市也透露了深藏的危機，西班牙股市在金融海嘯的時候，從一六○三○點跌到六七○二．六點，後來反彈到一二二四○．五點，歐債危機又跌到七五○五．三點，如今跌到七八六六點，已經回到歐債危機的低檔。意味西班牙很可能是歐豬國家下一個地雷。

但也有反向的案例。先前在金融海嘯前已仆倒的杜拜、阿布達比，似有隨著油價大漲再度翻起之勢。先前從六千多點跌到一二九七點的杜拜股市，今年首季又漲到一七七八．二五點，漲幅達三七％，阿布達比股市則上揚六．五％，科威特股市上漲八．九六％。比較值得注意的是，沙國股市從去年最低五二二一．五一點漲到七九四四．三六點，今年首季大漲二一．二九％，在全球股市中與杜拜同為領先全球。顯然油價大漲，又為中東產油國的經濟帶來了新的活力。

從一二年首季全球股市的表現來看，中東產油國委內瑞拉算是躥出的黑馬；美國與德國股市展現王者風範，是競爭力脫穎而出的實力展現；而一蹶不振的日本翻起，則是跌破大家的眼鏡。反向來看，中國亮眼的ＧＤＰ底下的股市卻長年不振，也透露了中國經濟不安定的內涵。

▲點擊圖片放大

深滬股市「熊霸全球」  牽動港、台

過去十幾年來，中國全民皆股的景象，如今已因深滬股市「熊霸全球」，股民熱情盡失，○七年上海股市全年成交三十八兆人民幣，深市成交十五．五兆人民幣，兩市加起來達五十三．五兆人民幣。○八年受金融海嘯衝擊，減為三十五．八五兆人民幣。但○九年受到四兆人民幣救市激勵，滬市成交四十四．一九兆人民幣，深市成交十八．九五兆人民幣，兩市合計六十三．一四兆人民幣。這是中國股市最大的天量，一○年仍維持這個大量水準，但去年量縮到四十二．一七兆人民幣。股民批評ＩＰＯ（首次公開發行）太浮濫，是壓垮中國股市最重要的原因。

今年中國緊縮政策仍然沒有太大改變，深滬股市欲振乏力，恐怕會影響港、台股市的表現。香港恆生、國企都呈現弱勢；台股首季隨資金行情上揚一二．一七％，但是進入三月，台股已裹足不前，四月開始，馬英九總統的政府團隊已迫不及待大幅調高油價，馬上又調電價，這兩項加重人民負擔的政策全都出籠。另一方面，重創投資人信心的證所稅又端上枱面，財長揚言新的證所稅制一定跟現在的不一樣，希望在一個月內提出新的證所稅方案。新的財長與財稅學者磨刀霍霍祭起稅改大旗，將使台股面臨空前挑戰，也讓股民對國家未來經濟更感到茫然。

過去半個世紀以來，資本利得稅的爭議從來沒有停過，過去台灣股市有三次開徵資本利得稅，最後都以災難收場。最近一次是一九八八年郭婉容的九二四事件，對台灣股市帶來重大傷害。如今爭議再起，股民聞證所稅立刻腿軟，大家只想逃之夭夭。但是官員將證所稅研議期從半年縮短到一個月，以為是德政。他們把大刀高高舉起，卻要股民不要害怕，可能嗎？

馬總統再度當選以來，所有加重民眾負擔的政策急急如律令，一招接一招出，但卻看不到一絲體恤民眾的「仁心」政策，民眾的心怎會不淌血？

四月以來，全球股市仍持續上漲，唯獨台股逆勢下挫。以股市的櫥窗效應，台股再跌，台灣經濟今年恐怕烏雲滿天。