全世界銀行均面臨增加資本金、削減風險敞口的壓力，可以預見，信貸市場、資本市場進入了新一輪去槓桿程式。
所有的銀行從業員都知道，一國的國債是risk free asset（零風險資產），乃是衡量該國其他資產價格的定價錨；ＣＤＳ（信用違約交換）是對債券潛在違約風險的保險；央行是銀行的終極保護者（lender of last resort）。
歐洲銀行最近發現，上面三點全部被顛覆了。希臘國債的債權人，被要求一次過減記五成，risk free原來不「free」；由於銀行是自願減記，ＣＤＳ不受理求償；歐洲銀行正面臨流動性短缺、資本金不足的困境，監管部門承諾銀行會達到九％的資本適足率，至於一○六○億歐元來自何處，請銀行自己想辦法。
銀行的第一個反應，是狂沽歐豬國家債券，以降低自身的風險敞口，儘管這樣做，會令自己錄得巨額虧損，儘管這樣令歐債市場更加低迷，新債更難發行。歐債一籃子解決方案，看來又是歐洲領袖搬石頭砸自己腳的傑作。
銀行的第二個反應，是收縮戰線。幾乎可以預見，歐洲銀行借貸會有一次重大的收緊，投資銀行自營資金的風險權重會有一次強烈的調整。這意味著歐洲以至全球的銀根都將趨緊，風險資產市場面臨沽壓。
銀行可能做出的第三個反應，是變賣資產。在目前的市況下，幾十家銀行集體發債、批股，幾乎是不可能的。銀行變賣資產套現，應該成為今後一年市場上的一大奇觀。短時間內大量資產同時求售，價格一定低殘，而且對資金的政治、國籍背景一定不挑剔。對於苦無好投資項目的亞洲資金，這是繼雷曼兄弟倒閉之後，第二次大手吸納優質資產的窗口期。由於銀行需要出售的資產數量眾多，時間緊迫，筆者認為買方不必急於出手，不到「打劫價」不成交。
銀行收縮戰線，其實不是一時性的，也不僅局限於歐洲。《巴塞爾協議Ⅲ》的生效期越來越近，各國對銀行的監管越來越嚴厲，全世界的銀行均面臨著增加資本金、削減風險敞口的壓力。
可以預見，銀行的借貸力度會降低；可以預見，投資銀行用於風險交易的資金會減少。信貸市場、資本市場進入了新一輪去槓桿程式。
哪怕聯儲不退出ＱＥ（量化寬鬆貨幣政策），哪怕歐洲央行減息，哪怕英國重啟資產購買計畫，市場的流動性也會減少，資金成本也會上升。這些不利於全球經濟復甦，不利於風險資產價格，卻是市場難以迴避的現實。
對全球銀行業而言，收縮資產負債表，意味經營模式的改變，意味著盈利能力下降。在「占領華爾街」運動向全球蔓延之際，政府在政策上壓迫銀行，是政治正確的決定。不過銀行業冬季的來臨，也意味全球經濟復甦春天延遲了。
（本專欄隔周刊出）
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