美林的明年投資七大地雷

歐債危機乍現曙光，由德國總理梅克爾主導的歐洲穩定基金最後達成協議，將額度擴大為一兆歐元，頗有為後續義大利、西班牙危機築起更高防火牆的算計。另外，希臘債務減計五○％，也與銀行達成共識。歐洲危機紓解很多，歐美股市全力大反撲。

十月二十七日德國股市大漲三二一．七七點，ＤＡＸ指數寫下六三四七．六的高點，二十八日又推進到六四○一．四點，繼歐債危機的最低點，德國股市反彈二八．九一％，成為歐洲最亮眼的市場。而瑞士與法國股市反彈皆逾二五％，重新站上半年線的市場就有挪威、荷蘭、瑞典、瑞士、西班牙、愛爾蘭。

歐美股市強彈，亞股相對弱勢

更值得一提的是美國的反彈更強勁，二十七日道瓊指數大漲三三九．五一點，漲幅達二．八六％，標準普爾五百更彈升三．四三％，那斯達克也反彈三．三二％；除了費城半導體指數外，美股各大指數都站上年線，且那斯達克一百幾乎創下歷史高價。從美股彈升，完全反映出美國跨國企業的卓越競爭力。

相對來看，過去強勁無比的新興市場表現相對落後，尤其是亞洲股市。二十八日南韓股市開高走低，只小漲○．三九％，台股也僅小漲○．六七％，過去強勁無比的大中華區市場，這回顯得平淡，台股的欲振乏力，顯然與蘋果供應鏈在可成事件後的量變與質變有關，像二十七日的歐美股市大漲，ＴＰＫ宸鴻發表第三季ＥＰＳ（每股稅後純益）達十四．八四元，是歷史單季次高，但是股價卻殺到跌停。

另一個是台灣從ＤＲＡＭ、面板、太陽能到ＬＥＤ的「四大皆空」產業，受到極大衝擊，雙Ｄ的股票跌到剩殘值，而ＬＥＤ的億光宣布實施無薪假又喊停，也震撼整個業界；加上英業達宣布裁員四百多人，都讓人看出產業肅殺的氣氛。

歐債危機紓解之後，歐洲股市普遍反彈逾二○％，美股在二○％左右，其中道瓊指數反彈一八．○六％，標準普爾五百與那斯達克皆彈升逾二○％，英國股市反彈一九．九六％，都屬於反彈二○％這一級的範圍。亞洲最強的南韓從一六四四．一一點反彈到一九六三．七四點，反彈約一九．四四％；中國股市以滬深三百為代表，從二五○○點反彈到二七二九點，只反彈九％；台股從六八七七．一一點反彈到七七四三．三七點，反彈幅度一二．五九％。這可以看出，歐美股市強彈，但是台股力道相對弱。

台股未來將面對幾個重要關卡。在技術面，台股反彈已攻過季線，下一個壓力區將在半年線，目前半年線的位置大約在八一○一點。這是高難度的目標區，因為這裡同時還有一個八月五日留下的大跳空缺口，在八三一七到七九六二點之間，等於也告訴大家八千點大關難以越過，除非兩岸出現不可預測性的大利多。即使順利過關，但下一個最大壓力區將在年線，目前的位置在八四一八點。

目前距離明年元月十四日的選舉大約還有兩個半月，大家對選舉行情的期待已逐漸轉淡。選前台股的規畫，原則上以過三關為主軸，一是越過季線，已大功告成；下一個目標是半年線，這一關不好過，最起碼大跳空缺口並不好過；最後一關則是年線，若有幸過年線，也應該逢高出清持股等待選舉的結果。

美國股市是未來觀察重點

進入二○一二年，投資難度會比今年更高。美國銀行旗下的美林證券率先提出明年有七大地雷，美林認為明年經濟前景樂觀，但股市波動加劇，風險管理成為首要之務。其實這個話應用在今年，二○一一年一開始是充滿希望的一年，但一年走下來，大家卻發現危機重重，很多投資人在今年遭到重傷害，除非是買到蘋果、亞馬遜或是麥當勞、NIKE、沃爾瑪之流的跨國大企業，否則股價跌下來，很難回到原來的高價。

像台灣的投資人今年就親眼目睹優等生宏碁電腦股價一下子跌掉七成；很多投資人寄予厚望，感情很深的鴻海，是從一二六．五元跌下來的；最具爆發力的股王宏達電，如今股價剩下天價時的一半；蘋果供應鏈的大立光、ＴＰＫ、玉晶光，最近的跌幅都不算小，今年是股價波動很大的一年。進入二○一二年，我的看法是經過這一波大反彈之後，全球股市的波幅會變小。

未來值得留意的是美國股市。二十七日道瓊指數一根長紅大漲，指數漲到一二二八四點，其實今年最高點就在一二八七六點，目前道瓊的位置距今年最亮點只差五九二點。道瓊指數在全球股市這一波反彈中，不無可能再創新高價。標準普爾五百在一二九二點，距今年最高點一三七○點，也是近在呎尺。還有那斯達克一百已逼近今年高價，美股走出的這個格局，與大家原來的想法都不一樣。

也許今年第四季，全球股市的反彈是由美股所帶動，在美股創新高、全球股市信心轉趨樂觀之際，突然又出現一波殺盤，如果是這樣，台股的反彈有機會到年線。因此，全球股市未來的走向，在歐債危機暫時紓解之後，美股將是最重要多頭指標。

歐債問題盤根錯節，一時之間不易解決，仍是明年全球股市不可忽視的風險。

（圖片來源/法新社）

聯準會升息是七大地雷之首

美林的明年七大投資地雷，第一顆就是聯準會升息。美林認為假如美國經濟在明年強勁成長，聯準會可能會突然升息，這將使得全球資金再度轉向。美國升息，美元會強力上漲，避險資產如黃金、白銀等，可能反向出現變化。美林也提醒全球投資人重視美股的程度要勝過關心新興市場。其實從這一波的股市反彈，已嗅出這個端倪。

美林的第二顆大地雷是社會動盪升高。我十分認同這個說法，今年全世界天災很多，從日本大地震到這次泰國水患、土耳其強震，明年可能是貧富差距懸殊，政治人物的無能與私心引發政治的動亂。

今年從北非到中東的茉莉花革命已接近尾聲，利比亞強人格達費被殺，突尼西亞即將進行民主選舉，九月以來在全球展開的占領華爾街行動在全球串聯，迄今尚未平息。這項反貪婪的行動，可能埋下社會動盪的新種子。

美林認為社會動盪不利股票的投資，全球抗議事件頻傳，會使投資人偏好債券勝過股市，防禦性股票會勝過景氣循環股。

第三顆地雷是中國經濟可能硬著陸。這可以觀察幾個點，一是中國房市反轉下跌修正的程度；二是溫州高利貸危機衝擊範圍有多大，如果全中國都如此，且民企遭到重大打擊，情況將愈發不利；三是中國生產基地在高工資衝擊，如今加上汙染事件頻傳，中國的世界工廠地位告一段落，而中國轉型變成世界市場還有一段距離。蓬勃發展了三十年的中國經濟，這次調整已屬必然，關鍵是硬著陸或是軟著陸？

中國經濟可能醞釀巨大變化

從股市來看，美股往新高價邁進，深滬股市卻仍在低檔徘徊，這不是好現象。以上海Ａ股來說，○八年金融海嘯前，上海Ａ股漲到六四二九．二八四點，又跌到一七四九．○一六點；○九年再反彈到三六五一．二○二點，如今又跌到二四一六．六○三點。上海Ａ股創了今年新低，且只有○七年最高水準的三分之一左右，這與全球多數股市都逐漸回到海嘯前的高點很不一樣。從股市是櫥窗的理論來看，中國經濟可能醞釀巨大的變化。

美林的報告指出，全球新興市場的股票和貨幣都將感受到硬著陸的衝擊，資金將流入美國、歐洲和日本的防禦性資產，主要是美元、公債加上黃金。

第四顆地雷仍是大家牽掛的希臘債務危機蔓延。美林認為希臘危機蔓延，最後將擴及西班牙、義大利、愛爾蘭及葡萄牙，未來必須留意歐元是否重挫，及義大利公債殖利率是否不停地飆高。在失序的違約情況下，股市將重挫，特別是金融股、公司債、能源股和產業股也將下跌，看來歐債問題仍將是二○一二年投資人的心頭大患。

第五顆地雷是貿易戰爆發。這次美國參議院對中國通過匯率操控案，中國對蘋果供應鏈及沃爾瑪重慶賣場略施薄懲，已經有一點貿易戰的味道。二○一二年美林認為若中國與歐洲相繼採行保護主義以對抗衰退，而中國對西方產品課徵報復性關稅，將全面引爆貿易戰，進而可能導致停滯性通膨。

美林認為全球貿易戰會使中國、日本、德國、南韓和新加坡格外脆弱，出口導向國家將遭到較大傷害。第六顆是應選擇對市場波動較不敏感的產業，如零售、軟體、科技、休閒和教育股，避免受經濟數據影響，或基本面不佳的產業。

美林的第七顆地雷是市場領先股變少。美林認為若歐債危機導致全球衰退，將促使投資人集中投資少數績優大型股，而這些股票泡沫化機會也將隨之升高。像在歐債危機之後的股市反彈，美國的沃爾瑪、麥當勞、NIKE、英國的聯合利華、西班牙的ＺＡＲＡ，股價都創新高，這些績優大型股今年股價在充分發揮後，明年機會相對變小。

美林建議挑選科技、工業、民生必需品等高成長優質產業股，在市場領先股上揚時搭順風車，但持股時間不要太長，這是美林的七大投資地雷與建議。

逢低入市是不變致勝法則

最近《霸榮周刊》則認為美國金融股慘跌，勸投資人快撿便宜。目前蘋果市值直逼四千億美元，而美國最大的摩根大通、富國銀行市值都剩下一千多億美元，花旗與美國銀行都只剩下幾百億美元；金融股在經過大崩壞之後，目前摩根大通或是富國銀行，本益比都不到十倍；過去本益比最高的高盛，如今也只剩下十七．五倍。

《霸榮周刊》認為金融股面臨一長串疑慮，包括經濟疲軟、借貸遲滯、利潤縮水、低利率、歐債減值等問題，但霸榮認為銀行股與金融業者往往創造穩健獲利，建立充裕的資本基礎。而當前情勢遠比○八年底與○九年初的時候好多了。

霸榮認為美國金融股的體質遠比歐洲銀行好，像巴菲特買進美國銀行可轉換股權，也是逢低入市的一個法則；台灣卓越的投資家尹衍樑今年把中國大潤發包裝成高鑫控股在香港上市，是一種另類的「cashout」，卻大力增資反向買進南山人壽，這也是危機入市的法則。

從二○一二年的布局來看，今年股價表現卓越的逆勢股，明年漲幅相對小；但是今年跌得深，明年有轉機的產業或個股，反而給了投資人危機入市的機會。在全球投資氣氛不寧靜的前提下，從低入市才是致勝法則。