美歐債台高築，反觀新興國家，在歷經多次金融風暴淬煉後，國際貨幣基金（IMF）和世界銀行專家的「開方療養」後，如今不僅經濟成長性高，經常帳和國家財政也相對健全，成就新興市場債券過去十年來也是很夯的資產；在美元低利率時代，擁有較高收益的新興國家債券更成為國際資金演「出埃及記」的「西奈山」。
法國巴黎投資（BNPP IP）研究顯示，全球可投資股票和債券資產約145兆美元，其中新興國家債券只占7%，其中美元等主要貨幣計價的新興債券只占0.4%，主要貨幣計價的新興國家公司債則有0.6%，新興市場當地貨幣債券則有7%。
今年以來當地貨幣新興債很夯，8月全球股災時，這類資產是新興市場唯一挺得住的資產，持續都有國際資金淨流入，但9月下旬，連續25周資金淨流入當地貨幣新興債的紀錄被打破了，EPFR統計顯示，9月15日到21日當周，資金淨流出當地貨幣新興債共4.64億美元，22日到28日淨流出規模愈形擴大來到16.83億美元。
怎的，8月最挺得住的資產，今年以來大家最看好的當地貨幣債，為何績效不再亮麗、也慘遭大量贖回？新興國家基本面變了嗎？在回答這些問題前，首先要搞清楚到底新興市場債券到底是什麼？
新興債有兩種 美元和當地貨幣
投資新興債券，美元等主要貨幣計價
新興債券是過去十年的主流，近年來當地貨幣計價新興債券可說是後來居上，前者主要是釘JP Morgan EMBI指數，後者則是看JP Morgan GBI-EM指數。值得注意的，當地貨幣新興債的規模高達8.2 兆美元，美元等主要貨幣計價新興債只有5,240億美元。
主要貨幣和當地貨幣計價的新興債市的規模雖有天壤之別，但兩大指數計算的市值差異並不是很大，當地貨幣債JP Morgan GBI-EM指數只要追蹤14個國家、市值達8,020億美元新興國家當地貨幣債，美元等主要貨幣為主的JP Morgan EMBI指數則是追蹤41個國家、共4,070億美元新興國家公債，這類資產占新興市場債券總值的5%。
投資主要貨幣計價新興債券，主要是看各國公債與美國公債利差，利差擴大時，代表新興債券價格下跌，利差縮窄，代表新興債價格上揚。投資當地貨幣計價債券，則有兩種收益來源，一種是債券本身的票息收益，一種是當地貨幣的資本利得或利損。
今年上半年，市場看好當地貨幣新興債，主要是市場賭新興國家央行為對抗通膨，除靠升息之外，將放手讓各國貨幣升值，這類債券上半年表現亮麗最大關鍵就在各國貨幣升值。
追蹤過去十年來，當地貨幣新興債券的表現，若計算配息和匯率，除了2008年全球金融海嘯，這類資產總回報率（匯損雖有10%，但仍有5%配息）小虧5%，其他時間都可以維持至少5%以上報酬。
風險趨避擁抱美元 資金緊急撤出
美國債信評等雖遭調降，但美債依舊是全球避險天堂，資金大舉流入，推升美元走強，連黃金都難項背。值得注意的，美元低利率時代，美元利差交易盛行，借美元投資高風險資產，是投資高手、避險基金最愛的遊戲，如今情勢逆轉，美元走強，避免匯損吃掉利差，資金紛紛逆轉、回流到已開發國家。
歐洲債務危機愈演愈烈，儘管新興債的基本面相對強勁，投資人風險趨避，紛紛將資金從風險性資產撤回。專業投資本該汰弱留強，市場下跌時，先砍殺的資產以弱勢者為主，如今連最強勢資產─當地貨幣新興債券都遭贖回、砍殺，顯示市場谷底也不遠了。
IMF最新全球經濟展望，下修今、明兩年已開發國家和新興國家的經濟成長率，但全球經濟增長八成仍將靠新興國家，加上新興國家基本面優於美歐，新興債市表現受挫，主要深受市場氛圍的影響、投資人恐慌慘遭錯失。
市場的恐慌和波動，創造投資機會，新興債市的基本面沒有惡化，美歐高築的債台需要一段時間的調整，新興債市的投資價值依舊，此時投資人若懂得逆勢投資，善用市場波動，逢低承接，反倒可以買到價廉物美的資產。
