商品牛市大轉機—— 白銀出現長線好買點？

美國以舉國之力，十年間鍥而不捨追捕頭號恐怖分子賓拉登，終於在五月一日狙殺賓拉登。這是美國反恐戰爭的重大成就，對將近三千位無辜死難者也算是遲來的慰藉與伸張正義，美國人莫不歡欣鼓舞，全球金融市場也為之一振，投資專家謝國忠也在翌日大聲說美股可以多漲五％。

象徵意義大過實質意義

不過美國擊斃賓拉登象徵意義大過實際，因為賓拉登之死只是一個人物的消失，「基地」組織早已化整為零，分支遍布北非及葉門，蓋達組織實際上由杜瓦希里在運作。因此，賓拉登遭狙擊，塔利班組織揚言發起更大報復行動，威脅後賓拉登時代，將讓世界永無寧日，反而為全球金融市場帶來更多更大的變數。

賓拉登遭狙殺，美股一度開高，但很快又回落，油、金價一度回軟，五月二日ＣＲＢ指數下跌二．三九％，ＣＲＢ指數才在五月二日這一天寫下三七○．七二點的金融海嘯以來新高點。乍看之下，賓拉登影響金融市場十分有限，但其後幾天，卻有幾股力量一起湧現，成為商品市場大殺戮的關鍵力量。

其一是世界知名投機大師索羅斯。《華爾街日報》報導，索羅斯旗下的對沖基金近兩年大舉買進黃金與白銀，成為黃金ETF SPDR GOLD SHARES第七大投資者。有鑑於黃金、白銀漲幅已大，紛紛出脫黃金與白銀部位，消息一傳出，投資人爭相求售，白銀跌幅慘烈，五月四日這一天，白銀單日大跌七．六％，兩日之內大跌一二．四％；黃金跌幅較小，但也從一五七七．四美元反轉下跌，一五○○美元大關也告失守。

第二位造成商品大獵殺的關鍵人物是歐洲央行總裁特里榭（Jean-Claude Trichet）。歐洲央行宣布維持一．二五％的基本利率不變，由於會後聲明沒有使用「高度警戒」（strong vigilance）字眼，意味了六月加息機會不大。特里榭暗示，未來幾個月內，通膨率會維持在二％以內，特里榭的聲明立刻讓歐元從一．四九四美元兌一歐元的十七個月新高反轉向下。

在賓拉登遭擊殺之後，美元仍然處在跌勢，五月四日美元指數一度寫下七二．七○一的今年新低點，但是特里榭不升息的暗示，立刻讓歐元、英鎊回檔，五日美元指數大漲一．○八二，美元指數從七二．七○一跳升到七四．一九四。此時德國《明鏡周刊》又推了歐元一把，報導希臘政府已提出退出歐元的要求，這項報導立刻遭到希臘總理巴本德里歐否認，卻加重歐元跌勢。

三是美國勞工部公布，四月三十日這一周申請失業救濟金的人數增加四．三萬人，達四十七．四萬人，創下去年八月以來的新高水平。美國首次申領失業救濟金的人數意外大增，增添了市場人士對全球經濟放緩的疑慮，於是避險意識抬頭，美元及日圓都因為「套利交易」的平倉會回補大幅反彈，美元的急升，造成原物料行情全面重挫。

價格重跌33％的白銀，在投機客退場後，又將出現另一次好買點。

白銀震盪最為激烈

從賓拉登、索羅斯、特里榭，最後再加上「利差交易」的套利回補，共同串起了一場商品大殺戮，這其中以白銀震盪最激烈。今年商品市場以白銀走勢最剽悍，元月白銀每盎斯只有二十六．三八美元，到四月底已大漲到四十九．八四五美元，白銀在短短三個月之內漲了九成。純就基本面來看，白銀不可能漲得如此壯麗，但若看白銀的三十年長線技術線形，白銀才剛完成大碗底形態，懂得技術分析的人，當然都看出箇中的道理。

在一九八○年萊特兄弟大炒白銀的時代，白銀創下五○．三五美元的歷史天價，爾後萊特兄弟破產，白銀從此乏人問津，過去的三十年，至少有二十幾年，白銀的行情都在三至五美元之間。白銀在過去三十年，只出現過三次小波動，一次是○四年四月，白銀漲到八．四三美元又急跌到五．四三美元，那一段白銀看似要漲起來，又忽然下殺三五．六％，金價漲上去了，白銀並沒有跟上。

另一次是○六年五月，白銀又隨金價漲到一五．二二美元，但六月又下殺到九．四七美元，跌幅又達三七．八％。白銀的第三小波是在○八年三月隨著景氣升溫，見到二十一．三四美元高價，但是金融海嘯又將白銀打回到○六年的低點，這次白銀跌幅六成。

但是隨著美國量化寬鬆貨幣政策，黃金成了保值抗通膨的最佳資產，金價飆上了一千美元以後，白銀又再度受到注意。白銀從○八年的八．七四美元起漲，隨著美元的疲弱，白銀愈漲愈高價，今年白銀飆升不已，黃金過去一年來上漲二五％，但白銀卻漲了一倍以上。

從歷史角度看，過去半個世紀，黃金與白銀的價格比約五十比一，也就是一盎斯金價是白銀的五十倍，但這個比率一度上升到將近七十倍，也就是說一盎斯金等於七十盎斯白銀。但金價已飆漲了十年，今年金價從一三○○美元緩步朝一五○○美元方向移動，白銀則是在去年才跨過十五美元關卡。不到一年光景，白銀創下四十九．八四五美元的新高價，直逼一九八○年代萊特兄弟炒金的天價，白銀與黃金的比率縮小到三一．六倍，這是史上最小的金銀比率。

白銀價格飆升也引來芝加哥商品交易所（ＣＭＥ）高度關注，為了抑制白銀投機浪潮，ＣＭＥ在短短十五個交易日內，總共調升五次白銀期貨合約（每張為五○○○盎斯），並將首次交易保證金從一一七四五美元調高為二一六○○美元，固定的保證金則從八七○○美元調高到一六○○○美元。這個連續調高保證金動作，目的是為了加重投機操作的成本。

遊戲規則改變，終於逼出了長線投資者的賣壓，也扭轉了原本市場參與者的樂觀情緒，從而觸發銀市閃電式的暴跌。白銀從最高點四十九．八四五美元一路大跌，最低一度跌到三十三．一六美元，跌幅達三三．四七％。這是白銀自一九八三年三月以來最大的一次跌勢。

白銀一次下跌逾三成，可用崩跌來形容，而金價也出現較大幅度的修正，金價這一段最高點漲到一七七四．五美元，最低見到一四六二．四美元，金價回跌一七．五％，也是今年最大的一次修正。不過金價在海嘯後從七○○美元左右起漲，每年都會見到一次大修正，但是每一次修正都沒有跌破上升趨勢軌道，金市多頭仍有威力。

賓拉登被擊斃  改寫短期油價升勢

油價與金價走勢相若，紐約油在海嘯前寫下一四七．二一美元歷史新高價，○八年底又暴跌到三十二．四美元，此後牛市又邁向多頭，這次最高來到一一四．八三美元，北非的茉莉花革命是最大的催化劑。到目前為止，中東情勢仍未見緩和，但賓拉登被擊斃，卻改寫了短期油價升勢。

五月第一周，紐約六月期油盤中一度跌到九十四．六三美元，其中五月五日油價一度大跌九．四四美元，跌幅達八．六％，是○九年六月三十日以來最大單日回檔，北海油也見到一○五．一五美元低價，期油在五個交易日大跌一五％，是少見的紀錄。不過油價雖跌，目前仍在上升軌道上，除非紐約油一口氣殺破八十五美元，否則仍不足以輕言油價遁入空門。

從○九年以來的油價上漲，期油炒賣是油價上漲最大的關鍵。事實上，全球石油供應並未出現短缺現象，沙國仍是全球最大石油生產國及出口國，沙國擁有的剩餘產能，還足以填補其他中東國家發生動亂所出現的減產缺口。油價之所以大漲，很大的成分是預期心理與市場炒作的力量。

○八年金融海嘯，有很大的成分是油價飆到一四七美元造成，歐巴馬已宣示競選連任，若油價再衝高，勢將威脅美國經濟復甦的力道，況且柏南克已宣示第二波量化寬鬆貨幣政策（ＱＥ２）在六月三十日終結。在這種情況下，油價飆高，必然重創美國經濟，目前美國仍握有八億桶戰備儲油，只要動用一千至二千萬桶，足以讓油價回落。因此，這一次油價回跌，暫看一百美元攻防戰應十分合理。

除了白銀、黃金、油價之外，這次商品行情漲勢，集中在埃及動亂掀起的棉花飆漲，中東動亂，也使可可、咖啡易漲難跌。其中棉花一度飆上每磅二二○美分，但是埃及穆巴拉克政權完結後，棉價失去支撐，到五月十日為止，七月期棉已跌到一四五．四美分，棉價回檔超過三四％，對化纖產業將帶來進一步衝擊。

貴金屬行情，鉛、鋅、鋁、鎳距○八年最高價仍十分遙遠，漲勢集中在錫與銅。錫價最高見到三三○五五美元，銅價最高漲到一○一九○美元。最近銅價跌回八八一○美元，比ＣＲＢ指數從三七○．七一跌回三三七．三五跌幅多一倍，這也可以看出中國在調整產業結構，銅的需求似有放緩之勢。

這些年來，硬商品以白銀表現最搶眼，黃金則已是連續上漲十一年，在歷史上並不多見，然後是錫與銅；軟商品的漲幅以棉花最大。另外，糖價從二○○○年的四．六二美分漲到三十六．○八美分，足足漲了六．八倍，但這兩年糖價回軟，已回跌到二十一．三五美分，又跌掉四成；倒是咖啡從四十一．五美分漲到三○六．二五美分，喝咖啡的人口增多，漲勢一直不停歇。

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美元尚未看出轉多跡象

而攸關全球國計民生的糧食價格，○八年糧價大漲，世界銀行一度站出來警告全球面臨糧荒，這些年來，世界災難特別多，但黃豆、小麥都沒有進一步突破○八年高價。小麥在○八年寫下一三三四．五美分的天價，如今在七四○．七五美分，大約當年天價一半；黃豆走勢比小麥突出，○八年黃豆漲到一六六三美分，目前是一三五四美分，逐漸向○八年高點挺進。

唯一的例外是玉米，四月十五日玉米再度寫下七八三．七五美分的歷史新高價，主因是玉米也加入能源行列。除了人類、動物食用外，玉米也是生質能源的原料，價格格外硬朗。

全球商品來到這裡，必須確認美元的頹勢是不是告一段落？去年十一月四日柏南克宣示ＱＥ２，美元指數在七五．六三一反轉，到十一月三十日彈升到八一．四四四，美元指數觸及年線壓力折回，日前各條均線均反轉向下，美元尚未看出轉多跡象。合理來看，這是美元跌深後的反彈，美元指數跌到七二．七○一後，已觸及七五點關卡，這回季線壓力在七八．七四，這是美元這一波反彈最大壓力之所在。

美元進行反彈，商品漲多回檔仍然十分合理，不過這回賓拉登遭狙殺後的商品跌勢，白銀在三十三．一六美元、金價的一四六二．四美元、紐約油的九十四．六三美元、北海油的一○五．一五美元，應該可以看到強力支撐，值得注意的是，重跌三三％的白銀，也許在投機客退場後，又出現另一次好買點。

《貨幣戰爭》的作者宋鴻兵先生最近接受「iMOEY」的獨家專訪，再度強調美元續弱，白銀仍將跑贏黃金，未來三年將再漲三倍，這與哈佛大學的羅格夫教授看黃金一萬美元有異曲同工之妙，源頭都只有一個，那就是弱美元。