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歐洲邁出退出量化寬鬆第一步

歐洲邁出退出量化寬鬆第一步

2011-03-10 14:22

油價飆升,通貨膨脹掩至,歐洲央行開始悄悄退出量化寬鬆;與美國堅守QE形成強烈對比,勢必影響匯率走勢。

中東的茉莉花革命,尚未將格達費趕下台,卻已經將歐洲的量化寬鬆政策推到舞台邊緣了。油價飆升,加上食品價格高漲,令歐洲物價衝上二.四%。這高過歐洲央行原先設定的二%政策上限。連央行自己也將二○一一年通膨預期調升至二.二%。經濟復甦剛剛成形,債務危機尚未度過,通貨膨脹卻已掩至,歐洲調整貨幣政策似乎箭在弦上了。

 

歐洲央行總裁特里謝,用「strong vigilance」(嚴重警惕)形容貨幣當局對通膨的憂慮。在過去幾年中,歐洲央行九次使用此詞彙,六次在隨後的例會中提高利率。

 

與美聯儲不同,歐洲央行惟有一個政策目標,即維持物價穩定,而且物價指的是包括汽油、食品在內的所有價格。同時對歐洲政策具有主導作用的德國,向來對通膨更敏感。這便決定了一旦通膨升溫,歐洲的迴旋空間很小,退出政策勢必走得更急。

 

在退出政策上早行一步,對舒緩歐洲債務危機有利。歐債危機源自部分成員國在財政支出上的無度,不過表現形式卻是歐元弱勢。危機中歐元所受的衝擊,遠大過希臘國債、西班牙國債。

 

歐元回穩,有助於鞏固市場對歐洲單一貨幣的信心,有助於債務國發新債償舊債。其實歐洲央行退出量化寬鬆已悄悄開始,它購買債券的數量已大幅下降,只是具象徵意義的加息尚未出台。筆者認為,歐洲將在四月開始加息,今年底前加至二%,一二年底再升至三%。英格蘭銀行預料也會在五月左右踏出加息的第一步。

 

歐洲開始退出,與美國堅守QE,將是今年全球市場的一道風景線,其強烈對照勢必影響匯率走勢。歐洲央行關心通膨,美聯儲則希望製造就業,兩貨幣當局各得其所,不過美元弱勢,對風險資產價格的影響不容忽視。至於歐洲債務,筆者始終認為,以歐盟七五○○億歐元的穩定基金,歐債國家短期內破產的風險被明顯高估。不過,這不代表投機者不再以此製造市場事端。

 

歐洲加息,當然會對當地復甦帶來負面影響。然而歐洲支柱德國、法國的就業形勢較美國理想,歐洲GDP增長較預期理想的可能性更大。重要的是,加息需要一個漫長的過程,今年估計加息四次,這對利率處在歷史超低水平的歐洲,象徵意義更大一些。歐洲央行加息的同時,會繼續通過短期證券來調節流動性,銀根估計繼續充沛。

 

記起筆者年輕時,幾個朋友雄心萬丈,要在有生之年體驗一次「笨豬跳」(高空彈跳)。等上到高處才發現,下面是那麼深,繩子不知牢靠不牢靠,生命竟是如此可貴。當幾位面面相覷時,有一位說:「那我先跳」,你覺得他特勇敢。

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