在歐美印鈔票救市的情況下，新興市場努力升息、收緊銀根，各國全力對抗的是史上罕見的通膨新形勢，這次通膨直捲中國而來，這是今年中國經濟最嚴酷的挑戰。
一九八五年《廣場協議》之後，日圓大幅升值，熱錢湧入，加上日本出口大增，終於釀成一九九○年的股市與資產泡沫危機，日本泡沫爆破，此後陷入漫長的「失落年代」。到了二○○○年，美國網路科技泡沫爆發，聯準會主席葛林史班用房地產泡沫來掩蓋科網泡沫，終於釀成次級房貸風暴，成為重創世界經濟的推手。
這兩次世界級大泡沫發生後，背後都有相同的背景，那就是不斷降息，把利率降至趨近於零，然後不斷印鈔票，極力寬鬆銀根，雖一時令景氣恢復短暫榮景，但都無法避免危機的發生。日本及美國都印證了資產膨脹到了極限，一旦泡沫爆破，任何財政政策恐怕都無能為力，中國會不會接到下一棒，在歐胡會落幕後，中國的考驗恐怕才正要開始。
通貨膨脹壓力已箭在弦上
進入二○一一年，通貨膨脹失控，恐怕是中國乃至全世界必須面臨的第一道考驗。最近中國才剛公布一○年全年ＧＤＰ（國內生產毛額）成長率達一○．三％，比預期九．八％還高出很多；而全中國ＧＤＰ總產值達人民幣三十九．七九八三兆元，折算為美元也達六．○四兆，已超越日本，成為名副其實的世界第二大經濟大國。
不過，更受矚目的是中國公布去年十一月ＣＰＩ（消費者物價指數）達五．一％，十二月仍達四．六％，全年平均達三．三％。這個數字比起○七年的四．八％、○八年的五．九％略低，但是中國通膨的壓力已箭在弦上，不得不發。因為中國已不再是廉價生產基地，中國全力加薪，這是達到均富社會的必要手段，但也是把全球通膨壓力推向懸崖的促媒劑。
從一九九○年代以來，中國以廉價勞工，創造出來的卓越生產基地角色，讓全世界雖然處在原物料價格上漲的壓力下，全球工業產品仍能保持相對的低價。這其中，台商努力降低成本，使得美國科技大廠可以不斷地把成本壓縮到最低；而美國廣大消費者也可以因為中國廉價工業產品，而擺脫通膨的壓力。
但是，這個工業生產鏈，在去年富士康連續發生十四次跳樓事件後，全中國一片加薪潮，元月江蘇省宣布調薪一八％，全中國幾乎都跟進。九○年代，台商在東莞、深圳設廠，雇用的員工月薪大約人民幣三、四百元，如今幾乎都邁向人民幣二千元大關，中級幹部幾已從人民幣萬元起跳。
中國全面調薪，原先我們以為這只是沿海城市的特殊現象，去年我們走訪成都、重慶才進一步發現，內陸城市跟沿海已經沒有太大差異。中國加薪潮可以促進民眾的消費力，這也是中國全面調整經濟結構的最重要著力點，也就是說，中國要從世界工廠變成世界大市場。
在這個政策推動下，中國去年城鎮居民家庭人均總收入達人民幣二一○三三元，比○九年成長一一．五％，其中城市居民人均可支配收入為人民幣一九一○九元，成長一一．三％，而農村居民人均收入為人民幣五九一九元，成長一四．九％。中國人均所得全面提升後，因薪資調升造成的成本推動，構成了通膨的第一個要件。
人民銀行不斷祭出緊縮政策
其次是金融海嘯後，中國銀行業互不信任的態度，導致貸款市場全面萎縮，而此時全球經濟一片死寂，在美國祭出量化寬鬆貨幣政策，歐、美、日銀行相繼以印鈔票為手段全面刺激經濟，中國也加入印鈔票救經濟的行列。○九年中國新增放款達人民幣九．五八兆元，去年中央已三令五申強調收緊放款，但全年新增放款仍高達人民幣九．七五兆元，連續兩年放款大增，人民銀行只得不斷祭出緊縮政策。
目前人行已將存款準備金拉高到一九％，人民幣去年也兩度升息，但氾濫的游資仍然到處肆虐。第一是全中國各地房地產吹起大漲風，大多數城市樓價已大幅超過一般家庭可以買樓的水平。假如以Knight Frank所編製的「中國十大城市商品住宅成交價」，以○七年元月的基數為一○○，如今已到達二一○。為了遏阻全面飆漲的房價，中央多次頒出像「國十條」等新政策，已將一戶一屋，甚至房屋稅都出爐了，但是房價仍然壓不下來。
以去年十一月最新統計，上海一手商品住宅價格仍上漲八．九％，北京漲三％，廣州漲二．六％，武漢上揚二．三％，全國最高價的杭州仍小漲○．六％，只有重慶、成都、天津、深圳明顯下跌；中央政府多次打房仍未能收效，可以看出樓價已有失控現象。而這樣的情景，與一九九○年的日本、○七年前後的美國，已有若干相似情況。
熱錢除了炒房外，去年下半年起，游資開始從股市、房市轉戰民生必需品，從蔬菜、肉類、大米、油鹽醬醋、煤氣、水電價格都愈來愈貴。炒到後來，全中國都琅琅上口的蒜頭——「蒜你狠」、綠豆——「豆你玩」、生薑——「薑你軍」、糖——「糖高宗」等戲語迅速流行起來，中國的民眾變成「囤囤族」，甚至有深圳民眾到香港採購民生必需品的情事。
物價高漲，囤積居奇，操控物價的問題，立刻引來中央高層關注。中央並通令多部委必須連手壓制通膨，把穩定價格總水平視為今年的重責大任。但是中央三令五申，收效並不大，這是因為全世界天氣變遷，有的地區發生大旱，有的地區淹大水，除了通膨壓力，中國還必須面對另一個更嚴肅的搶糧危機。
進入一一年，吸引全世界最多目光焦點的是澳洲昆士蘭省的水患。昆士蘭省府布里斯班變成媒體形容的「戰區」，基礎設施嚴重受損，受災民眾超過三萬戶，道路變成泥河；而這樣的情況也在巴西、南非上演，這兩個區域也都是暴雨成災。澳洲、南非、巴西都是原物料重要產地，這次水患造成農產品、貴金屬原物料，甚至焦煤等價格都進一步上揚。
天氣異常嚴重影響糧食生產
而在同一時間，中國南方城市雨雪成災，但是中國北方九省卻遭遇嚴酷的冬旱。其中華北九省區四十五天未降雨，山東、河南出現大旱或特旱，北京則連續八十三天沒有落雨，中國大面積乾旱，已嚴重影響糧食生產，進一步更推高糧食價格。
就在農曆年前夕，北京一家高檔食堂近日貼出饅頭與雞蛋「限購令」，規定每人每餐最多只能購買二顆雞蛋、五個饅頭。這種限購的現象，折射出社會陷入價升不停、通膨猛於虎的苦境。
聯合國糧農組織（ＦＡＯ）表示，受糧價、油價大漲帶動，全球食物商品指數已突破○八年的新高，通膨已成了新興市場最大憂患。過去一年來，南韓爆發了「泡菜危機」，一○年全年通貨膨脹率達三．五％，部分蔬菜價格上升一至兩倍。韓國銀行總裁金仲秀最近指出：「今年南韓通膨情勢嚴峻」，南韓去年下半年已兩度升息，二月再升息機率很高。
而印度聖誕節前洋蔥價格突然大漲逾倍，食品類的通膨躥高到一八．三二％，引起民眾上街頭示威抗議。印度當局對洋蔥、棉花出口實施管制，讓棉花價格衝上一磅一五一美分的天價。另外，巴西二○一○年的通膨率達五．九一％，寫下了元月最高紀錄，目前巴西利率高達一○．七五％，已是全球最高的利率，巴西加息已無空間，因為巴西里耳從海嘯以來已狂升三六．六三％，巴西誓言全力對抗熱錢。
顯見這次的通膨已不是中國獨有問題，而是新興市場必須面臨的大患。從代表物價的ＣＲＢ期貨價格指數來看，金融海嘯前，受到油價大漲到一四七．二一美元的推力，ＣＲＢ指數創了四七三．九七點的新高，海嘯後，原物料價格大跌，ＣＲＢ指數一度跌到二○○．一六，如今在三三三．九三點，距○七年的新高仍遠。不過，稀有金屬的黃金、鈀金、白銀、白金，在去年一年漲幅十分驚人，黃金已連續上漲了十年，但是與經濟景氣關聯較大的貴金屬，只有錫價寫下二七五○○美元歷史新高，銅價漲到九七八○美元，也創了歷史紀錄，其餘鉛、鋅、鎳、鋁距○三年天價仍遠，這顯示貴金屬除了銅、錫外，漲勢仍溫和。
搶糧大戰將是今年全球最大變數
但是農產品漲幅則十分驚人，像棉花過去每磅都在四五十美分，如今躥升到一五○美分以上，且價格下不來，農產品價格狂升才是未來通脹的壓力所在。例如，咖啡在○一年最低每磅只有四十一．五美分，如今漲到二四四．五美分，十年來，咖啡漲幅達四八九％。不可思議的還有糖價，二○○○年三月糖每磅只有四．六二美分，如今漲到三十四．七七美分，漲幅達六五二％，糖與咖啡都還不是生活必需品。但是像玉米從每英斗一七四美分暴漲到七六五美分，小麥從二三二美分漲到一三三四．五美分，黃豆從四一五．五美分漲到一六六三美分；如果○七年的歷史高點重臨，那麼全球通膨壓力將大增。
報載中國全面啟動「搶糧大戰」，恐引起全世界跟進，中國去年玉米進口比○九年暴增十八倍，小麥進口也增三六％，反映出中國對農產品需求大增。這次胡錦濤訪美，就大手筆向美國採購三百萬公噸的大豆，去年中國進口大豆總量達五四八○萬公噸，今年將突破六千萬公噸。其他如棉花，一○年中國進口成長八六％，糖的進口也增加六六％，另一個是稻米進口也成長八．六％。中國加入搶糧行列，將使糧食價格更進一步攀升，搶糧大戰若全面引爆，這將是今年全球最大的變數。
○七年油價一路大漲，後來在一四七．二一美元停下來，雖然美國次級房貸風暴是導火線，但拖垮全世界經濟的油價暴漲是元凶之一。這一回油價悄悄捲土重來，倫敦北海原油一度直逼一百美元，美國德州原油也到九十一．八六美元，全球把油價一百美元視為警戒線，但是壓力恐怕在糧食價格。
進入一一年，大家赫然發現，經濟基本面表現欠佳的美國股市頻頻上揚，今年以來，美股已上揚近一○％，費城半導體指數表現更出色，歐洲的德國股市也寫下七一六五點的海嘯後新高點；反觀經濟表現最亮眼的中國，今年股市積弱不振，印度、巴西、印尼、墨西哥、智利、阿根廷等股市也岌岌可危，可以看出資金行情掩蓋了基本面行情。
過去幾年，受到熱錢推波助瀾造成房市、股市大漲的新興市場，今年都面臨通貨膨脹的嚴峻考驗。於是在歐美印鈔票救市的情況下，新興市場努力升息、收緊銀根，各國全力對抗的是史上罕見的通膨新形勢，這次通膨直捲中國而來，這是今年中國經濟最嚴酷的挑戰。
▲全球天災不斷，導致搶糧現象上演，中國的民眾甚至變成「囤囤族」。（攝影/劉咸昌）
