台股另一層喜悅:中美貿易轉型了!—— 兼論政翔（3685）

十二月十日中國公告十一月消費者物價指數（ＣＰＩ）五．一％，創二十八個月新高，其中以食品拉動為主，貢獻七四％，說明現階段中國物價上升，經濟過熱，控制物價成二○一一年重心，中國人民銀行也立即宣布調高存款準備率兩碼，持續快速採取貨幣緊縮政策。從中國今年來第六次及一個月來第三次調控速度觀察，升息當不遠，貨幣再升值更是清晰，中國民間消費力將大幅拉升，這是台股另一層大喜悅。

中國民間進口消費力上升，開始扭轉中美貿易結構，從十一月貿易狀況觀察，雖出口、進口同創新高，但貿易順差已由二七一億下降到二二九億美元，進口成長三八％甚至高於出口，出口成長減緩與進口增溫，將讓中國有更多產品會向國外進口。中美過去單方向貿易，由中國低價生產製造，美國消費的貿易模式，確已朝向相互對等交易邁進，這應是全球股市之福。

從近期經濟數字中，可更明顯看到這樣現象，相當精采：

美國：十二月十日公告十月分貿易赤字三八七億美元，較九月四四六億美元縮小一三％，貿易赤字創九個月低點，其中進口下降○．五％至一九七四億美元，出口則上升三．二％至一五八七億美元，創○八年八月以來新高，中美貿易形態改變，正在幫助美國朝復甦之路邁進。

從出口類別觀察，十月美國出口比重較大為資本財三四％、工業相關占三一％，與消費品一二％，雖然各大類出口都較前月增加，但更集中在工業相關類別，增幅達八％，其中以燃料油(成長二○％)、天然氣(一六六％)、有機化學品(一二％)等項目為主要貢獻。資本財以引擎設備增加一九％較多，消費品則以寶石類一二％成長最大，主要銷往對象中國，已名列前三大。

美國進口前三大國中、加、墨，合計占四○％，出口前三大則為加、墨、中，合計占二九．五％，貿易赤字以中國二五五億美元大幅領先第二名墨西哥五十七億美元。單看這些數字，中國雖仍是美國主要進口國，但如果動態觀察，會發現十月美國對中國貿易赤字下降八．三％，其中主要貢獻在向中國出口增加三○％至九十三億美元，創歷史新高，結構其實已在改變。

結合前述產品類別，可發現美國對中國除了以工業品為主要出口外，在高階消費品鑽石類，已開始增溫銷向中國，中國二○一○年上半年鑽石消費增長九二％，是全球第二大消費國，隱約中也在強化中國從美國進口產品更多樣化的消費能量，這都是全球股市正在加深多頭底座能量的絕佳數據模式。

整體而言，最令人欣奮的是美國前十月貿易狀況和雷曼事件發生前的經濟旺端相比，貿易赤字已從金融海嘯發生前的六一四○億美元大幅下降至四二○六億美元，其中進口一．九三兆美元雖仍較金融海嘯發生前的二．一八兆美元有一一％差距，但出口一．五一兆美元已和金融海嘯前的一．五七兆美元接近了，美國出口動能逐漸恢復，這更是台股往上攻一二六八二點最好的基本面數據最大依靠。

政翔精密(三六八五)成立於一九八三年，股本三．八億元，專注於ＴＦＴ—ＬＣＤ中小尺寸導光板，產品主要功能為將ＬＥＤ光源導向正面，為背光模組廠商上游，終端產品為手機、數位相機、ＧＰＳ等電子產品。政翔因堅持使用日本頂級機台提高產品良率，而切入友達、新奇美等大廠，建立規模經濟，目前全球市占率一○％，而手機在搭載觸控比重增加與走向輕薄化趨勢下，導光板能降低光源浪費與導光板厚度成為重點，也提供專注於技術品質的政翔精密更大發揮空間。

董事長李昭霈畢業於紐澤西理工機械所碩士，曾任友達與群創工程師，轉職到政翔後，因營運不佳在○六年陷入低潮，在其努力下，獲得創投與光電相關業界認同投入資金，共同推舉為董事長，終將公司營運做到轉虧為盈。李董經營名言；「這個產業一定要做規模經濟才會有利，我們把數量、交期、品質、成本都做到極致，自然能一階段一階段地成長！」是該公司當下經營內容充分呈現。

市場上較少公司專攻中小尺寸液晶顯示器用導光板市場，大多由背光模組廠商自行生產射出。根據統計，全球中小尺寸面板出貨量一○年估為十九．一億片，一三年達二十一．七億片，年複合成長率四．二五％。由於中小尺寸產品生命週期短，產品價格與成本跌價速度快，政翔以量制價策略正好符合產業特性，因此快速成為各面板大廠指定用件；另外在觸控面板普及後，面板亮度要求高，導光板好壞成為關鍵，政翔高品質產品也因此快速滲透市場。

政翔精密○七至○九年營收為○．七四億元、○．八七億元、二．六四億元，毛利率為一三．六％、二三．二％、二五．四％，稅前ＥＰＳ為負一．二三元、○．九七元、一．九六元，營收獲利成長態勢明顯，今年前三季營收已達二．七四億元， 超越去年全年，稅前ＥＰＳ二．二八元，二○一○年經營績效確實不差。

從財務角度看，九月底負債比率二四％、流動比率一四一％、速動比率一二七％，財務結構良好，兼具高品質與規模經濟生產效率，讓政翔在面板供應鏈產業站穩腳步，逐步取得面板大廠採用，投資者可用功研讀。

在董事長李昭霈（左）帶領下，專攻中小尺寸導光板的政翔已經站穩利基市場。