愛爾蘭這個小妮子長大了，青春可愛，又唱又跳，只是寄於歐元區籬下。歐元區的一家之主德國嬸嬸平時暗地裡給她白眼，危機來了，嬸嬸自己做主將愛爾蘭嫁出去。不料小妮子居然從花轎裡跑了出來，害得家裡其他幾個女孩（西班牙、葡萄牙）也被人笑話，便宜了鄰村美元那個光棍。德國嬸嬸一狠心，聯合法國叔伯，硬將愛爾蘭塞回洞房。這便是愛爾蘭債務危機的全部。
過去二十年，愛爾蘭曾是歐洲一顆耀眼的新星。憑著高素質的工人和超低企業稅率，愛爾蘭吸引大批歐洲企業落戶，設立工廠、研發中心。愛爾蘭從九○年代開始的十多年中，經濟增長速度是歐洲大陸平均的兩倍，人均ＧＤＰ超越德國，被稱為塞爾特之虎（Celtic Tiger）。然而陶醉於成功的愛爾蘭犯下致命錯誤，容忍資產泡沫的氾濫。十幾年中房價翻了四倍，銀行從國際市場拆入資金，來支持按揭貸款的激增。二○○六年房地產泡沫破滅，房市負資產階層湧現。接踵而至的金融危機徹底斷絕了銀行的資金來源，一場危機爆發。
不過筆者認為，愛爾蘭危機被誇大了。愛爾蘭的債務ＧＤＰ比率為七七％，低於美國、英國，更非希臘。愛爾蘭政府沒有寅吃卯糧的習慣，不存在結構性財政赤字問題。愛爾蘭的危機是一次性的，源於拯救技術上已經破產的銀行。愛爾蘭政府○八年為平息擠兌，曾擔保銀行儲蓄的安全，於是銀行的風險變成了主權風險，今年公共財政赤字估計高達三二％，這是一個極其危險的數字。愛爾蘭近期需要不斷發行國債，來填補財政窟窿。以目前的形勢，愛爾蘭在市場集資的成本會相當高。
但是今天的歐債問題與幾個月前的希臘危機大不相同，自從五月歐盟與ＩＭＦ設立歐洲穩定機制，歐債國家就不再是在市場上單打獨鬥了。哪怕愛爾蘭融不到任何民間資金，七五○○億歐元足夠愛爾蘭存活二十年。哪怕愛爾蘭、希臘、西班牙、葡萄牙全部融不到任何民間資金，歐洲穩定機制也夠他們存活三年。流動性危機在筆者看來並不存在，當然這不代表市場不再有恐慌。
愛爾蘭遲遲不願向歐盟求援，是因為歐洲開出大幅提高一二．五％的企業稅率及二一％的增值稅率作為條件。愛爾蘭極低的企業稅，乃藉以吸引外資的基石，也是歐洲大國的眼中釘，必欲除之而後快。愛爾蘭對稅率的堅持，延遲了歐洲的救援，被市場認作歐盟行政、協調的低效率，加重歐元沽壓，並使風險向西、葡蔓延。筆者看來，愛爾蘭債務乃小問題，但救援拖越久，變數越大，蔓延風險便越大。歐元弱勢意味著美元走強，全球風險資產一齊遭殃。
（本專欄隔周刊出）
