投資中國的過去式、現在式與未來式

中國政府祭出史上最嚴厲的打房政策，到目前為止，仍看不出房價有急挫現象，不過市場縮手，氣氛嚴峻，但是真正首當其衝的是中國地產股，以及跟地產行業息息相關的水泥、鋼鐵、石化等產業，特別是與房地產放款有關的銀行業全都受到嚴重衝擊。

目前上證、上海Ａ、滬深三○○指數跌破年線支撐，例如，上證這半年來從三四七八跌到二八六六點，四月二十七日續創新低價，跌幅近三％，二十七日這一記長黑，正式跌破三○三一點的年線支撐。從經濟基本面來看，中國第一季ＧＤＰ成長達一一．九％，是全世界經濟表現最強勁的國家，但是股價卻率先淪入空頭市場，與發生主權債務危機的希臘一樣，這是十分不可思議的事。

金融海嘯後，全球經濟快速奮起，歐美股市都回到海嘯前的位置，股價頻創新高，弱勢的如愛爾蘭或亞洲的越南股市都一度跌到年線附近，後來都迅速彈升，只有希臘一沉不起，西班牙也面臨年線保衛戰。但是經濟表現耀眼的中國股市卻率先進入空頭市場，看來打房威力不可小覷。不過值得細究的是，中國深圳與上海股市表現又不一樣，深圳Ａ、深圳Ｂ不久前才創了今年高價，即使在這一波打壓風暴中，深圳股市仍然力圖守住季線；可是上證、上海Ａ、滬深三○○卻跌跌不休，原來是中國股市漲升的內涵與結構面臨了重大轉機。

打房力道加重  嚴重衝擊相關產業

上海股市積弱不振與一些大型權值股下跌有關，尤其是銀行股都在上海掛牌，銀行股重挫，滬市就一沉不起。最近一個多月來，中國中央打房力道逐漸加重，地產股首當其衝，紛紛重挫。例如，具代表性的萬科深圳從人民幣十四．九四元跌到七．六元，股價幾乎腰斬。重要央企地產股中國保利集團從人民幣三十．九元跌到十二．四六元，股價居然暴跌六成；在香港掛牌的碧桂園、富力地產、合生創展、中國海外、華潤地產跌幅都相當可觀。從地產股的嚴重下跌，可以看出中國這次打房威力不可小覷。

打房如果用力過猛，金融體系的呆帳危機也會浮現，中國銀行股最近的跌勢都很猛烈。像是中國績效最好的銀行招商銀行從人民幣二十三．四八元跌到十三．五八元；浦發銀行雖有中國移動入股，仍從人民幣三十一．一六元跌到十九．七八元。中國銀行從人民幣四．八一元跌到四．○一元；建設銀行從人民幣六．七五元跌到五．○五元。銀行股資本額大，銀行股都在上海上市，因此，上證、上海Ａ、滬深三○○指數也跟著重挫。而且，房地產熱氣降下來，立刻影響水泥、鋼鐵、石化、航運等原物料產業，過去十年來，一直快速奔馳的中國原物料產業，從金融海嘯後，就逐漸走向平淡，且股價愈走愈低。

例如，代表水泥的海螺水泥，從八十八．四港元到目前浮沉在五十港元以下；台灣在香港上市的台泥國際○七年曾漲到十二．八八港元，如今，只有三．○五港元；在香港上市的亞泥中國從八港元，最低一度跌到一．三四港元，代表了水泥股揮別了輝煌時代。

鋼鐵一度盛況空前，如今，上海寶鋼最輝煌時期創下的人民幣二十二．一二元已經遠去，最近從人民幣十．三三元跌到六．二八元，股價一下子跌三成；包頭鋼鐵從人民幣六．○九元跌到三．八五元；武漢鋼鐵從人民幣十二．五元跌到五．五七元，股價比腰斬還可怕；濟南鋼鐵則從二十五元跌到四．二四人民幣，跌幅達八三％；還有不鏽鋼股太原不鏽鋼從天價人民幣三十三．五八元跌到六．七七元，都可看出鋼鐵股面臨的慘烈修正。

另一個是石化業，具代表性的中國石化從人民幣二十九．三一元跌到九．九元；中國石油一上市曾創造新風潮，股漲到人民幣四十八．六二元，如今只剩下十一．八二元，剩下高價的三分之一。還有一個產業是造船業，中國造船業一度欣欣向榮，中國船舶在○七年一度漲到人民幣近三百元，成為中國新股王，如今只剩下六十一．五八元，已經回歸平淡；在香港上市的廣州廣船更是從六十八．五港元跌到十三．七港元，都揮別了昔日黃金時代。

中國政府嚴厲的打房政策威力不小，使股市率先進入空頭市場。（圖片來源：Top Photo）

黃金黑馬，完成階段任務

從二○○○年起，中國逐漸成為世界工廠，尤其○六年起，中國扮演生產基地的角色展現淋漓盡致，中國快速崛起壯大，像是上海寶鋼集團原本在世界十大之外，但是去年產能超過四千萬公噸以上，已成世界第三大鋼鐵廠，中國的河北鋼鐵集團、武漢鋼鐵集團、鞍本鋼鐵集團、江蘇沙鋼集團都躋身進入前十大，中國鋼鐵產量老早已是世界第一位。

由於中國鋼鐵產業快速擴廠，全球三大鐵礦石商成了寡頭壟斷，鐵礦石每年都以七到九成的幅度漲價，高成本挺升，讓中國鋼鐵產業大感吃不消。在中國強力需求推升下，在金融海嘯來臨前，油價一度寫下一四七．二一美元的歷史新天價，銅價漲到每噸八九四○美元，鎳價漲到每噸五一八○○美元，鋁價漲到每噸三三八一美元，鉛價漲到每噸三八九○美元，都創了歷史新紀錄。

中國扮演生產基地的角色，也促成水泥、鋼鐵、航運股在過去十年創出幾百倍的股價驚人上漲紀錄，例如，九○年代香港上市的海螺水泥，在九九年曾經跌到○．三八二港元，到了○七年漲到八十八．四港元，不到十年光景，海螺水泥創造了二三○倍的空前漲幅，主要原因是海螺水泥不斷整併小廠、擴大產能，使業績與市值都跟著水漲船高。

鋼鐵業在過去十年也有過飛黃騰達的日子，像是馬鞍山鋼鐵最低從○．二○五港元，最後漲到九．○八港元，大漲四十三倍，鞍鋼新軋鋼從○．三一六港元漲到三十九．三港元，大漲一二三．三倍；還有江西銅業從○．二四八港元漲到三十二．四港元，也足足大漲一二九．六倍；到了後來，中國鋁業上市，也從○．七二港元漲到二十六．二六港元，也是大漲了三十五．六倍，這是原物料奔馳的時代所創造的百倍漲幅。

航運跟著原材料上漲，也是很精采，廣州廣船是從○．三港元漲到六十八．五港元，九年大漲二二七倍；董建華家族的東方海外從一．一二港元大漲到九十八．七港元，大漲八十七倍，還有中海發展則是從○．四一五港元漲到二十九．三六港元，大漲六十九．七倍；製造集裝箱起降機的華汽機Ｂ股從○．二美元漲到三．六八美元，也大漲了十七．二倍，都是在過去十年的飆股。

不過這些過去十年的黃金黑馬，在金融海嘯來臨前的階段性任務似已告一段落，這兩年股價即未再創新高，且股價逐漸愈走愈低，象徵中國經濟調結構進入新的里程碑，金融海嘯發生以後，歐美需求減退，中國出口大受影響，為了經濟保八，中國祭出家電下鄉與汽車下鄉，成了中國投資的現在進行式。

中國的家電下鄉創造了大商機，單是○九年下半年，透過家電下鄉政策冰箱售出一三六七萬台，增加人民幣二七九．二億元，空調（冷氣機）售出二四三萬台，增加人民幣二七九億元，彩電售出五七九萬台，增加人民幣八十二．九億元產值，洗衣機售出三四一萬台，也創造人民幣三十七．五億元的產值，在這個政策帶動下，中國的家電產業跟著起飛，像創維集團公布○九年上半年純益達人民幣五．七三億元，業績成長五．三倍，股價從○．二八港元大漲到九．九港元，大漲三十四．三倍；海爾電器公布○九年全年純益人民幣三．七億元，成長一七二％，結果股價從○．三六港元大漲到六．二四港元，大漲十六．三倍；與家電下鄉有關的如ＴＣＬ多媒體、海信科龍、長征電器、海信集團、青島海爾，股價漲幅都相當驚人。

另一個是汽車下鄉，○九年中國汽車生產一三七九．一萬輛，銷售一三六四．四八萬輛，成為世界最大汽車產銷國，跟著這個政策崛起的汽車企業不計其數，其中最大贏家是比亞迪，除了王傳福成了中國首富外，比亞迪股價在海嘯後，從六港元大漲到八十八．四港元，威力非同小可，過去兩年是比亞迪成長、躍升的黃金時期，○八年比亞迪營收人民幣二六七．八八億元，純益人民幣十．二一億元，到了○九年營收成長到人民幣三九四．六九億元，純益躍升到人民幣三十．四二億元，ＥＰＳ從人民幣○．四九八元上升到一．七七元，○九年比亞迪盈利成長二七一％，成為中國成長最耀眼的企業。

同樣民企起家的吉利汽車也有非凡表現，過去兩年，吉利汽車營收從人民幣四十二．八九億元跳升到一四○．六九億元，成長二．八倍，純益從人民幣七．八七億元上升到十．三四億元，都是快速成長的典範，讓吉利有足夠籌碼吃下國際大品牌ＶＯＬＶＯ。

在汽車下鄉的政策召喚下，全中國汽車股無不大漲，像吉利從○．一五港元到四．八四港元，大漲三十一．二倍。東風汽車從一．三一港元到十四．三六港元，股價大漲十倍；其他在中國上市的汽車股如江鈴汽車、長安汽車、金杯汽車、一汽上海、一汽夏利、濰柴動力、一汽等無不大漲；不過政策加持的汽車、家電業，在大漲後，這兩個月已顯疲態。

業績公布後，像吉利已從四．八四港元跌到三．五港元，東風從十四．三六港元跌到十．八港元，創維從九．九九港元跌到六．九二港元，股價下跌三○．七％；ＴＣＬ多媒體從九．二港元跌到六．七一港元；在上海上市的海信電器則從人民幣二十八．四九元跌到十九．八八元，股價也是快速下跌三○％，這意味了汽車、家電下鄉高潮已過。

那麼什麼是中國投資未來式？從幾個角度來思惟，一是中國將逐漸改變國家戰略，將從生產基地變成世界市場，中國調結構將逐漸朝高附加價值產業邁進，中國將逐漸淡出高耗能、高汙染產業，○八年以來中國開始實施《勞動合同法》，全面調高工資，很多人認為中國將遭到重傷害，但是中國仍然堅定推動這項政策，且工資不斷往上調高，這麼一來，低附加價值的二次加工產業，或是高汙染產業迅速退出市場，水泥、鋼鐵、航運的高成長擴張已成了過去。

中國不再大量消耗原物料，將使原物料上漲受到一定局限，海嘯前奔馳的貴金屬行情，目前油價只及天價一半多，除了銅價略接近八九四○美元的歷史高檔外，鎳價仍只是天價一半，另外貴金屬、農產品都沒有回到高不可攀的天價位置，未來原物料繼續大漲可能性低，代表原物料時代接近尾聲。

科技立國  方能抗衡美國

而汽車下鄉、家電下鄉，在中國普及率拉升後，高成長也不再，不過中國不斷調升工資，將使中國消費力大增，中國會變成世界重要市場，未來與消費有關的食品、通路、百貨、酒類消費仍將繼續看好，像是最近中國股市大幅下跌，但是如豫園商城股價卻從人民幣六．七六元漲到三十一．九九元，創了海嘯後新高價，其他消費股如百聯股份、新世界股價都顯著上升，中國人新富增加後，像大連海產養殖業的獐子島股價從人民幣十二．一三元漲到人民幣六十三．七七元，這些新消費股將抬頭。

還有中國下一個十年，若要與美國相抗衡，中國必須以科技立國，今年以來，溫家寶率先提出三網合一政策，全力擴建３Ｇ，結合電視、資訊及互聯網產業，同時推動物聯網及雲端運算、智慧電網新產業，最近以手機內容為主的神州泰岳，與電子書的漢王相繼成為中國新股王，代表了中國投資的未來式，在新科技產業找標的是未來致勝關鍵。