今年上半年，中國經濟成長肯定超過市場預期，不過各部門的增長空間，似乎悄悄地發生此消彼長的變化。
分析中國經濟趨勢，PMI（採購經理指數）是一個有力的工具。
三月分製造業PMI指數十分強勁，跳升三‧一個基點，新訂單指數更上升四‧四個基點，顯示出中國經濟十分旺暢的增長勢頭。同時，非製造業PMI指數竟然暴漲十二個基點，折射著中國房地產業及零售業的火爆局面。筆者認為，上半年中國經濟增長肯定強過市場預期，在全球經濟復甦中一馬當先，並成為拉動亞洲經濟的火車頭。
不過，PMI的分指數似乎透露出更多、更有趣的變化。首先，與基礎建設相關的機械類訂單出現了全方位大面積的高位下降，反映出基建投資在長達一年的強勁增長之後，變得後繼乏力。這可能與銀行控制對地方融資平台的貸款力度、防止壞帳有關。筆者看來，這一輪由地方政府主導的基建投資的黃金時期已經過去，不過回落速度可能相對比較緩慢。
其次，出口訂單指數大升四‧二個基點，出口勢頭明顯轉旺。不少出口企業目前已全力開工，訂單可以做到明年初，而且訂單幾乎從世界所有地方湧入（包括美國、歐洲）。PMI出口訂單數據對部分經濟學家的兩次探底預言提出強烈質疑，也預示著亞洲各國今年強勁的經濟反彈。
再者，製造業PMI中非機械、非材料類新訂單明顯，非製造業PMI中的批發、零銷指數（去除農曆新年因素後）持續加速，物流業也十分活躍，標示著國內零售業的旺景。這次零銷業走強，有相當一部分來自三、四線城市和城鄉結合部，凸顯著城鎮化和政府補貼對低端消費的刺激，成效之好乃筆者所始料不及的。消費旺市似乎由一線城市，向城鄉結合部蔓延。這個不僅對經濟增長是利好的，更對經濟轉型十分有利。
最後，非製造業中的建築業及房地產業在三月均出現了一次暴增，房屋建造指數更升至七○‧二的熾熱水平。這組數據與中國房地產市場的現狀相吻合，超強勁的活力與預期，似乎為其可持續性畫上問號。
另外值得一提的是，原材料成本大幅上漲，勞工成本大幅上漲。成本上升在製造業算不上新的趨勢，但是開始向服務業蔓延，而且採購經理的成本上升預期在明顯加強。在中國的商界經理們眼中，通貨膨脹風險是被低估的。
中國經濟增長依然強勁，PMI數據依然強勁，不過中國經濟各部門間的增長空間，似乎悄悄地發生著一個此消彼長式的變化。基建熱開始消退，出口已走向全面復甦，私人消費閃現新的增長點，房地產過熱卻越演越烈，而通膨正在逐步進逼。
（本專欄隔周刊出）
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