G20首腦強調，「支持經濟活動，直至經濟復甦得到明顯鞏固」。揭去一些前提和狀況設定，根本內容就是，「不退市，現在堅決不能退市」！
上星期，G20首腦在匹茲堡召開峰會，同時美國和英國央行分別召開例會，會後聲明對經濟環境的描述，頗值得留意。G20領袖、美國聯準會和英格蘭銀行紛紛提及，全球經濟復甦的腳步在加快，各國政府及央行對於經濟復甦的信心與日俱增。
G20首腦強調將繼續執行經濟刺激計畫，「支持經濟活動，直至經濟復甦得到明顯鞏固」。這是各國政府在退出救市方案上，最全面、最斬釘截鐵的一次表述。揭去一些前提和狀況設定，根本內容就是，「不退市，現在堅決不能退市」！
如今的政府在刺激經濟上已經赤膊上陣了，在經濟已出現起色的時候，自然會趁熱打鐵，哪怕要冒長期通貨膨脹的風險。德國、法國提出適度財政的要求，看來得不到多數國家的認同，筆者相信各國的財政刺激措施，都不會因為經濟有起色而縮水。
美國聯準會的聲明中，除了提及經濟環境的改善之外，強調的是通貨膨脹壓力並沒有明顯地出現。儘管當局已在研究退出量化寬鬆的具體方案，由於ＣＰＩ通膨不再，目前的流動性環境還可維持相當一段時間。
筆者認為，只有在失業率決定性地、可持續地見頂之後，美國的政策利率才會上升。估計聯準會利率於二○一○年中左右開始上調，二○一○年底，由目前的○至○．二五％上升至一．五％；至於聯準會減少債券購買的舉措，其實已經開始，不過所被削減的，都是市場已不再需要政策扶持的證券種類。退出行動當然會和經濟復甦的時機與力度相配合，而且必須強調穩定性。筆者看來，退出機制至少需要二年時間。
英格蘭銀行的聲明更有意思。除了闡述貨幣政策要維持不變外，英國央行暗示經濟復甦在第四季度開始放緩，這是第一個貨幣當局以會議聲明的形式，提及「Ｗ」型的經濟復甦。
筆者認同英格蘭銀行的判斷，在財政刺激和補庫存兩大引擎拉動下，第三季度的增長應該相當強勁。然而私人投資依然低迷，個人消費正常化帶來了一時的回升。歸根究柢，消費復蘇需要勞工市場的改善，新就業機會的創造。
瑞士信貸的模型預期，全球工業生產增長在十一月見頂（扣除去年的基數效應），此後經濟還在擴張，但是力度減弱。如果這種情況出現，全球風險資產會有一個回檔，商品價格出現下調。筆者看來，這不是經濟二次探底，而是意味著財政政策拉動經濟最強勁的時期成為過去。
（本專欄隔周刊出）
