聽，股價正在說話！—— 南韓的新優勢

一場災難重創了政府威信，也傷害了人民的信心。過去一周，台股從七一三二點跌到六六五四點，一周之中周線下跌四一四點，成為僅次於中國股市的全球最弱勢市場。但一向與台灣處在競爭地位的南韓股市卻一馬當先，完全不受中國股市回檔二○％的影響，八月二十四日再度寫下一六一四．○五點的新高點，成為亞洲最亮麗的市場。

股市出現轉機

南韓股市從去年的八九二．一六點起漲，到八月二十四日跳空大漲，漲幅達八○．九四％，與台股的表現在伯仲之間。不過前段台股因為兩岸關係改善帶來的憧憬，表現比南韓出色。五、六月間，南韓股市出現較大的轉機，一方面是企業競爭力扶搖直上，像是三星、ＬＧ、現代重工獲利強勁成長。其次是總體經濟指標出現好轉現象，包括第二季的ＧＤＰ是季成長二．三％，年成長負二．五％，都比亞洲其他三小龍出色，且出口到了六月只出現一三％的小幅衰退。

三是資金淨流入的改善，今年一至七月，南韓ＦＤＩ（外國直接投資）創下六十七．八億美元新高，而過去幾年一直處在賣超南韓股市的外資，今年也出現淨買超，且金額持續擴大。最近外資將三星目標價調升到九十萬韓元，三星今年從四十．三萬韓元起漲，八月二十五日已創下七十八．五萬韓元的新高價，成為帶領韓股上漲的多頭總司令。

去年金融海嘯重創南韓經濟，韓元一度急貶逾一千五百兌一美元，當時南韓發布空前利空，南韓外匯存底大幅流失，加上外債高築，南韓幾乎陷入朝不保夕的困境，李明博總統聲望一度大跌，南韓資金的流失可從外匯存底看出端倪。

○八年三月南韓外匯存底曾創下二六四三億美元的新高水準，到了○八年底，外匯存底只剩下二○○五億美元，外匯存底從最高到最低，減少了六三八億美元。而○八年全年南韓外匯存底減少三六六億美元，減幅達二四．一％，是全球十大外匯存底大國中，外匯流失情況僅次於俄羅斯的國家。

除了資金外流，金融海嘯造成全球景氣直直落，南韓出口從單月三五五億美元急降，元月出口衰退三二．八％，二月衰退一七．一％，三月衰退二一．三％，四月衰退一九％，五月衰退二八．三％，單月出口金額降到二八三億美元，進口只有二三一億美元，衰退四○．四％。不過因為進口大幅減少，南韓扭轉了逆差的頹勢。五月順差達五十二億美元；到了六月正式出現較大轉機，六月出口值達三三○億美元，衰退幅度降為一一．三％的負成長。而且，第二季出口比第一季成長一四．七％，顯示出口情勢出現好兆頭。

其次，今年上半年南韓資本支出成長八．四％，上半年民間消費成長三．三％，比起第一季的○．四％，有很大改善。南韓順差加大，也使外匯存底到了上半年回升到二三○七億美元，今年外國直接投資增加，加上股市上漲帶來的資金淨流入，已使得南韓去年在金融海嘯中的窘境一掃而空。

在龍頭企業三星的領軍下，南韓經濟已擺脫金融海嘯的窘境。（攝影／陳永錚）

企業競爭力顯現

南韓總體經濟的改善，源自企業的競爭力，南韓最大企業三星（○○五九三○）今年營運表現出色，三星去年首季營收十七．一兆韓元，今年首季達十八．五兆韓元，而○八年首季三星創下二．一九兆韓元的佳績，今年首季降為六一九二億韓元，雖然獲利大幅衰退，但是對照國際大型ＩＴ大廠，像是ＳＯＮＹ、ＮＥＣ的大虧，三星的表現已經十分出色。

今年第二季三星繼續向前挺進，營收達二十一兆韓元，獲利達二．二五兆韓元，比起○八年第二季的二十．一兆韓元營收，二．一四兆韓元的純益都還要亮眼，三星在三個領域都有非常出色的表現，包括半導體、ＬＣＤ面板與ＬＣＤ ＴＶ以及手機。

○八年南韓三星及ＬＧ在手機大傳捷報，三星及ＬＧ○八年雙雙超越摩托羅拉，成為全球第二大及第三大品牌手機大廠，其中三星在手機部門的營收○八年達九十七．七兆韓元，成長三○％，今年第二季全球手機出貨二．四九億支，三星囊括了五二三○萬支，去年手機貢獻了公司一．○九兆韓元的純益。在Moto大虧損中，三星更具威力。

另一個是面板，三星與ＬＧＤ是全球前兩大面板廠，今年七月三星大尺寸面板出貨達十六．七二億美元，ＬＧＤ則達十四．六八億美元，全球市占率分別在二八．二％及二四．八％。兩大面板廠全球市占率就已囊括五三％。

除了供應大尺寸面板外，三星在ＬＣＤ ＴＶ更是遙遙領先全世界品牌大廠。今年上半年，三星在ＬＣＤ ＴＶ的出貨達一○七○萬台，在量的市占率為一八．八％，銷售額市占率更達二三．七％，而且，三星的ＬＣＤ ＴＶ比排名第二的ＬＧ電子的六七四萬台幾乎高出一倍，也拉大了與第三名日本ＳＯＮＹ的六五四萬台的差距。在ＬＣＤ ＴＶ領域，三星遙遙領先全球知名大廠。

三星更具企圖心的另一個代表作是切入ＬＥＤ ＴＶ。過去ＬＥＤ都是中小尺寸，如今，三星以ＬＥＤ切入電視領域，去年牛刀小試出貨二十萬台，占全球ＴＶ滲透率只有○．二％，今年三星出貨目標在兩百至三百萬台。今年上半年三星的ＬＥＤ ＴＶ在市場引來熱賣，也引起ＬＧ及日本大廠緊張。而且，三星切入ＬＥＤ ＴＶ的舉動，也帶動ＬＥＤ晶粒與ＬＥＤ散熱零組件的強勁需求，形成另一種產業革命。

三星是南韓第一大市值企業，其股價表現，直接反映南韓綜合指數的榮枯，而且，從股價來看，三星幾乎是全世界第一家挑戰金融海嘯前高股價的大型企業，○七、○八年在全球景氣最熱絡的時候，三星創下七十六．四萬韓元的新高股價，金融海嘯後，三星跌到四十．三萬韓元，如今再漲到七十八．五萬韓元，已具有挑戰新高的姿態。這代表三星以全球最卓越的競爭力，攻克了重要障礙。

三星比起競爭對手ＬＧ就更加卓越了，不管是手機或是ＬＣＤ ＴＶ，三星都超越ＬＧ，只有大尺寸面板領先的差距稍小，ＬＧ○九年首季營收一．四六兆韓元，純益一九七六億韓元，比起三星仍有一大段差距。去年金融海嘯前，ＬＧ電子股價漲到十六．八萬韓元，後來又跌到六七六○○韓元，目前漲到十四．二五萬韓元，也逐漸逼近去年海嘯前的高點，不過姿態比三星略低。

ＬＧ旗下的面板大廠ＬＧＤ，從○七年底的五八七○○韓元跌到一四四○○韓元，七月間一度漲到三七九○○韓元，又回落到三三三五○韓元，八月二十四日再漲到三六七○○韓元。ＬＧＤ第二季已出現獲利，國內的友達與奇美電在第二季則仍出現虧損，顯見ＬＧＤ的相對競爭力，比台灣一線面板大廠都要強勁。

三星切入LED TV，驚動LED晶粒和散熱元件，形成另一種產業革命。（圖片來源／AP）

與台灣有競爭關係

南韓面板、半導體都與台灣直接發生競爭關係，因此，可以從彼此看出股價關聯度。ＬＧＤ在七月上旬創新高後回檔，國內面板股如友達三十九．三元就在七月間見到高點。另一個受人矚目的是ＤＲＡＭ產業，南韓最大的標竿企業是Hynix。

國內ＤＲＡＭ廠慘不忍睹，正在等待政府救援，Hynix也是慘賠不已，已是連七季虧損，Hynix從○七年第四季虧損四六二○億韓元開始，去年第四季出現一．三三兆韓元的最大虧損紀錄。今年第一季再虧一．一兆韓元，今年第二季又虧五八○億韓元，這是○七年第四季虧損以來最小的單季虧損紀錄。

儘管業績慘不忍睹，但Hynix今年股價表現十分出色，金融海嘯前，Hynix股價從四萬韓元起跌，最慘跌到今年初五七七○韓元，今年隨著ＤＲＡＭ現貨價上漲，股價也跟著大幅揚升，到了八月二十四日已創下二○三○○韓元高價，雖然只及海嘯前一半價位，但是從去年最低價起漲，已大漲了二五一％，台灣的華亞科漲幅則達二八五％，是今年ＤＲＡＭ可能翻身的代表作。

不過今年最傳奇的是南韓汽車業。上周南韓現代汽車集團鄭夢九交棒給原本在起亞擔任總經理的兒子、現年三十八歲的鄭義宣，結果八月二十一日現代汽車股價大漲三千一百韓元，現代汽車也是南韓第一家股價挑戰金融海嘯前高點的代表性企業。

○七年金融海嘯前，現代汽車最高漲到九一四○○韓元，後來全世界汽車產業兵敗如山倒，日本豐田汽車第一季都出現七八五○億日圓的虧損，但是現代汽車卻出現二二五○億韓元獲利，去年美國ＧＭ、福特銷售業績直直滑落，TOYATO、日產、本田在美國銷售也明顯下滑，但是現代汽車卻異軍突起，全美市占率超過五％。現代汽車以靈活的促銷手段，加上低價優勢，逐漸打入美國汽車供應鏈，讓日本車廠也疲於招架。

今年以來，現代汽車股價爆發力十足，八月二十五日已創下十一萬韓元新高價，有了現代汽車帶領，雙龍汽車今年股價也從八五○韓元漲到五三二○韓元，大漲了五二五．八％。而現代汽車的子公司起亞汽車，股價從五七二○韓元漲到一七八五○韓元。十年前的亞洲金融風暴幾乎徹底殲滅南韓汽車業，如今汽車業再度站起來，南韓已是日本以外，亞洲第二大汽車生產集團，相對台灣的汽車產業就遜色很多。

線上遊戲表現優異

南韓還有兩個與台灣關聯度較大的產業，一個是鋼鐵、一個是線上遊戲。

在鋼鐵業最景氣的時候，浦項以卓越的經營能力，始終能穩居世界第五大鋼鐵廠寶座，在金融海嘯前，浦項股價最高漲到七十六．五萬韓元，後來鋼鐵業景氣反轉，項浦股價反跌到二十三．四五萬韓元。最近浦項股價漲到五十．八萬韓元，又回跌到四十五．四萬韓元，鋼價的上漲告一段落，目前進入調整狀態。從浦項的表現，正好可以給台灣中鋼及其他鋼鐵股參考。

不過大家更有興趣的是今年號稱是南韓傳奇線上遊戲公司NC soft股價十分戲劇性的表現。NC soft去年底股價跌到二二九○○韓元，今年上半年隨著線上授權大賣，業績大幅成長，NC soft股價一口氣飆升到二十．一五萬韓元，比金融海嘯前的八九九○○韓元，還高出一倍多，成為南韓今年最飆的個股。南韓的線上遊戲也帶出台灣今年線上遊戲產業的狂潮。

網龍從五十五．六元飆升到五一九元，宇峻從三十五元漲到四一○．五元，智冠也從五十七元漲到二二五元，昱泉則從七．六四元漲到一六八．五元。不過最近NC soft已從二十．一五萬韓元跌回十一．一五萬韓元，跌幅達四四．六六％，也正好給台灣線上遊戲股居安思危的警戒。