贏的投資：交叉網理論——兼論閎康科技（3587）

台股從二○○八年五月九三○九點跌至十一月三九五五點，又於今年回升到七一八五點，市場變動十分劇烈，投資人對於投資決策判斷，恐懼與貪婪更甚以往。資本市場並沒有絕對贏的投資邏輯，惟有建立自身完整投資思考模型，並透過不間斷閱讀將自己思惟模式進化，才是在變動劇烈的股票市場上，少輸多贏的生存法則。

Legg Mason成長基金經理人羅伯特．海格斯壯（Robert G． Hagstrom，一九五六年~）是一九九一年~一九九九年間惟一每年擊敗Ｓ＆Ｐ五○○指數的經理人。他認為僅根據財經理論，並不足以解釋市場行為與邏輯，因而提倡交叉網理論，鼓勵投資人應多吸收在財經理論以外的知識，如物理學、心理學、生物學、哲學、社會科學、文學等，累積自身厚度，以不同角度、多元資訊，架構交叉網式的投資模式，避免思考上狹隘與空泛，完整自身對投資決策的全方位思考，成就個人財富。

投資人存在的慣性定律，會抓緊過去成功模式一再遵循，但最終卻常陷入盲點，並非前人或過去經驗不具參考性，而是習慣了一種成功模式後，便欠缺了對事情反思能力，或是他人成功經驗並不能完全複製到自身。一九八六年美國挑戰者號太空梭升空七十二秒後解體，七位太空人死亡，事後調查發現，太空梭解體主因是右側固態火箭推進器的Ｏ形環失效，導致連鎖反應、機身解體。早在火箭升空前，一位工程師已察覺太空梭零件有問題，但管理階層忽視及慣性思考下放棄可疑處，造成悲劇。

股市運作邏輯雷同，打破慣性定律很重要，學習用無成見方式吸收資訊並不斷更新思惟模型，不管是哪一類資訊，都是厚實投資思惟底座的營養劑，久而久之，投資想法就能在股市波動中，超越慣性法則而勝出。
 

閎康科技（三五八七）成立於二○○二年，股本三．三七億元，是一家專門為台灣積體電路業、光電產業提供驗證和分析服務的材料分析新生命力公司，客戶超過八百家，涵蓋大部分半導體設計和製造大廠，如台積電、聯詠、立錡和晶電等各領域龍頭。主要服務項目分為三大塊：一、材料分析，二、故障分析，三、可靠度分析。其中材料分析經過七年擴展，已成為國際級領導廠商，近年來在既有半導體市場業務基礎下，透過陸續開發出三二奈米製程顯微結構分析、四五奈米以下銅製程線路修補、六五奈米製程線路修補、再生晶片微汙染分析、全方位ＬＥＤ和Solar Cell材料分析及故障分析等新技術，跨入奈米材料、ＬＥＤ、太陽能等綠色環保業務，近三年公司營收維持三成成長，成果逐漸顯現。

閎康科技是國內第一家以材料分析為核心競爭力的公司，總經理謝詠芬博士（一九五九年~）於取得清華大學材料科學博士後，曾先後服務於ＡＴ＆Ｔ貝爾實驗室、聯電、聯友光電、友達光電等公司，其主要經歷在於以ＴＱＭ手法（全面品質管理系統）提升公司設計與生產良率。謝博士並於二○○九年榮獲國立清華大學第十屆傑出校友殊榮，深受材料分析之產學研各界人士肯定。謝博士曾經說過，品味已成為一種顯著的競爭力，因為生活的挑剔是品味，但工作的挑剔卻是專業，因堅持，成就今日閎康科技在全球材料分析的地位。謝博士在清華大學受邀演講時提到：「從一毛錢營收都沒有，做到淨利百分之二十的公司，很有成就感」，更具榮耀的是如何從不起眼的工作賺到營收。目前閎康客戶超過八百家，每月服務件數超過兩千件，把「小事做到無限大」，是謝博士傳達給員工的重要理念。

認證檢測服務以實驗室形式經營，可說是服務業中技術含量最高的領域，本身並沒有「產品」，而是由顧客提供受測樣本，藉由專業分析，「產出」結果與建議，角色等同積體電路醫生，專門解決研發過程中的疑難雜症。莫爾定律下主動元件走向微小化，以半導體特性許多影響電性和物性的變因不是單純研發者在設計之初可以掌控，需要在後端檢測部分投入大能量分析，回饋資訊給開發者協助ＩＣ進入量產。當六五奈米、四五奈米製程走向成熟，規模中等公司已無資本投入檢測設備，對規模略大公司來說，花上千萬元建置實驗室、採購高倍數電子顯微鏡也不符成本效益。由於獨立實驗室能夠提供較佳服務水準，因此這類原本為晶圓廠、設計公司內部的實驗室，近年興起外包熱潮。

閎康以材料分析起家，為國內相關領域的第一家、也是目前規模最大的獨立材料分析公司。閎康擁有完整的掃描式、穿透式電子顯微鏡系統，以二十四小時全年無休收送件方式，在最短時間內找出產品故障原因對症下藥。閎康已穩穩抓住台灣ＩＣ設計公司客戶群，未來全球晶圓製造大廠內部也將整併支援單位，釋出外包檢測商機，閎康於○六年、○七年分別於上海、日本設立分公司，以本地培育出的高效率、低成本的競爭優勢搶占當地市場。

閎康科技○六年到○八年營收為一．九八億元、二．六四億元、三．三六億元，稅後淨利為○．五八億元（三．一○元）、○．六一億元（二．一六元）、○．五億元（一．五○元）。從這三年淨利結構分析，其為應付業績成長大量採購設備，導致折舊拉高，如以稅前息前折舊攤銷前利益計算，分別為一．○五億元、一．三七億元、一．四五億元，以獲利對應營收的成長，確已逐年拉升。而○九年上半年受到半導體客戶縮減支出，營運受規模經濟影響致第一季營收○．六五億元，稅後虧損○．一二億元（負○．三六元），從公司下半年營運展望看，下半年營運將否極泰來，而其負債比一八．五九％，流動比二六五％、速動比二五八％，財務相當堅實，是一家處於擴張期的利基型優質公司，投資人可深入鑽研。