投資資訊在「判斷」非「解讀」——兼論南光（1752）

二○○九年適逢美國太空總署（ＮＡＳＡ）代號「阿波羅十一」太空任務，完成人類首次登陸月球四十周年。總統歐巴馬在白宮接見執行任務太空人阿姆斯壯、柯林斯和奧爾德林三人，表示將重啟太空計畫，甚至不排除直取火星，再度引燃全球探索太空熱潮。儘管阿波羅計畫隱含各國軍備競賽延伸，但這個偉大計畫推手，約翰甘迺迪前總統一句撼人銘言仍在我內心迴盪：「我們選擇在這十年內登陸月球，不是因為這目標很簡單，而是因為這目標很艱難；因為這目標可組織與測量我們力量與技術的極致；因為我們勇於接受這項挑戰，我們不願延期，決心戰勝這次挑戰。」探索天空是人類夢想，登月計畫象徵人類永不放棄精神，也在冷戰時代激發人們無限想像力和勇氣。

阿波羅一號三名太空人起飛時因失火罹難，十三號因機件故障在外太空漂蕩差點無法返航，後來故事拍成電影，這都是人類克服死生挫折勇往直前鐵證，也在科學上激發後繼研究成為世人共同資產。像蘇聯就緊跟隨投入這樣的競賽，後來雖失敗，但留下他們珍貴的國家資產，更重要的是當時彌漫的戰爭氣氛也因此消弭。

自一九六○年約翰甘迺迪當選總統後啟動阿波羅計畫，前後投入了二四○億美元和兩萬名科學家、工程師，八○年代，雷根政府為攔截蘇聯核子彈道飛彈進行星戰計畫，投入近千億美元，也因效果「宏大」，世人謠傳ＮＡＳＡ為了政治而服務當局的陰謀論一直揮之不去。最新民意調查甚至有六％美國人不相信登月確有其事，提出相當多疑點，認為登月影片、相片都是在內華達沙漠偽造出來的。丹布朗（《達文西密碼》作者）所著《大騙局（deception point，二○○六）》小說更是論證確鑿，擺明認為ＮＡＳＡ充滿政治陰謀。

儘管有人否定人類登陸月球事實，卻不能否定登月計畫帶來的遠大貢獻，再加上登陸月球已過去四十年，訊息真偽已不是重點，還有誰在乎真假，這就是所有資訊重點在判斷而非解讀。投資邏輯亦同，市場價格反映未來價值折現，如何判斷收到的資訊比解讀重要太多。過時資訊不是資訊，尤其市場小道消息頻傳，同樣一條訊息，有人因而傾家蕩產，也有人因而賺得大利，決戰點就在判斷與解讀的差異；「解讀」僅止於表象，在於是非真假，無助於成就財富。而「判斷」則加進機率和貼近市場反應的揣測。像程式一般，若此資訊為真，那麼市場將可能有Ａ反應；若此資訊為假，那麼市場將可能有Ｂ反應，用判斷內容才有內心的嚴謹推演操作，也才能在滔滔訊息與股價波動中勝出。就像登陸月球，不管是真是假，要判斷的是它已促成冷戰以和平方式提早結束，這就是當初推動計畫始作者所企求的，希望能有助投資者股戰勝出。
 

南光化學製藥（一七五二）成立於一九六三年，股本五．五億元，產品為大型注射液（生理食鹽水、葡萄糖）占三五％、小型注射液（五○ＣＣ以下）占二五％、錠劑占二五％、膠囊占一○％以及五％代工藥劑。客戶涵蓋全台灣大型醫藥中心、地區醫院、診所等數千家客戶，是以針劑專業著稱的大藥廠。

董事長陳立賢（六十歲，成大ＥＭＢＡ），在二十幾歲時即接家族營運重擔，與總經理王玉杯夫妻一同經營至今長達四十餘年，傳承父親對製藥業的經營理念：「製藥業好比糧食，只要用心經營，就會有很大的空間」，數次掌握市場轉折點，為南光在製藥業打下了基礎。南光以小型針劑起家，六○年代台灣病患喜歡注射點滴，市場商機龐大，然而大型輸注液屬侵入性藥物，對於技術與生產品質要求相當高；陳董認為注射液生產不能全數由國際藥廠掌控，義無反顧全力投入龐大資金與技術，與國科會、成大醫院、中國生產力中心等機構進行產學合作，導入知識管理平台以提升產業技術。也因為在注射液市場累積豐富生產經驗，乃能成為台灣第一家以針劑外銷日本的本土廠商。

目前注射液以塑膠（ＰＶＣ材質）充填為主，對環境汙染影響大，且會吸附某些藥物而影響療效，歐盟、日、韓等國都禁止使用ＰＶＣ軟袋。在此趨勢下，南光積極與美國廠商合作開發非ＰＶＣ軟袋技術，一九九七年引進亞洲首部大型輸注液非ＰＶＣ材質全自動製袋充填、一貫作業機台，成功推動國內醫療院所如台大、慈濟、高醫等開始採用非ＰＶＣ環保軟袋，更進一步開展出日本市場，與日本公司投入一年多時間完成名為Calm Pure的新呼吸治療器，由南光提供非ＰＶＣ環保軟袋，協助患有呼吸疾病病患在呼吸時增加溼氣，估計全日本將有兩百萬袋／年市場需求。此外，台灣健保制度使得國內藥品補助將逐年調降，藥廠每年都會有成本壓力，為了分散產品比重與提升獲利，南光在○九年完成新廠擴建並獲得PIC/S（國際醫藥品稽查協約組織）核准，未來在藥價核定上可享有較大優惠。

二○○○至○七年，美國有許多暢銷藥品專利權過期，政府積極鼓勵國內藥廠研發學名藥以降低用藥成本，南光目前擁有兩百餘張學名藥證，將積極搶攻國內外學名藥市場。此外，新劑型新藥將是另一個成長來源。南光從單一針劑產品成功拓展三大產品領域，路將越走越寬。

南光○六至○八年營收分別為五．九九億元、六．二四億元、六．三七億元，稅後ＥＰＳ分別為一．八八元、一．六九元、一．○八元，○九年第一季營收一．六五億元，稅後ＥＰＳ○．二元、流動比一二七％、速動比九七％。由於新廠剛擴建完成，固定資產比重高（占資產六九％），但未來將隨著產能拉出營業額增加及ＩＰＯ現增後，財務內容趨向優質，值得用心討論。