英特爾的蝴蝶效應—— 全球經濟亮曙光

就像亞馬遜河海流的蝴蝶展翅，居然掀起了一陣颶風一般，這回英特爾公布第二季財報，竟然成為全球經濟的多空重要轉捩點，這是令人難以想像的事。
 

亞洲區消費力道成長明顯

七月十四日，英特爾一反過去兩季不公布財測的作法，公布二○○九年第二季營收，季成長一二％，到達八十．二億美元，創下二十一年來最大成長紀錄。英特爾第二季營收在歐洲較去年同期減少三四％，在美洲減少一四％，亞太區減少六．二％，為四十四．一億美元，但季成長達二一％，充分顯示亞洲區的消費力道成長明顯。英特爾在財報聲明中指出，第二季營收季增一二％，顯示ＰＣ市況已回春，英特爾營收成長，給籠罩陰霾的全球經濟，注入一劑強心針。

另一方面，英特爾也公布第二季獲利，今年五月，英特爾被歐盟以非法銷售手段排擠競爭對手ＡＭＤ，科處英特爾十四．五億美元的罰款，使得英特爾在提列這筆支出後，出現三．九六億美元的虧損，每股淨損○．○七美元，是英特爾二十年來首度出現的虧損。不過如果不計算這筆罰款支出，英特爾第二季純益達十億美元，ＥＰＳ（每股稅後純益）達○．一八美元，這比起市場預估的○．○八四美元出色很多。儘管英特爾毛利率從去年同期的五五．四％下滑到五○．八％，但是已優於市場預期。

英特爾的執行長歐特里尼表示，雖然全球經濟環境仍在逐步復甦，但從客戶下單的情況來看，他們已經恢復信心，他認為亞太區需求會先回升，未來銷售將持續成長。特別是中國，在政府振興經濟方案的推動下，個人電腦市場成長顯示具爆發力，而美國上季需求也很強勁，但歐洲的復甦腳步仍待觀察。

最重要的是英特爾公布第三季預測報告，預估營收會優於第二季達到八十一至八十九億美元，毛利率會拉升到五一％至五五％，這項樂觀預期使英特爾股價在十五日大漲逾八％，英特爾股價收在十八．一二美元，這是今年以來，英特爾股價最搶眼的表現。由於全世界有超過四分之三的個人電腦使用英特爾的微處理器，因此，英特爾的財報預測，不僅成為ＰＣ產業的領先指標，也是宣告全球經濟從谷底回春的好兆頭。

英特爾股價大漲，也帶動美國那斯達克與費城半導體指數全面衝高。十五日美國道瓊指數大漲逾一八五點，那斯達克大漲超過六十點，歐美股市也都大漲回應，且從英特爾效應彰顯之後，歐美股市展開為期一周以上的大漲行情。

美國道瓊指數從八一八三．一七點大漲到八七四三．九四點，漲幅逾七％以上，歐洲三大指數全周也都超過七％的上漲，這是金融海嘯以來，歐美股市最強大的漲升行情。且美國科技股大受激勵，那斯達克領先突破一千九百點，刷新金融海嘯以來新高價，費城半導體指數也逼近三○○點，全球股市在持續半年多的漲勢後，原本多頭已師老兵疲，如今士氣大振，繼續往前攻城略地。
 

大企業第二季財報亮眼

於此同時，科技大廠如Google公布第二季營收達四十．七億美元，在金融海嘯中，營收仍成長二．九％，而純益達十四．八億美元，ＥＰＳ四．六六美元，成長一九％。在金融海嘯肆虐下，客戶緊縮廣告支出，Google營收成長從前一季的六．二％下滑到二．九％，出現連續兩季個位數成長，但是營收逆勢成長已屬可圈可點。

另外，ＰＣ軟體大廠ＩＢＭ公布次季營收達二三三億美元，衰退一三％，但純益達三十一億美元，仍成長一二％，ＥＰＳ也達二．三二美元。ＩＢＭ宣示第三季毛利率可以提升到五三％，第四季營收將媲美歷史最高水平，都顯示景氣回春的好訊息，ＩＢＭ股價一口氣衝上一一六美元。

眾多美國大企業公布第二季財報，都比市場預期理想。例如ＩＢＭ第二季ＥＰＳ市場預測是二．○一八美元，實際是二．三二美元；摩根大通市場預測是○．○四六美元，實際是○．四美元；嬌生的市場預測是一．一一六美元，實際是一．一五美元；餐飲集團的百勝餐飲預測是○．四三四美元，實際是○．五美元，還有哈雷機車市場預測是○．二五二美元，結果實際數字是○．四美元。公布獲利的企業，實際數字都比原先預測值高出很多，這是美股步步走高的關鍵。

○九年道瓊指數最低跌至六四六九．九五點，最高爬升到八八七七．九三點，一度超越○八年收盤的八七七六．三九點，後來跌到八一六三點，讓美股成為○九年少數下跌的市場，這回英特爾的助力，不僅讓那斯達克飛越一千九百點，科技股全面大漲，也使美股在金融海嘯後，再度出現經濟振作的攻擊訊號。

道瓊指數已朝著九○○○點的多空重要轉折點挺進，Ｓ＆Ｐ五百則蓄勢挑戰一○○○點大關，那斯達克逼向二○○○點，費城半導體則邁向三○○點的新旅程碑。美股搶眼的表現，也使精準預測金融海嘯，成為新末日博士的紐約大學教授魯比尼（Nouriel Roubini）只得調整他的觀點。
 

「新末日博士」修正悲觀論點

先前正當全世界都在討論，股價的上漲是世界經濟復甦的第一株嫩芽（green shoot）時，魯比尼教授挺身而出，點了大家一下說：「景氣復甦的嫩芽，其實大部分只是枯草，若明年及後年景氣再滑落，枯草就會變成肥料。」他對股市嫩芽之說很不以為然。

魯比尼的兩個主要根據，一個是他認為油價會大漲超過每桶一百美元，將重創等待復甦的全球經濟；第二個論點是，他看到六月美國失業率急升到九．五％，儲蓄率也衝高到六．九％時，他率先提出雙十一的理論，他認為美國的失業率及儲蓄率雙雙都會衝上一一％，全世界經濟復甦根本是空談。

就在魯比尼提出示警之際，美國公布五月貿易赤字劇減九．八％，創了二五九．六億美元新低，是一九九九年十一月以來的新低數字，遠比市場預測少很多。主要原因是出口創了○八年七月以來最大成長紀錄，達一．六％，到達一二三三．一億美元，但進口值則創了○四年以來最低，下滑○．六％，到達一四九二．七億美元，這是連續十個月的減少，凸顯了美國經濟的疲弱。

過去美國的貿易赤字創造了各國的流動性，美國的貿易赤字都在六、七百億美元之間，如今剩下不到一半，這意味了各國對美出口及順差都減少，這其中只有一個變數，那就是中國，五月美國對中國的貿易逆差仍達一七四．八億美元，繼續上升四．三％，美國對中國的貿易逆差占了整體貿易逆差將近一半，這也是中國第二季ＧＤＰ能逆勢成長七．九％的重要支撐數據。

不過就在魯比尼最悲觀時，英特爾端出亮麗財報，美股連續大漲，逼使他一改先前「大空頭」的說法，七月十六日，他在紐約演講中改口認為全球金融危機最壞的情況已經過去。美國的經濟衰退可望在年底之前結束，魯比尼在演講中指出，美國政府在明年仍會繼續推出第二輪振興經濟方案，尤其是失業率於年底衝破一○％的話，就業市場、工業生產、樓市仍疲弱不振時，美國政府一定會再度出手，不過金額不必像第一次的七八七○億美元，只要二千至二千五百億美元已足夠，魯比尼看空經濟之說改口，又使美國股市增強了漲勢。

原本與魯比尼並稱兩大空頭的克魯曼博士也稱，美國將進入高失業率下的景氣復甦，整個金融市場因為英特爾財報而峰迴路轉，主要關鍵就是英特爾的ＣＰＵ是ＰＣ的靈魂，且今年下半年，英特爾將推出Nehalem架構的桌上型電腦Lynnfield及筆記型電腦Clarksfielkd等兩款四核心處理器。英特爾的營運，是科技產業最重要的領先指標。

且今年下半年是ＰＣ市場的盛事，八月以後有眾多新產品將推出，包括小筆電（NETBOOK）的Pineview平台、消費型超低電壓板（ＣＵＬＵ）筆電平台、針對行動上網裝置（ＭＩＯ）的Moorestown平台及主流的Calpella筆電平台，英特爾的新產品及新平台將陸續上市，加上電腦市場旺季將來臨，英特爾發威，台灣的產業鏈也跟著動起來。
 

英特爾效應讓台股改變航道

英特爾效應不但衝擊歐美股市生態，連台股也因為英特爾效應改變航道。本來七月十三日台灣因為陸委會主委賴幸媛宣布ＥＣＦＡ（兩岸經濟架構協議）會暫緩到明年，金融股大跌，帶動台股大跌二三九點，台股看起來多空已在逆轉中，加權指數一度跌到六五二五．九點，不過英特爾效應充分展現台灣電子股再度復活。

在英特爾訂單加持下，覆晶基板廠南亞電路板率先攻上漲停板，南電單周大漲十．四元，景碩也大漲六．二元，成為英特爾概念下的首要受益者。而英特爾年初宣布將關閉全球四座封測廠，最近也陸續將乙太網路、無線網路八○二．一一Ｎ及WIMAX、ＮＡＮＤ快閃記憶體等封測業務大舉委外，也使日月光、矽品、力成都成為受益者，而台積電則是英特爾網通及南橋晶片重要代工夥伴，也與英特爾命運相連。

而英特爾預告下半年ＰＣ盛況可期，也使台灣ＰＣ代工業飛揚，品牌大廠宏碁單周股價大漲八．五元，股價創了今年最高價；代工大廠廣達大漲三．四元，緯創也大漲三．五元。而ＰＣ市場看好，ＩＣ設計股更加炙手可熱，ＩＣ設計股的聯發科除權前夕，股價拉升到四五○元；類比ＩＣ的立錡股價單周大漲四十元，其他如致新、瑞昱、揚智、松翰都成了贏家。另外ＰＣ看好，記憶體價格也跟著看俏，ＤＲＡＭ模組廠創見、威剛、勁永都出現了強漲的走勢。

台灣的電子分類指數在六月二日指數漲到七○八四點的時候，創了二七九點新高，這回指數在六千八百點左右，電子分類指數已突破二八○點，不斷往前挑戰新高價，成為帶動台股七千點大關的主動脈。英特爾效應在台灣股市威力，完全不遜於美股。

電子股在台股占了七、八成的成交比重，是台灣最重要權值類股，英特爾捎來景氣回春訊息，一方面讓大家對金融海嘯後的陰霾提前散去。另一方面，英特爾對ＰＣ景氣的樂觀預期，也使電子業出現了訂單。先前在金融海嘯後的需求只是消化庫存後的急單，如今景氣漸明朗，業者開始勇於下單，現在電子產業終於看到明朗的訂單需求，電子股股價的彈升更有力。

英特爾的助力，將使台股回頭挑戰七千至七千五百點的重要牛熊分界點，對台灣股市的助力非同小可。